Аналитика

Глобальные фондовые рынки

Прошедшую неделю глобальные рынки завершили небольшим откатом вниз после трехдневного роста, поскольку согласование пакета помощи американской экономике вновь застопорилось. Часть сенаторов-республиканцев призвали к сокращению полномочий ФРС США в отношении утверждения некоторых кризисных программ кредитования различных категорий экономических агентов, и демократы увидели в этом попытку создать препятствия для вступающей в права администрации нового президента США Джо Байдена.

Кроме того, в пятницу наблюдалось снижение акций производителей полупроводников во главе с Intel на новостях о том, что Microsoft работает над собственными процессорами для использования в серверах, предназначенных для обеспечения иx облачных технологий.

Между тем вакцина от COVID-19 компании Moderna в пятницу тоже получила разрешение на экстренное использование от Управления по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов в США (FDA). Напомним, что это уже вторая вакцина после Pfizer, которую начнут использовать в самое ближайшее время.

ФРС США по итогам заключительного в этом году заседания ожидаемо сохранила ставки на прежнем уровне и при этом улучшила прогнозы макропоказателей страны на ближайшее будущее. По новой оценке ФРС, ВВП США снизится на 2,4% в 2020 г. и вырастет на 4,2% в 2021 г. и на 3,2% в 2022 г. Ранее ФРС ожидала падения на 3,7% в 2020 г. и роста соответственно на 4% и 3% в следующие два года. Правда, оценка роста ВВП в 2023 г. была несколько снижена – с 2,5% до 2,4%. Прогноз на долгосрочную перспективу также пересмотрен вниз – с 1,9% до 1,8%.

Прогноз безработицы в США на 2020 г. был понижен с 7,6% до 6,7%, на 2022 год – с 4,6% до 4,2%, а в 2023 г. – с 4% до 3,7%. Оценка на долгосрочную перспективу сохранена на уровне 4,1%.
Ожидания относительно роста потребительских цен в 2020 г. остались без изменений на уровне + 1,2%. Прогноз на следующий год пересмотрен с 1,7% до 1,8%, на 2022 год – с 1,8% до 1,9%. Оценка инфляции на 2023 год и долгосрочную перспективу сохранена на уровне 2%.

Опубликованный по итогам заседания точечный график прогнозов ставки (dot plot), отражающий индивидуальные ожидания членов Комитета ФРС США по открытым рынкам (FOMC) в отношении процентных ставок, показывает, что сохранение базовой процентной ставки в текущем диапазоне (0-0,25% годовых) ожидается до конца 2023 г. Лишь один из членов FOMC прогнозирует повышение ставки в 2022 г., и пять – в 2023 г. В долгосрочной перспективе медианный прогноз ставки 2,5%.
По итогам недели индекс S&P 500 прибавил 1,3%, индекс Dow Jones Industrial Average подрос на 0,4%, а Nasdaq Composite показал опережающий рост на 3,1%. Все индексы обновили свои исторические максимумы. Индекс развивающихся рынков MSCI EM вырос за неделю на 0,9%.

На текущей неделе мы можем увидеть волатильность,во-первых из-за новостей из Великобритании, где обнаружили новый штамм вируса Covid-19, характеризующейся более высокой скоростью распространения, а во-вторых из-за сокращенной в связи с Рождеством недели, которая, тем не менее, уже принесла сообщения об утверждении нового пакета стимулов на сумму $900 млрд. Соглашение предусматривает, в частности, прямые выплаты американцам, надбавки к пособию по безработице, а также помощь школам, малому бизнесу и расходы на внедрение вакцин. Из макроэкономических данных отметим данные по рынку жилья и заказам на товары длительного пользования в США.

Валютные и товарные рынки

Индекс доллара США на прошлой неделе снизился на 1,1%, несмотря на улучшение прогнозов по макроэкономическим показателям США и новые препятствия на пути к принятию нового пакета стимулов для экономики США. В начале недели доллар США продолжил падение на новостях об утверждении конфликтного пакета поддержки, который предусматривает не только надбавки к пособию по безработице и помощь малому бизнесу, школам, кинотеатрам и ряду других категорий предприятий, но и прямые выплаты американцам в размере до $600 как на взрослого, так и на ребенка, в зависимости от уровня доходов. Вместе с ранее утвержденными мерами общий объем помощи американской экономике, утвержденный Конгрессом, составляет около $4 трлн.

