8 (495) 727-00-77 Перезвоните мне
RU / EN
Поиск
Главная страница  / Услуги  / Аналитика
Еженедельный обзор
25.06.2019

Глобальные фондовые рынки


Глобальные фондовые рынки завершили пятницу небольшим снижением, но по итогам недели показали хороший прирост, проигнорировав новости о том, что президент США Д. Трамп отозвал приказ об авиаударах по Ирану за 10 минут до начала операции. Индекс S&P 500 вырос за неделю на 2,2% и достиг новых абсолютных максимумов, а за период с начала года его рост составил 17,7% - лучшее первое полугодие с 1997 года. Индекс MSCI EM подскочил на 3,76%, благодаря скачку Shanghai Composite почти на 4,5% до своего двухмесячного максимума.

Трамп передумал наносить удары по Ирану, который накануне сбил американский беспилотник, однако пообещал, что в понедельник против страны будут введены новые санкции.

Между тем, энтузиазм рынков был вызван в основном двумя событиями прошедшей недели.

Во вторник, 18 июня, появились новости о возможном прогрессе в переговорах между Китаем и США. Президент США Д. Трамп написал в Twitterо телефонном разговоре с главой КНР Си Цзиньпином, который охарактеризовал как «очень хороший». Трамп также отметил, что его встреча с китайским коллегой состоится на саммите G-20 в Японии на следующей неделе, 28-29 июня, тогда как команды глав государств начнут переговоры заранее. Неудивительно, что после почти месячного перерыва в переговорах, финансовые рынки восприняли эти новости очень позитивно. Однако, судя по принципиальным позициям сторон, трудно рассчитывать, что соглашение будет достигнуто уже в ближайшее время. Более вероятно, что обсуждения могут затянуться еще на несколько месяцев, обеспечивая рынкам повышенную волатильность. Если все же, вопреки нашим ожиданиям, рамочное соглашение действительно будет достигнуто в ближайшие недели, ожидаем ралли во всех видах активов.

Ну а в противном случае на помощь рынкам, видимо, придет ФРС США. По итогам двухдневного заседания Комитета по операциям на открытом рынке ФРС США 18-19 июня регулятор принял решение о сохранении ставок на прежнем уровне, но дал понять, что в ближайшее время возможно снижение ставки. Из сопровождающего заявления ФРС США исчезла формулировка о «терпеливом подходе» к монетарной политике. Вместо этого Федрезерв заявил, что продолжает наблюдать рост экономики США, хорошие условия на рынке труда, и инфляцию, близкую к целевым уровням ФРС, однако неопределенность в отношении перспектив экономики возросла. Учитывая возросшую неопределенность и ограниченное инфляционное давление, ФРС «будет тщательно отслеживать все сигналы относительно экономических перспектив и предпримет необходимые меры для обеспечения непрерывного роста».

Семь из 17 членов Комитета ФРС США считают, что ставки должны быть снижены в течение ближайших 6 месяцев. По словам Пауэлла, даже те банкиры, которые не отметили в диаграмме необходимость снижения ставок в этом году, считают, что аргументы в пользу более мягкой монетарной политики возросли.

Большинство участников рынка теперь считают, что до конца текущего года ставки станут ниже на 50 б.п.: на 25 б.п. в июле, и еще на 25 б.п. в сентябре.

При этом тайминг следующего раунда смягчения монетарной политики выбран довольно удачно: если сделка США и Китая провалится или отложится, у рынков в запасе будет ФРС со снижением ставок.

В пятницу инвесторы получили еще один аргумент в пользу необходимости снижения ставок. Предварительный индекс PMI за июнь в производственном секторе США снизился с 50,5 до 50,1 пункта, в сфере услуг – с 50,9 до 50,7 пунктов. Оба показателя были слабее согласованных прогнозов аналитиков.

Среди других новостей отметим заявление главы ЕЦБ М. Драги на прошлой неделе о том, что в случае необходимости регулятор готов еще понизить ставки. Драги даже не исключил возможности продолжения покупки секьюритизированных активов на баланс ЕЦБ, если инфляция не достигнет своей цели. Европейский регулятор предвидит «сохраняющуюся мягкость» в монетарной политике в краткосрочной перспективе, в частности, по причине торговых конфликтов и других геополитических факторов.

На этой неделе главным событием, конечно, будет саммит G-20 в конце недели. Наш базовый прогноз итогов предстоящей встречи предполагает новое «перемирие» между США и Китаем и продолжение переговоров. Если же даже этих договоренностей достичь не удастся, рынки могут отреагировать очень негативно.

Инвесторы будут внимательно следит за развитием конфликта с Ираном. Мы не думаем, что США начнут военные действия, поскольку ни Трампу, ни Конгрессу не нужны такие риски. Тем не менее, обострение конфликта может оказать влияние на сентимент.

