Аналитика

Глобальные фондовые рынки

Американские фондовые индексы завершили неделю падением на фоне проволочек с принятием Конгрессом нового пакета стимулирующих мер. Индекс S&P 500 упал за неделю на 1%, индекс Nasdaq Composite снизился на 0,7%, а Dow Jones Industrial Average просел на 0,6%. В пятницу 11 декабря был пропущен очередной дедлайн на фоне продолжающегося роста число заражений коронавирусом до новых рекордных уровней. Вместо этого Сенат принял решение о временном продлении государственного финансирования, чтобы, как пишут источники, дать законодателям больше времени для разработки более крупного пакета расходов, включая и меры по борьбе с коронавирусом. 26 декабря, если сделка между республиканцами и демократами не будет достигнута, более 13 млн человек в США лишатся пособия по безработице.

Между тем, в США и в Великобритании на этой неделе начинается массовая вакцинация населения от Covid-19. В конце прошлой недели регуляторы США одобрили вакцину Pfizer и BionTech, а на этой неделе ожидается одобрение вакцины Moderna. 14 декабря первые партии вакцин будут доставлены в 145 городов США, а до марта власти планируют вакцинировать 30% населения.

Индекс развивающихся рынков MSCI EM за неделю на 0,5%, не в последнюю очередь благодаря Китаю, который продолжает показывать высокие темпы восстановления экономики после пандемии.

Текущая неделя будет последней полноценной торговой неделей перед католическим Рождеством. Инвесторы продолжат следить за дебатами в Конгрессе относительного новых стимулирующих мер, а также за ходом переговоров по поводу Brexit, дедлайн которых был продлен на прошлой неделе. Банк Англии и ФРС США на этой неделе проведут свои заключительные заседания в уходящем году. Возможно, для Банка Англии предстоящее заседание будет более важным, учитывая возрастающие риски выхода страны из ЕС без торгового соглашения, что сулит экономике Великобритании серьезные проблемы.

Из макроэкономической статистики отметим выход данных по розничным продажам и числу заявок на пособие по безработице в США, по предварительным индексам деловой активности в промышленности и сфере услуг США и стран еврозоны, а также отчет по промпроизводству в Китае.

Валютные и товарные рынки

На минувшей неделе индекс доллара США подрос на 0,3% на ожиданиях скорого принятия нового пакета стимулирующих мер в США. Однако новые проволочки в заключении соглашения между демократами и республиканцами и растущее число новых заражений в США не позволили американской валюте продолжить отскок на этой неделе. Евро между тем учел фактор осторожного расширения программы экстренной покупки активов на €500 млрд и ее пролонгации на 6 месяцев на декабрьском заседании ЕЦБ и после незначительной просадки на 0,07% на прошлой неделе вновь растет к доллару США в начале текущей недели. По информации Bloomberg, евро-программа QE может быть продлена на все 12 месяцев, и если это произойдет, то это может краткосрочно оказать давление на единую европейскую валюту, однако смены тренда, видимо, ожидать в ближайшее время не приходится.

Британский фунт упал на прошлой неделе на 1,6% после недавнего роста, поскольку переговоры между представителями Британии и ЕС не обещали скорого заключения соглашения. В воскресенье стороны продлили крайний срок достижения соглашения, но если и он будет нарушен, то Великобритании после 31 декабря предстоит нерегулируемый выход из ЕС, что сулит экономике немало проблем. Свободное перемещение товаров, услуг, людей и капитала между двумя зонами резко прекратится. Однако рост фунта в начале недели указывает на то, что инвесторы верят в заинтересованность обеих сторон в сделке для предотвращения такого исхода. Предстоящее на этой неделе заседание Банка Англии вряд лизавершится принятием каких-то конкретных решений пока переговоры по Brexit не завершены. В ноябре банк уже расширил свою программу количественного смягчения на 150 млрд фунтов.

Рубль на прошлой неделе продемонстрировал рост на 1,5% к доллару США в противоходе с основным трендом и благодаря сильному рынку нефти и сохранению позитивных ожиданий из-за скорого начала вакцинации.

Риском для рубля может вновь стать геополитика. Вашингтон полагает, что российские хакеры отслеживали внутреннюю электронную переписку сотрудников министерств торговли и финансов США на протяжении нескольких месяцев. Инцидент в субботу обсуждали на встрече Совета национальной безопасности США. В случае усиления антироссийской риторики можем увидеть ослабление рубля. В противном случае считаем текущий курс справедливым для нынешних условий.

Нефтяные цены всю прошлую неделю демонстрировали рост, который лишь в пятницу сменился небольшой коррекцией. По итогам недели цена Brent укрепилась на 1,6%, закрывшись в 3центах от уровня $50/барр. Основной фактор роста котировок – ожидания скорой вакцинации, а значит вполне реальные перспективы возвращения к нормальной жизни. Запасы нефти в США на прошлой неделе выросли на 15,2 млн баррелей при прогнозе снижения на 1,4 млн барр. Запасы бензина и дистиллятов также превысили прогнозы.

Цена золота в начале прошлой недели довольно сильно выросла, зародив надежду на возврат к восходящему тренду, однако в конце концов котировки вернулись к уровням начала недели. Новые стимулирующие меры пока не приняты, а начало вакцинации означает восстановление глобальной экономики и снижение спроса на активы-убежища.

Глобальные рынки облигаций

Доходность 10-летних казначейских облигаций США снизилась на минувшей неделе на 7 б.п. до 0,90% годовых на фоне очередной неудачной попытки Конгресса договориться о новых стимулах для экономики.

