Аналитика

Изменение индикаторов за прошедшую неделю

Международные фондовые рынки

По итогам прошедшей недели большинство глобальных индексов закрылись в «зеленой зоне». В то время как первая половина недели отличалась волатильностью, начиная с четверга большинство торговых площадок отыграли потери и завершили неделю с положительными результатами. S&P 500 закрылся с повышением на 1,57% на отметке 3974,54 п. Индекс Dow Jones Industrial Average вырос на 1,36% после падения более чем на 348 пунктов ранее на неделе. Одним из исключений стал Nasdaq Composite, который упал на 0,58%, поскольку акции ряда крупных технологических компании пострадали, в том числе в результате ликвидации инвестбанками Goldman Sachs и Morgan Stanley позиций хэдж-фонда Archegos Capital Management почти на $20 млрд. из-за маржин-коллов. При этом такие банки, как японский Nomura Holdings и швейцарский Credit Suisse, судя по всему, также понесли значительные убытки, так как являются кредиторами Archegos.

Важными событиями прошедшей недели в США стали выступления председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла в комитете по финансовым услугам Палаты представителей во вторник и перед Сенатом в среду. Риторика главы ФРС осталась достаточно мягкой. Так, господин Пауэлл отметил, что восстановление экономики США еще далеко от завершения, и ФРС продолжит предоставлять поддержку экономике так долго, как необходимо. Ожидания продолжения мягкой монетарной политики оказали поддержку акциям с фокусом на реальную экономику и экономическое восстановление. В то же время рост инфляционных ожиданий (что все-таки может привести к более быстрому росту ставок) продолжил давить на бумаги, торгующиеся на Nasdaq, так как технологический сектор и акции «роста» в частности являются наиболее чувствительными к таким изменениям.

Также стоит отметить что по результатам последних раундов стресс-тестов, ФРС объявила, что после 30 июня снимет ограничения для банков на выплаты дивидендов и обратный выкуп акций.

В свою очередь европейские фондовые индексы достигли недельного максимума в пятницу 26 марта. При этом секторы, связанные с реальной экономикой, такие как горнодобывающий сектор и автомобилестроение, лидировали. Панъевропейский индекс STOXX 600 вырос на 0,85%.

В начале текущей недели рынки будут, вероятно, торговаться на пониженных уровнях в связи с неопределенностью относительно масштабов ликвидации, вызванной маржинальными требованиями к Archegos. Кроме того, инвесторы будут следить за событиями, разворачивающимися в Суэцком канале, где крупный контейнеровоз сел на мель и парализовал движение грузового транспорта, грозя глобальной экономике многомиллиардными потерями. Страны ОПЕК+ соберутся на очередную встречу, чтобы решить вопрос о квотах на нефтедобычу, а президент США Джо Байден, как ожидается, раскроет планы по первой части следующего инфраструктурного пакета стоимостью в $3 трлн. Отметим также, что торговая неделя на европейских и американских площадках будет короткой из-за выходного 2 апреля в связи со Страстной пятницей.

Валютные и товарные рынки

По итогам недели индекс доллара США вырос еще на 0,9%, закрывшись чуть ниже 4-месячного максимума 92,87, достигнутого чуть ранее. Впервые с мая DXY закрылся над 200-дневной скользящей средней, что, как правило, является сигналом к дальнейшему росту.

Доллар США растет на фоне обеспокоенности инвесторов в отношении низких темпов вакцинации в Европе и возможной новой «волны» заболеваний коронавирусом в регионе. В США, напротив, уже 70% американцев в возрасте от 65 лет и более трети всего взрослого населения страны получили по крайней мере одну дозу вакцины против COVID-19. Для сравнения – только 9% населения Германии получили первую дозу вакцины. Макростатистика по США начинает постепенно отражать преимущества вакцинации.

Между тем вице-председатель ЕЦБ Луис де Гиндос заявил на прошлой неделе, что ожидает снижения показателя ВВП еврозоны в 1 пол. 2021 г.
В конце недели падение евро к доллару немного приостановилось благодаря публикации высокого индекса делового климата IFO в Германии, однако ухудшение эпидемиологической обстановки в еврозоне и новые карантинные мероприятия не позволяют рассчитывать на смену тренда в паре евро/доллар США.

Фунт чувствует себя более уверенно, чем евро, прежде всего благодаря успехам в вакцинации населения Великобритании. За неделю британская валюта укрепилась к доллару на 0,6%. Розничные продажи в стране за февраль выросли на 2,1% после падения на 8,2% в первом месяце года. Без учета автомобилей рост составил 2,4%.