Среди других событий недели выделим выступление главы ФРС США Пауэлла с обзором экономической ситуации и монетарной политики ФРС в Нью-Йорке в Совете по международным отношениям, публикацию индексов доверия потребителей от CB и Мичиганского Университета, данных о продажах новых домов и товаров длительного пользования в США за июнь, статистики по инфляции в еврозоне за июнь и данных о ВВП Великобритании и США за 1 кв. 2019 г.

Валютные и товарные рынки


Индекс доллара США на прошлой неделе снизился на 1,4% после значительного смягчения риторики ФРС США на последнем заседании.

Несмотря на то, что глава ЕЦБ М. Драги тоже пообещал в случае необходимости снизить ставки, евро довольно значительно укрепился к доллару США на прошлой неделе: пара евро/доллар вышла из коридора $1,11-1,1350/€1 и торгуется на уровне $1,1382/€1.

Для валют развивающихся рынков неделя также сложилась исключительно благоприятно. Недельный прирост бразильского реала, турецкой лиры, южноафриканского ранда составил от 1,3% до 3,4%. Ожидаем продолжения постепенного ослабления доллара к валютам развивающихся рынков.

Рубль по итогам недели тоже продемонстрировал рост к доллару (+2,2%) и евро (+0,73%), который мог бы, вероятно, быть и больше, если бы не падение рубля в конце недели на новостях о том, что одна из парламентских коалиций демократов вновь подняла вопрос об антироссийских санкциях, в том числе в отношении государственного долга РФ в ответ на вмешательство России в выборы. Особенных подробностей данной инициативы не последовало, что позволило рублю частично восстановиться. Предложение об аналогичных санкциях уже звучало раньше и не получило развития. Однако, учитывая возможную встречу Трампа и Путина на саммите G-20 в Японии, не исключаем, что санкционная риторика может продолжиться в ближайшее время, что ограничит укрепление российской валюты.

Факторами поддержки рубля выступают налоговые выплаты (около 1,3-1,7 трлн руб. на этой неделе), а также дивидендный сезон, но они носят временный характер.

Цены на нефть марки Brent на прошлой неделе выросли почти на 4% до $64,46/ барр. (Brent) на комбинации факторов роста геополитической напряженности на Ближнем Востоке, слабости доллара США, договоренностях ОПЕК+ о проведении встречи 1-2 июля, а также на данных о сокращении запасов в США. По данным Минэнерго США, запасы сырой нефти снизились за неделю по 21 июня на 3,106 млн баррелей, тогда как согласованный прогноз аналитиков, опрошенных Bloomberg, предполагал снижение лишь на 1,250 млн баррелей. Запасы бензина снизились на 1,692 млн баррелей против прогноза роста на 1 млн баррелей. Учитывая сохранение геополитических факторов риска, а именно обострения конфликта между США и Ираном вплоть до возможности начала военных действий, цены на нефть могу продолжить рост на этой неделе к уровню $68/барр. Дальнейшая динамика будет определяться итогами саммита G-20 в конце июня и встречи ОПЕК+ в начале июля.

Цены на золото на прошлой неделе уверенно пошли вверх после заседания ФРС США, преодолели все уровни сопротивления и вплотную подошли к психологически значимой отметке $1400 за тройскую унцию. Прирост по итогам недели составил 4,2%. Дальнейшее ослабление доллара и смягчение монетарной политики являются основными условиями укрепления цен на золото.

Глобальные рынки облигаций


Итоги заседания ФРС США, заставившие инвесторов поверить в снижение ставки в этом году на 50 б.п., привели к сильному ценовому росту на рынке облигаций. Доходность 10-летних US Treasuries снизилась по итогам недели до 2,05% годовых, на 3 б.п., тогда как в середине недели опускалась до уровней ниже 2,0% годовых. Доходность по 2-летним бумагам упала на 7 б.п., до 1,78%, тогда как в середине недели она снижалась на 12 б.п., до 1,7168% годовых.

На европейских рынках рост был поддержан также заявлением главы ЕЦБ М. Драги о том, что в случае необходимости регулятор готов еще понизить ставки.

На этих комментариях доходности европейских долговых обязательств опустились до новых минимумов. В частности, 10-летние немецкие Bundes показали в середине недели рекордно низкую доходность -0,32% годовых. В конце недели доходность чуть подросла – до -0,285% годовых.

На рынке долга развивающихся стран отметим отскок цен турецких облигаций в начале текущей недели на новостях о том, что кандидат от партии Эрдогана проиграл на повторных выборах мэра Стамбула, уступив оппозиционному кандидату уже не 0,3% как на первых выборах, а около 8%. Напомним, что итоги первых выборов были отменены правящей партией из-за недовольства Эрдоганом победой оппозиции.

Короткие суверенные облигации Турции с погашением в 2020 г. дают доходность около 4,4-4,5% годовых, что уже выглядит не особенно привлекательно. Мы отдаем предпочтение облигациям с погашением в 2022 г. с доходностью около 6% годовых.
В российском сегменте доходность 10-летних суверенных еврооблигаций снизилась на 10 б.п. до 3,93%. И опять – эта цифра была бы еще ниже, если бы не пятничная коррекция на росте геополитических (конфликт США и Ирана), экономических (плохие данные PMI в США) и санкционных (предложение санкций против российского госдолга) рисков.