Евро укрепился к доллару США на 1,2%, несмотря на проблемы в переговорах между ЕС и Великобританией по Brexit и обнаруженную в Южной Англии новую мутацию коронавируса с более высокой скоростью распространения.

Фунт вырос на 1,3% к доллару США на прошлой неделе, но немного снижается в понедельник. В минувшее воскресенье Великобритания призвала Евросоюз пойти на уступки, чтобы обеспечить заключение договоренности о торговых отношениях после Brexit, однако представители ЕС не спешат подчиниться. По информации высокопоставленных источников в британском правительстве, у сторон все еще имеются "существенные разногласия". Переговоры продолжатся на этой неделе. Кроме того, давление на фунт оказывают новые жесткие карантинные ограничения, вводимые в Великобритании в связи с новой мутацией коронавируса.

Рубль на прошлой неделе снизился и к доллару США (-1,1%), и к евро (-1,6%) и продолжает падение на текущей неделе. В понедельник доллар и евро выросли к рублю на 2% и 1,9% соответственно. С Ослабление рубля обусловлено такими факторами как негативная динамика валют развивающихся рынков в целом, падение рынка ОФЗ в связи со снижением шансов на смягчение монетарной политики в РФ в краткосрочной перспективе, значительные объёмы вывоза капитала частным сектором, и в довершении всего – новые карантинные ограничения в ряде стран, обещающие новые проблемы рынку нефти. Некоторое влияние на рубль оказал и рост геополитических рисков в связи с возможными ответными действиями США против России за хакерскую атаку на американские государственные учреждения, которую приписывают российским структурам. Не исключаем, что на фоне снижения активности на валютном рынке в связи с католическим Рождеством волатильность в рубле может повыситься и пара доллар/рубль может попытаться закрепиться выше рубежа RUB75/$1 .

Нефтяные цены на прошлой неделе продолжили рост на оптимизме инвесторов по поводу вакцин против коронавируса. Нефть Brent повысилась в цене на 4,6% и превысила отметку $50/барр. Однако уже на азиатских торгах в понедельник нефтяные котировки начали падение, связанное с новыми суровыми ограничениями в Британии и некоторых других странах из-за новой мутации Covid-19. Между тем ОПЕК и Международное энергетическое агентство заявили в своих последних ежемесячных отчетах, что восстановление спроса на нефть произойдет уже ближе ко второй половине следующего года.

Цены на золото выросли на минувшей неделе на 2,6% и снова поднялись выше ключевого уровня в $1900/унц. на фоне достижения договоренностей о мерах стимулирования экономики США в размере $900 млрд. и еще $1,4 трлн. в рамках финансирования правительственных программ США. Новые стимулирующие меры означают увеличивающиеся шансы на рост инфляции при низких процентных ставках – идеальные условия для роста золота. Однако в начале недели цены на желтый металл снизились из-за укрепления доллара, который, по крайней мере, на время отвоевал у золота статус главного защитного актива на фоне возобновляющихся ограничений из-за нового штамма коронавируса.

Глобальные рынки облигаций

Доходность 10-летних казначейских облигаций США поднялась на прошлой неделе на 5 б.п. до 0,95% благодаря оптимистичному настрою инвесторов на протяжении большей части прошедшей недели.