Валюты развивающихся рынков преимущественно снижались к доллару США. В лидерах падения была турецкая лира, которая провалилась на 12,8% на новостях об очередном увольнении Эрдоганом главы ЦБ, недавно повысившего ставку в попытке поддержать национальную валюту и сдержать инфляцию. Согласно Goldman Sachs, в 2020 г. регулятор потратил более $100 млрд валютных резервов на поддержку лиры. В настоящее время резервы ЦБ Турции составляют порядка $93,2 млрд (на 19 марта) против $95,3 млрд. на конец февраля. Таким образом, власти Турции стоят перед сложным выбором – защищать валюту, сохраняя ставки высокими, или стимулировать экономику низкими ставками, рискуя дальнейшим обесценением лиры.
Ситуация с турецкой лирой представляет немалый риск и для рубля, поскольку исторически рубль сильно коррелирует с турецкой валютой. На минувшей неделе рубль потерял 2% стоимости по отношению к доллару, чему способствовал не только обвал лиры, но и ожидания новых санкций в отношении России со стороны США, а также падение нефтяных котировок и общая тенденция ухода от рисков в свете роста доходностей американского госдолга. Если говорить о санкциях, то на прошлой неделе инвесторы их так и не дождались, и если эта неделя не принесет новостей, то не исключаем волны закрытия коротких позиций по рублю.



Котировки нефти по итогам волатильной недели подросли на 0,6% (Brent). Дважды за неделю нефть резко снижалась на страхах в отношении новых «волн» заболевания Covid-19 в различных регионах мира, угрожающих снижением прогнозов спроса на нефть.

Некоторый отскок нефтяных цен произошёл на новостях о том, что в Суэцком канале 23 марта контейнеровоз сел на мель поперёк русла, заблокировав движение судов, включая танкеры, на которых перевозится 4,4% экспортной нефти и нефтепродуктов. Несмотря на то, что данный инцидент может оказать пролонгированное влияние на различные поставки, учитывая затор, все же он не является определяющим для оценки баланса спроса и предложения на рынке, в отличие, например, от динамики запасов нефти.

На прошлой неделе Американский институт нефти заявил о росте запасов нефти в США на 2,9 млн барр., а по данным Минэнерго США, запасы выросли на 1,9 млн барр. Теперь главной интригой становится вопрос, повысят ли страны ОПЕК+ квоты на добычу по итогам ближайшего заседания 1 апреля. Если верить представителю Саудовской Аравии, решение о сохранении квот на прошлом заседании было вызвано стремлением нормализовать запасы. Исходя из этой логики, ОПЕК+ должна оставить квоты без изменений и на этот раз. Однако на решение картеля будут оказывать влияние многочисленные факторы, в том числе и политические мотивы. Если все же квоты останутся нетронутыми, не исключаем коррекции вверх нефтяных котировок.

Цены на золото опустились к отметке $1732/унц. Не успели законодатели в США утвердить новый пакет стимулов объёмом $1,9 трлн., как команда Байдена уже приступила к работе над следующим законопроектом, размер финансирования в котором оценивается уже в 3 трлн. Инфляционные ожидания превысили отметку в 2% и продолжают расти. Но, как считают некоторые эксперты, для котировок золота более благоприятным сценарием стал бы скачок инфляции до 4-5%, тогда как умеренный рост может иметь, скорее, обратный эффект.

Глобальные рынки облигаций

Доходность 10-летних казначейских облигаций США по итогам прошлой недели снизилась на 4 б.п. до 1,68% годовых. По оценке Bloomberg Economics, из 0,84% на которые выросла доходность по этим бумагам за период с начала года рост на 0,60% обусловлен ожиданиями экономического роста в США, и лишь 0,24% приходятся на долю ожиданий изменения монетарной политики ФРС и шока предложения. Как отмечает Bloomberg Economics, данная ситуация сильно отличается от резкого роста доходностей американского госдолга в 2013 г., когда рост доходности примерно на 0,8% был вызван ожиданиями преждевременного ужесточения монетарной политики ФРС США. Эксперты Bloomberg Economics подчеркивают, что, с одной стороны, повышение стоимости заимствований является негативным фактором, а с другой — ускорение экономического роста в США приведет к росту импортного спроса.

На минувшей неделе глава ФРС США впервые упомянул возможность сворачивания стимулирующих программ, но только при достижении целевых макроэкономических показателей.

Между тем, компании спешат привлечь деньги под низкие проценты, пока инфляция не привела к росту рыночных ставок. В то же время средняя доходность облигаций со спекулятивным рейтингом, которая еще в начале года опускалась впервые в истории ниже 4%, сейчас снова вернулась к 4,34% годовых, но все существенно ниже среднего значения за 10 лет на уровне 6,4%.

Несмотря на некоторую стабилизацию глобального долгового рынка, на локальном рынке российского долга сохранялась высокая волатильность, связанная с продажами нерезидентов в начале недели на фоне событий в Турции и ожиданий новых антироссийски санкций. К концу недели на рынке произошел некоторый отскок, так как санкции пока не были объявлены. Кроме того, рынок поддержало решение Минфина отменить аукционы по новым выпускам. В 1 квартале Минфин разместил новые бумаги на 0,4 трлн руб. при плане в 1,0 трлн руб. На этой неделе должен быть представлен план заимствований на 2 квартал.

