Аналитика

Глобальные фондовые рынки

Глобальные рынки чувствовали себя вполне благодушно на протяжении большей части прошлой недели, однако в пятницу весь оптимизм был растерян. Во второй половине дня в пятницу (до открытия американских рынков) стало известно, что Китай принял решение ввести новые пошлины на американский импорт на сумму $75 млрд. в два этапа – с 1 сентября и 15 декабря. Напомним, что именно в эти даты США вводят повышенные тарифы на товары из Китая на $300 млрд.

Эти новости лишний раз подчеркнули, что торговый конфликт между двумя крупнейшими экономиками мира пока далек от разрешения.

Рынки отреагировали на эти новости крайне негативно. Цены на нефть снизились сразу на 2%, вниз пошли фьючерсы на основные индексы США, а также европейские и российские акции.

В 17:00 по московскому времени началось выступление главы ФРС США Дж. Пауэлла. В своей речи глава ФРС заявил, что за время с последнего заседания ФРС США условия для американской экономики ухудшились. В частности, Пауэлл упомянул очередную порцию тарифов США на китайский импорт, а также другие тревожные факторы, такие как замедление экономики в Германии и Китае, возможность «жесткого» Brexit, эскалацию напряженности в Гонконге и волатильность фондовых рынков. При этом банкир сказал, что экономика США «в целом продолжает хорошо развиваться», главным образом, благодаря росту потребительских расходов.

Главным вызовом для монетарной политики в период с 2010 г. Пауэлл назвал низкие процентные ставки и невозможность точно предсказать нейтральный для экономики уровень ставок. «Мы должны насколько возможно точно определить этот уровень, исходя из входящих макроэкономических данных и затем добавить элемент риск-менеджмента, чтобы использовать эти данные как ориентиры», - добавил Пауэлл.

Банкир традиционно отметил, что регулятор «пристально наблюдает за развитием ситуации в экономике» и будет действовать «как требуется».

Таким образом, с одной стороны, Пауэлл не сказал ничего такого, что противоречило бы ожиданиям рынка в отношении снижения ставки в этом году. Но, с другой стороны, даже в случае очередного шага в сторону смягчения монетарной политики, вряд ли ФРС США сможет серьёзно удивить инвесторов масштабом снижения.

Рынки краткосрочно двинулись вверх после выступления Пауэлла, но затем вновь откатились назад под влиянием череды гневных твитов Трампа, отреагировавшего на «демарш» Китая. Трамп не только заявил, что Соединенным Штатам не нужен Китай, но и обвинил Китай в торговле наркотиками, крупномасштабном воровстве американской интеллектуальной собственности, а также рекомендовал американским компаниям искать альтернативу Китаю для производства товаров под американскими брендами. Кроме того, Трамп объявил о повышении с начала осени пошлин на китайские товары объемом $300 млрд. с 10 до 15%, а с 1 октября пошлины на остаток импорта КНР ($250 млрд.) с 25% до 30%.
В итоге индекс S&P 500 потерял по итогам недели 1,4%, индекс NasdaqComposite просел на 1,8%, а DowJonesIndustrialAverage снизился на 1%.

Индекс развивающихся рынков MSCIEM, несмотря на падение в пятницу, по итогам недели смог прибавить 0,4%.

Из макроэкономических отчетов текущей недели отметим публикацию данных по заказам на товары длительного пользования в США, второй оценки темпов роста ВВП США за 2 кв., данных по безработице и ВВП Германии за 2 кв. 2019 г., а также индексов PMI Китая за август. И, конечно, инвесторы будут следить за риторикой лидеров Китая и США. Напомним, что в сентябре должны продолжиться официальные переговоры торговых делегаций двух стран.

Валютные и товарные рынки

Выступление Пауэлла, твиты Трампа и новости о новых пошлинах способствовали ослаблению доллара США к основным мировым валютам. Индекс доллара США снизился за неделю на 0,5%.

Евро укрепился к доллару на 0,47%. Британский фунт вырос на 1,1% на комментариях канцлера Германии А. Меркель о том, что сделка по Brexit будет согласована до 31 октября.

Индекс MSCIEmergingMarketsCurrencyIndex, напротив, снизился, и в пятницу тестировал поддержку на уровне 1600 п. Валюты развивающихся рынков теряют позиции в периоды «бегства в качество».