Призрак санкций оказал давление и на внутренний рынок долга, где до пятницы наблюдался сильный ценовой рост, и кривая доходности сместилась вниз на 15-20 б.п., а в пятницу, как и на внешнем рынке долга, произошла коррекция. В итоге доходность 10-летних ОФЗ к концу недели составила 7,43% годовых (-17 б.п.).

Из других новостей отметим размещение Минфином впервые 20-летних рублевых облигаций на 20 млрд. руб.Спрос на бумаги превысил предложение в три раза, при максимальной доходности в 7,7% годовых, что лишь на 4 базисных пункта выше доходности 15-летних долговых обязательств. Столь высокий спрос на госдолг РФ несколько дискредитирует серьезность санкционных рисков в отношении российского госдолга, но все же их не стоит полностью списывать со счетов.

Российский фондовый рынок


Российский фондовый рынок завершил неделю в плюсе, немного скорректировавшись в пятницу в унисон с глобальными рынками. По итогам недели индекс Мосбиржи прибавил 0,8%, обновив в ходе недели свой исторический максимум, который теперь оставляет 2788 пунктов. Индекс РТС поднялся на 2,5%.

Новости о возможности новых антироссийских санкций также оказали негативное влияние на рынок в пятницу. Однако судя по форме очередного документа о санкциях (меморандум), вряд ли эта инициатива получит дальнейшее развитие. В начале недели российские акции торгуются в зеленой зоне.

Газпром (-1,05%) на прошлой неделе пообещал разработать новую дивидендную политику до конца текущего года и начать применять ее в следующем году. Компания ставит своей целью выход на целевой уровень выплаты дивидендов в размере 50% чистой прибыли группы Газпром по МСФО в течение 3 лет. По большому счету это повторение планов, уже озвученных раньше при повышении дивидендов за 2018 год. Тем не менее, официальное принятие новой дивидендной политики укрепляет инвестиционный профиль компании.

Новую редакцию дивидендной политики рассмотрит наблюдательный совет компании Алроса. Дивидендная политика Алросы была изменена в 2018 г.: выплата дивидендов за полугодия и привязка их уровня к показателю FCF (свободный денежный поток) и чистого левереджа (коэффициент Чистый долг/EBITDA), который должен быть менее 1х. Вероятно, наблюдательный совет уточнит формулу дивидендных выплат.

Для России самыми важными новостями текущей недели также будут новости с международной арены. Помимо встречи Трампа с китайским лидером, на саммите G-20 может состояться и встреча Трампа с президентом РФ В. Путиным (встреча пока не подтверждена). Кроме того, давление на рынок может оказать новый виток ухудшения отношений России с Грузией, который вылился даже в запрет на поездки в Грузию из России с 8 июля. Несмотря на позитивное открытие, не исключаем коррекции в российских бумагах на этой неделе.

Календарь инвестора


Понедельник, 24 июня 2019 г.


РОССИЯ — Протокол заседания ЦБ РФ по вопросам денежно-кредитной политики

Вторник, 25 июня 2019 г


США — Заседание ОПЕК
США — Индекс доверия потребителей CB (июнь)
США — Продажи нового жилья (май)
США — Выступление главы ФРС г-на Пауэлла
США — Недельные запасы сырой нефти по данным Американского института нефти (API)

Среда, 26 июня 2019 г.


США — Базовые заказы на товары длительного пользования (м/м) (май)
США — Объём заказов на товары длительного пользования (м/м) (май)
США — Сальдо внешней торговли товарами (май)
США — Запасы сырой нефти
США — Данные по избыточным запасам нефти в Кушинге

Четверг, 27 июня 2019 г.


ГЕРМАНИЯ — Индекс потребительских цен (м/м) (июнь)
США — ВВП (кв/кв) (1 кв.)
США — Дефлятор ВВП (кв/кв) (1 кв.)
США — Число первичных заявок на получение пособий по безработице
РОССИЯ — Международные резервы Центрального банка (USD)
США — Индекс незавершенных продаж на рынке недвижимости (м/м) (май)

Пятница, 28 июня 2019 г.


ЯПОНИЯ — Объём промышленного производства (м/м) (май)
ФРАНЦИЯ — Индекс потребительских цен (м/м)
ЕВРОЗОНА — Индекс потребительских цен (г/г) (июнь)
США — Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (г/г), (м/м) (май)
США — Расходы физических лиц (м/м) (май)
США — Индекс ожиданий потребителей от Мичиганского университета (июнь)
США — Индекс настроения потребителей от Мичиганского университета (июнь)
США — Число буровых установок от Baker Hughes
Заказать звонок
Заполните ваши данные, в ближайшее время наш менеджер свяжется с вами.
Защитный код