Между тем, как следует из материалов Банка России, доля облигаций федерального займа (ОФЗ) РФ, находящихся в собственности иностранцев, за февраль снизилась на 0,7 п.п., составив 22,7% по состоянию на 1 марта 2021 г. На начало 2021 г. эта доля составляла 24,4%, а на начало 2020 г. – 32,2%.

Российский фондовый рынок

Российский фондовый рынок провел еще одну волатильную неделю, ожидая новых санкций со стороны США и наблюдая за динамикой рынка нефти. По итогам пяти торговых дней индекс Мосбиржи сумел подросли на 0,4%, а долларовый индекс РТС снизился на 1,6%. Санкции пока так и не были объявлены, и потому в лидерах роста опять фигурировали бумаги нефтегазового сектора, включая акции Новатека (NVTK) (+5,8%), Роснефти (ROSN) (+4,1%) и Лукойла (LKOH) (+3,4%).

Акции Норникеля (GMKN) потеряли еще 3,9% на новостях о предложении одного из ключевых акционеров Норникеля компании Интеррос изменить формулу расчета дивидендов Норильского никеля, не дожидаясь истечения срока действия акционерного соглашения в 2023 г., что предполагает возможность выплаты меньших финальных дивидендных выплат за 2020 г. Другой акционер – компания Русал, владеющая 27,8% Норникеля, заявила в пятницу, что не отказывается от диалога о дивидендах с Интерросом Владимира Потанина, но хочет увидеть от партнера больше аргументов, а также намерена созвать совет директоров, чтобы обсудить риски для бизнеса в связи с последними авариями.

В начале текущей недели акции Норникеля растут на 4,4%. В понедельник совет директоров компании обсудил долгосрочную инвестиционную программу до 2030 года и ориентиры по дивидендам. В ходе встречи менеджмент предложил совету рассмотреть дивиденды в 50-75% от свободного денежного потока. Позиция Русала на совете в отношении ближайших дивидендов пока не была озвучена, но похоже, рынок исходит из того, что дивиденды этого года все же не будут сильно затронуты. Среди других новостей отметим также сообщение о том, что Норникель остановил приток воды на руднике Октябрьский и подтвердил планы полностью возобновить добычу на рудниках Октябрьский и Таймырский в первой декаде мая и в начале июня соответственно.
На текущей неделе отечественный рынок останется, вероятно, под давлением санкционных ожиданий и неуверенными позициями нефти.

Календарь инвестора

Понедельник, 29 марта 2021 г.

ЕВРОЗОНА — Деловой климат (март)

Вторник, 30 марта 2021 г.

ГЕРМАНИЯ — Индекс потребительских цен (м/м) (март)
США — Индекс доверия потребителей CB (март)
США — Недельные запасы сырой нефти по данным Американского института нефти (API)

Среда, 31 марта 2021 г.

ЯПОНИЯ — Объём промышленного производства (м/м) (февраль)
КИТАЙ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (март)
КИТАЙ — Индекс деловой активности в непроизводственном секторе (PMI) (март)
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ — ВВП (кв/кв), (г/г) (4 кв.)
ФРАНЦИЯ — Индекс потребительских цен (м/м)
ГЕРМАНИЯ — Изменение количества безработных (март)
ГЕРМАНИЯ — Уровень безработицы (март)
ЕВРОЗОНА — Индекс потребительских цен (м/м)
США — Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (март)
США — Индекс незавершенных продаж на рынке недвижимости (м/м) (февраль)
США — Запасы сырой нефти
США — Данные по избыточным запасам нефти в Кушинге (штат Оклахома)

Четверг, 1 апреля 2021 г.

ЯПОНИЯ — Индекс настроения крупных производителей от Tankan (1 кв.)
ЯПОНИЯ — Индекс настроения крупных непроизводственных компаний от Tankan (1 кв.)
КИТАЙ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от Caixin (март)
ГЕРМАНИЯ — Объём розничных продаж (м/м) (февраль)
РОССИЯ — Индекс производственной активности PMI (март)
ИТАЛИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (март)
ФРАНЦИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (март)
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (март)
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (март)
США — Заседание ОПЕК
РОССИЯ — ВВП (квартальный) (г/г) (4 кв.)
США — Число первичных заявок на получение пособий по безработице
РОССИЯ — Международные резервы Центрального банка (USD)
США — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от ISM (март)
США — Число активных буровых установок от Baker Hughes
США — Общее число буровых установок в США от Baker Hughes (U.S. Baker Hughes Total Rig Count)

Пятница, 2 апреля 2021 г.

Франция — Выходной
Италия — Выходной
Германия — Выходной
Гонконг — Выходной
США — Выходной
США — Средняя почасовая заработная плата (по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) (г/г) (март)
США — Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (март)
США — Уровень безработицы (март)