Рубль в конце прошлой недели смог частично отыграть потери, понесенные в августе из-за снижения нефтяных цен на фоне эскалации торгового конфликта между США и Китаем. Тем не менее, рубль в августе выступает одной из самых слабых валют развивающихся рынков. На текущей неделе в России будут проходить налоговые выплаты, что может оказать локальную поддержку рублю, однако внешняя конъюнктура для российской валюты складывается не слишком благоприятно. После прохождения пика выплат пара рубль/доллар может сместиться к верхней границе диапазона 66-67 руб/$1.

В начале сентября состоится очередное заседание ЦБ РФ по ставкам. По единогласному мнению экономистов, опрошенных Bloomberg, ЦБ снизит ключевую ставку еще на 25 б.п., до 7%. Однако в случае дальнейшего ослабления рубля, ЦБ может и повременить с очередным смягчением монетарной политики.

Цены на нефть по итогам недели прибавили 1,2%, однако в конце недели на рынке нефти наметился негативный тренд, обусловленный новым витком американо-китайских торговых противоречий. Между тем, компания BakerHughes опубликовала еженедельный отчет об изменении количества активных буровых установок на территории США, согласно которому за неделю до 24 августа количество нефтяных установок сократилось на 16 до 754 шт. С начала года количество нефтяных буровых уменьшилось на 123, а добыча в США за тот же период выросла на 600 тыс. баррелей в сутки.

Управление энергетической информации Минэнерго США опубликовало данные о запасах нефти и нефтепродуктов. Согласно отчету, добыча нефти за неделю не изменилась - 12.3 млн. барр., а запасы сырой нефти сократились на 2,7 млн. барр. Запасы бензина снизились на 2,5 млн. барр.

Цены на нефть Brent завершили неделю на уровне $59,34/барр. С начала года прирост составляет 10,3%.

Золото, как и подобает защитному активу, в конце прошлой недели возобновило рост, прибавив по итогам пяти торговых дней 0,9% ($1526/тр. унц.). На текущей неделе рост продолжается – в первой половине дня понедельника цены находились уже возле отметки $1540/тр. унц.

Глобальные рынки облигаций

Основными событиями для рынка облигаций на прошлой неделе были публикация протокола прошлого заседания ФРС и выступление председателя Федерального Резерва в пятницу на конференции в Джексон Хоуле. Протокол заседания ФРС показал, что между банкирами не было и нет единого мнения по поводу необходимости снижения ставок, однако все они единодушно заявляют, что ФРС не будет автоматически продолжать курс на смягчение монетарной политики.

После публикации протокола кривая доходности казначейских облигаций США на отрезке 2-10 лет вновь краткосрочно приняла инвертированную форму.

Выступление Дж. Пауэлла в пятницу также не дало однозначных указаний на дальнейшие шаги регулятора. С одной стороны, Пауэлл заявил об ухудшении внешних условий для американской экономики, но с другой стороны, отметил, что она находится в хорошей форме. Тем не менее, новый обмен угрозами между США и Китаем привел к росту спроса на защитные активы. В результате доходность 10-летних гособлигаций США в пятницу снизилась до 1,54% (-2 б.п.). В начале этой недели доходность этих бумаг обновила минимум с 2016 года, снизившись до 1,45%.

Согласно динамике фьючерсов на ставку по федеральным фондам США, вероятность ее снижения на сентябрьском заседании сразу на 50 пунктов выросла на прошлой неделе до 30%.

Доходности облигаций развивающихся стран, в основном, следовали за бенчмарком. Российские еврооблигации практически не изменились в цене.

Среди других событий глобального рынка долга отметим слабые результаты размещения новых 30-летних гособлигаций Германии с нулевым купоном. Из запланированных к размещению бумаг на €2 млрд. было размещено облигаций лишь на сумму €824 млн. Столь низкий спрос может сигнализировать о том, что ралли в бондах, приведшее к тому, что бумаги на сумму порядка $16 трлн. торгуются с отрицательными доходностями, может сбавить обороты.

На рублевом долговом рынке доходность 10-летних ОФЗ снизилась за неделю на 13 б.п., до 7,2%. Ценовой рост в этом сегменте рынка обусловлен, главным образом, ожиданиями снижения ключевой ставки ЦБ РФ на заседании 6 сентября. Однако, как мы уже упоминали в разделе Валютные рынки, более серьезное ослабление рубля может заставить ЦБР отложить дальнейшее снижение ставки до октября, что может вызвать некоторый откат рублевых бумаг в краткосрочной перспективе. Если же ставка все же будет понижена, то ожидаем снижения доходности по 10-летним бумагам в зону около 7,1% годовых.