Облигации развивающихся рынков на минувшей неделе снижались в доходности на волне оптимизма в среднем на 3 б.п. Аналогичную динамику продемонстрировали и российские суверенные евробонды. Однако в начале текущей недели новостной фон сильно изменился из-за сообщений о новой мутации коронавируса, обнаруженной в юго-восточной Англии,и о новых жестких ограничениях в этой стране, и ее изоляции от транспортного сообщения с другими странами. Пока эта тема оказывает ограниченное влияние на рынок облигаций. Но все же бумаги с инвестиционными рейтингами чувствуют себя лучше спекулятивных бумаг. Бонды развивающихся рынков находятся под давлением. Тем не менее мы пока не ожидаем сколько-нибудь серьезных просадок на рынке долга в связи с новостями из Англии. Даже если последует более жесткая версия «второй волны», то, на наш взгляд, она будет менее глубокой, так как повсеместная вакцинация будет делать свое дело. Наличие значительной доли свободных средств в наших портфелях делает их готовыми как к росту, так и к снижению.

На рынке ОФЗ на прошлой неделе наблюдалась более сдержанная динамика. Доходность 10-летних госбумаг практически не изменилась по итогам недели (0,84% годовых). В пятницу ЦБР сохранил ключевую ставку на уровне 4,25% годовых и повысил прогноз по инфляции на декабрь этого года до 4,6-4,9%, и на I квартал следующего года – до 5%. И хотя Банк России подтвердил возможность сохранения мягкой монетарной политики в 2021 г., повышение прогнозов по инфляции делает дезинфляционный сценарий, позволяющий и дальше безболезненно снижать ставку, менее вероятным. На этой неделе можем увидеть рост доходностей ОФЗ на фоне ухудшения аппетита к риску.

Между тем Банк России приступил к публикации отчета аналогичного так называемой «Бежевой книге», публикуемой ФРС США, Доклад о состоянии региональной экономики РФ будет размещаться на сайте ЦБ восемь раз в год перед каждым советом директоров по ключевой ставке и до начала «недели тишины».

Российский фондовый рынок

Российский фондовый рынок закончил неделю незначительным снижением, которое преимущественно наблюдалось уже в конце недели на фоне нового усиления геополитических рисков – возможности ответа США на приписываемые России «хакерские атаки на американские государственные учреждения».

Лидерами рынка на минувшей неделе стали акции Газпрома благодаря новой волне роста цен на газ, а также новостям о возобновлении строительства газопровода Северный поток-2.

Акции еще одной газовой компании – НОВАТЭКа – выросли на 2%. Помимо роста цен на газ позитив был связан с новостью о том, что компания повысила минимальный коэффициент дивидендных выплат с 30% до 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Акции Новатека не отличаются дивидендной доходностью (по итогам 2020 г. она будет чуть выше 2%), однако сам факт увеличения выплат является положительным фактором для отношения инвесторов к компании.

Тревожные новости о новых карантинах и обусловленная ими слабость нефтяного рынка на этой неделе могут спровоцировать усиление тенденции ухода от риска, что вкупе с укороченной в связи с праздниками неделей, может оказать понижательное влияние на отечественные бумаги.

Календарь инвестора

Понедельник, 21 декабря 2020 г.

КИТАЙ — Базовая кредитная ставка НБК

Вторник, 22 декабря 2020 г.

ВЕЛИКОБРИТАНИЯ — ВВП (кв/кв), (г/г)(3 кв.)
США — ВВП (кв/кв) (3 кв.)
США — Дефлятор ВВП (кв/кв) (3 кв.)
США — Продажи на вторичном рынке жилья (ноябрь)

Среда, 23 декабря 2020 г.

США — Недельные запасы сырой нефти по данным Американского института нефти (API)
США — Число первичных заявок на получение пособий по безработице
США — Расходы физических лиц (м/м) (ноябрь)
США — Индекс ожиданий потребителей от Мичиганского университета (декабрь)
США — Индекс настроения потребителей от Мичиганского университета (декабрь)
США — Продажи нового жилья (ноябрь)
США — Запасы сырой нефти

Четверг, 24 декабря 2020 г.

США — Выходной
Еврозона — Выходной
РОССИЯ — Международные резервы Центрального банка (USD)
США — Базовые заказы на товары длительного пользования (м/м) (ноябрь)
США — Число первичных заявок на получение пособий по безработице

Пятница, 25 декабря 2020 г

США — Выходной
Еврозона — Выходной
Гонконг — Выходной