Аналитика

Компания Positive Technologies (POSI RX), работающая на российском рынке кибербезопасности, опубликовала сильные финансовые результаты за 3 кв. и 9 мес 2022 г. и провела телеконференцию.

Акции компании росли в моменте на 4% до 1275 руб., а в настоящее время торгуются с приростом 2,5%.

С момента публикации нашего предыдущего сообщения про Positive Technologies акции компании уже выросли на 14,6%

Основные результаты за 3 кв. 2022 г.

• Продажи за 3 кв. выросли в два раза г/г до 3,5 млрд руб.


• Выручка по итогам 3 кв. 2022 года выросла на 171% до 3,5 млрд рублей, что эквивалентно суммарной выручке за первое полугодие 2022 г. Выручка от реализации лицензий увеличилась на 190% (рост доли этого сегмента в общей выручке до 91%).


• Валовая прибыль по итогам 3 кв. 2022 г. увеличилась до 3,2 млрд рублей (+185%) рентабельность достигла исторического максимума на уровне 91%.


• Операционные расходы увеличились на 73% и составили 1,5 млрд рублей.


• Показатель EBITDA увеличился на 324% до 1,9 млрд руб.


• Рентабельность по EBITDA также достигла исторически максимального значения на уровне 55%


• Чистая прибыль в 7 раз выросла год к году, составив 1,7 млрд руб. Рентабельность по чистой прибыли увеличилась с 19% до 48%.

Основные результаты за 9 мес 2022 г.

• Продажи за 9 месяцев выросли на 88% и составили 6,6 млрд рублей. Темпы роста продаж значительно превышают динамику роста рынка кибербезопасности в России.


• Общее количество клиентов с действующими лицензиями на продукты Positive Technologies составило 2993 (+12% г/г). Рост в ключевом сегменте крупных и средних корпоративных клиентов, обеспечивающих около 99% от общего объема продаж составил 35% (до 1086 клиентов). Количество клиентов сегмента среднего и малого бизнеса сохраняется на уровне 1,9 тыс. компаний.


• Выручка выросла на 115% г/г до 7 млрд рублей. Основным драйвером роста выручки являются продажи лицензий на ПО собственные разработки, что позитивно для рентабельности


• Валовая прибыль превысила 6 млрд рублей (+121% г/г); рентабельность + 3 п.п. до 87%.


• Рост операционных расходов составил 53% на фоне активного расширения бизнеса


• Маркетинговые и коммерческие расходы выросли на 126% на фоне высоких темпов расширения бизнеса, увеличения штата сотрудников, поддержки запуска новых продуктов и усиления блока продаж компании. При этом общехозяйственные и административные расходы выросли всего на 8%


• Показатель EBITDA вырос г/г более чем в 4 раза, с 0,6 млрд. руб. за 9 мес 2021 г. до 2,6 млрд руб.


• Чистая прибыль увеличилась г/г в 32 раза до 2,1 млрд рублей, превысив сумму чистой прибыли за весь 2021 год


• Скорректированный чистый долг снизился на 10% до 1,1 млрд рублей. Коэффициент Чистый долга/EBITDA LTM продолжил снижаться и составил 0,24х (по состоянию на 30.09.2021 — 0,57х; на конец 2021 года — 0,41х)


• Показатель свободного денежного потока составил 1,0 млрд руб., увеличившись в 22 раза г/г.

Существенные моменты

• Результаты деятельности Positive Technologies за 3 кв. и 9 мес. 2022 г. демонстрируют высокую операционную эффективность бизнеса и формируют хорошую базу для сильных финансовых результатов 2022 г.


• Динамичный рост прибыли и низкая долговая нагрузка обеспечивают высокий потенциал роста дивидендных выплат акционерам компании – до 100% чистой прибыли. Совет директоров Positive Technologies дал рекомендации по выплате дополнительных дивидендов акционерам. Соответствующее решение должно быть утверждено решением внеочередного Общего собрания акционеров, которое состоится 1 ноября 2022 года.


• Компания продолжает активно разрабатывать новые перспективные продукты, а также развивать флагманские решения


• Частичная мобилизация практически не повлияла на бизнес, компания позволяет сотрудникам работать удаленно, а также ее сотрудники имеют отсрочку от мобилизации. С другой стороны, уход западных игроков позволил нанять высококлассных специалистов


• Менеджмент рассчитывает, что прогноз по выручке на уровне 12-15 млрд. руб. за год будет выполнен, причем ближе к более высокой границе указанного диапазона


• В рамках прошедшего SPO инвесторы приобрели акции компании на сумму 1 млрд рублей. SPO Positive Technologies стало первым размещением акций на Московской бирже в 2022 г. и первой сделкой, в рамках которой ее участникам была предложена оферта на приобретение дополнительных акций компании по фиксированной цене SPO в течение года после его завершения. В размещении приняли участие около 10 тысяч инвесторов, а общее количество акционеров компании по состоянию на конец сентября составило 79,7 тысяч. В результате размещения акций доля free float увеличилась до 11,9%

Инвестиционное заключение

Компания Positive Technologies обнародовала очень сильные результаты за 3 кв. и 9 мес. 2022 г. Показатели по росту продаж и рентабельности на всех уровнях показали исторические максимумы. Однако высокие результаты были в значительной степени ожидаемыми. Тем не менее, тот факт, что компания оправдала ожидания инвесторов, показав, что продолжает стремительно расти, в том числе и благодаря уходу с российского рынка зарубежных игроков, безусловно является позитивным фактором для стоимости акций. Кроме того, отметим, что традиционно наиболее существенный вклад в результаты года вносят показатели за 4 кв.

Менеджмент подтвердил прогноз по выручке за 2022 г. в диапазоне 12-15 млрд. руб., отметив, что итоговый показатель будет, по их мнению, стремиться к более высокой границе указанного диапазона. Учитывая уход с рынка иностранных вендоров и повышение значимости услуг и продуктов кибербезопасности, потенциал роста бизнеса компании существенный. Кроме того, в отличие от большинства компаний сектора ИТ, Positive Technologies выплачивает дивиденды, которые в перспективе также могут вырасти.

В то же время, компания может столкнуться с рисками, характерными для всей российской экономики в настоящее время – санкции, утечка «мозгов», падение акций из-за эскалации геополитической ситуации. Кроме того, динамика операционных и финансовых показателей в 2023 г. может быть уже не такой внушительной, учитывая высокую базу текущего года. В дальнейшем показатели компании будут сильно зависеть от того, насколько успешно она сможет воспользоваться текущими преимуществами и нарастить лояльную клиентскую базу и объем предоставляемых клиентам услуг.

Сохраняем позитивный взгляд на акции POSI RX