Российский фондовый рынок

Российский фондовый рынок на прошлой неделе сумел показать рост, благодаря восстановлению нефтяных котировок в начале недели и неплохим корпоративным новостям. Индекс Мосбиржи прибавил 1,7%, индекс РТС вырос на 2,3%.
Лидерами роста стали сырьевые сектора. В нефтегазовом секторе акции Лукойла прибавили 3,7%, бумаги Газпрома выросли на 2,1%, акции Татнефти укрепились на 1,8%.

В металлургическом секторе бумаги НорНикеля подскочили на 5,0% на сильных финансовых результатах за 6 мес. 2019 г. и объявлении промежуточных дивидендов в размере 883,9 руб. на акцию. Выручка компании выросла на 8%, EBITDA – на 21%, а чистая прибыль – на 81%. Новости по НорНикелю позитивно сказались и на акциях других металлургических компаний.

Акции МТС прибавили 0,9%. Компания отрапортовала о финрезультатах за 2 кв. 2019 г. Выручка МТС выросла на 9,4% кв/кв, а скорректированная OIBDA увеличилась на 4,1%. Рентабельность OIBDA составила 44,8% против 47,1% во 2 кв. 2018 г.
В пятницу отчет о результатах за 2 кв представила Мосбиржа (+1,8%). Комиссионный доход компании вырос на 10,7% г/г. Процентные и финансовые доходы показали рост на 9,4% во 2 кв до 4,5 млрд руб., а чистая прибыль акционеров увеличилась на 21% до 5,9 млрд руб.

Позитивные отчеты за 2 кв. представили также нефтяная компания Роснефть (+0,2%) и розничная сеть Qiwi (+2,7%). Последняя также объявила о планах продать Рокетбанк.
Среди негативных новостей отметим продолжающееся ухудшение финансовых результатов Алросы (-0,4%). Компания снизила прогнозы на весь 2019 г.

Календарь инвестора

Понедельник, 26 августа 2019 г.

ГЕРМАНИЯ — Индекс делового климата IFO (август)
США — Базовые заказы на товары длительного пользования (м/м) (июль)

Вторник, 27 августа 2019 г.

ГЕРМАНИЯ — ВВП (кв/кв), (г/г) (2 кв.)
ФРАНЦИЯ — Общее число безработных
США — Индекс доверия потребителей CB (август)
США — Недельные запасы сырой нефти по данным Американского института нефти

Среда, 28 августа 2019 г.

ГЕРМАНИЯ — Индекс потребительского климата (Gfk) (сентябрь)
США — Запасы сырой нефти
США — Данные по избыточным запасам нефти в Кушинге

Четверг, 29 августа 2019 г.

ФРАНЦИЯ — Потребительские расходы (м/м) (июль)
ФРАНЦИЯ — ВВП (кв/кв) (1 кв.)
ГЕРМАНИЯ — Изменение количества безработных (август)
ГЕРМАНИЯ — Уровень безработицы (август)
ГЕРМАНИЯ — Индекс потребительских цен (м/м), (г/г) (август)
США — ВВП (кв/кв) (2 кв.)
США — Дефлятор ВВП (кв/кв) (2 кв.)
США — альдо внешней торговли товарами (июль)
США — Число первичных заявок на получение пособий по безработице
РОССИЯ — Международные резервы Центрального банка (USD)
США — Индекс незавершенных продаж на рынке недвижимости (м/м) (июль)

Пятница, 30 августа 2019 г.

ЯПОНИЯ — Базовый индекс потребительских цен в Токио (г/г) (август)
ЯПОНИЯ — Объём промышленного производства (м/м) (июль)
ГЕРМАНИЯ — Объём розничных продаж (м/м) (июль)
ФРАНЦИЯ — Индекс потребительских цен (г/г), (м/м)
ЕВРОЗОНА — Индекс потребительских цен (г/г) (август)
ЕВРОЗОНА — Уровень безработицы (июль)
США — Ценовой индекс расходов на личное потребление (м/м), (г/г)
США — Расходы физических лиц (м/м) (июль)
США — Индекс ожиданий потребителей от Мичиганского университета (август)
США — Индекс настроения потребителей от Мичиганского университета (август)
США — Общее число буровых установок в США от BakerHughes

Суббота, 31 августа 2019 г.

КИТАЙ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (август)
КИТАЙ — Индекс деловой активности в непроизводственном секторе (PMI) (август)