В корпоративном сегменте длинные облигации Petrobras уже торгуются недалеко от своих докризисных уровней. Не исключено, что мы скоро будем фиксировать прибыль в данных инструментах.

Облигации государственной нефтяной компании PEMEX также показывают рост. Напомним, что мы покупали на просадке длинные облигации PEMEX с погашением в 2047 г. Бумаги растут на общем росте аппетита к риску, а также на заявлениях президента Мексики об отсутствии планов дальнейшего увеличения долговой нагрузки компании. Облигации компании PEMEX на текущий момент одни из самых недооцененных в данном секторе, принимая во внимание качество эмитента без господдержки и в то же время не забывая о поддержке государства и плане по привлечению $20 млрд, которые закроют краткосрочные потребности компании в обслуживание долга.

Цены на нефть марки Brent выше $50/барр. оказывают немалую поддержку нефтяному сектору. Стоит отметить, что облигации Омана уже тоже близки к докризисным уровням, но потенциал роста все еще имеется.

На фоне ценового роста бенчмарка и укрепления нефтяных цен особенно выразительно смотрелся «боковик» российских суверенных еврооблигаций. Активность на этом рынке снизилась до минимумов. При этом 5-летние CDS на российский риск снизились до 75 б.п., тогда как до пандемии эти CDS находились на уровне 60 б.п.

В корпоративном сегменте очень хорошо подросли облигации ALFARU PERP. Недавно мы поменяли бумаги с колл-опционом в 2022 г. на облигации ALFARU PERP с колл-опционом в 2023 г. Премия составила почти 2%. Несмотря на то, что бумаги являются бессрочными и субординированными, мы считаем данное соотношение риск/доходность вполне приемлемым.

Рублевые облигации на прошлой неделе все же немного выросли в цене. Кривая доходности ОФЗ поднялась на 2-5 б.п. Доходность по 10-летним бумагам приподнялась на 2 б.п. До 5,84% годовых. По данным ЦБ, нерезиденты за ноябрь 2020 года нарастили вложения в ОФЗ на 102,2 млрд руб. Последний раз такой спрос нерезидентов наблюдался в феврале 2020 г. Кстати, такая динамика объясняет отчасти и укрепление российской валюты в последние недели. На этой неделе 18 декабря состоится очередное заседание ЦБ РФ. Консенсусное мнение не предполагает пока снижения ставки, однако мы не исключаем такого решения со стороны регулятора, учитывая в целом благоприятный момент - сильный рынок нефти и рубль.

Российский фондовый рынок

Российский фондовый рынок на прошлой неделе укрепился еще на 2,9%. А в начале текущей недели на старте торгов индекс Мосбиржи впервые в истории поднялся выше 3300 пунктов на фоне благоприятной внешней конъюнктуры. Предыдущий круглый уровень 3200 пунктов индекс Мосбиржи преодолел неделю назад, 7 декабря. Отличные результаты показали акции Сбербанка (+5,1%), которые впервые с 2018 года поднялись к 285 руб. за акцию. Кроме того, лидировали бумаги нефтегазового сектора во главе с нашими фаворитами – Лукойлом (+5,0%) и Газпромом (+6,7%). Акции Газпрома резко пошли вверх на новостях о возобновлении работ по газопроводу «Северный поток - 2».

Акции Qiwi на прошлой неделе провалились на 20% на новостях о том, что Банк России по итогам плановой проверки Qiwi Bank с 7 декабря наложил ограничения на осуществление платежей в пользу зарубежных торговых компаний и переводы на предоплаченные корпоративные карты. Qiwi также была оштрафована на 11 миллионов рублей. Сфера платежей в киберпространстве и особенно трансграничных платежей в последнее время привлекает особенно пристальное внимание ЦБ, который пытается взять под контроль эту трудно контролируемую область бизнеса. Поэтому бизнес Qiwi всегда характеризовался повышенными регуляторными рисками, которые, с другой стороны, балансировались высокой потенциальной доходностью. Однако в связи с последним решением ЦБ эти риски сильно возросли. Надо отметить, что компания уже была в подобных ситуациях, и ранее ей удавалось снизить ограничения и избегать сильного влияния на финансовые показатели. Однако риски негативного сценария, затрагивающего до 40% выручки, также велики. Прогноз компании на 2021 г., который может быть затронут новыми правилами, появится лишь в 1 кв. 2021 г.

Календарь инвестора

Понедельник, 14 декабря 2020 г.

ЯПОНИЯ — Индекс настроения крупных производителей от Tankan (4 кв.)
ЯПОНИЯ — Индекс настроения крупных непроизводственных компаний от Tankan (4 кв.)
ЕВРОЗОНА — Объём промышленного производства (м/м) (октябрь)

Вторник, 15 декабря 2020 г.

ЯПОНИЯ — Индекс PMI в секторе услуг
КИТАЙ — Объём промышленного производства (г/г)
КИТАЙ — Уровень безработицы в Китае
КИТАЙ — Пресс-конференция НБС
ФРАНЦИЯ — Индекс потребительских цен (м/м) (ноябрь)
ИТАЛИЯ — Индекс потребительских цен (м/м) (ноябрь)
ЕВРОЗОНА — Уровень заработной платы (г/г)
США — Индекс цен на экспорт (м/м) (ноябрь)
США — Индекс цен на импорт (м/м) (ноябрь)
США — Объем промышленного производства (м/м), (г/г) (ноябрь)

Среда, 16 декабря 2020 г.

ЯПОНИЯ — Сальдо торгового баланса с учетом сезонных колебаний
ФРАНЦИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (декабрь)
ФРАНЦИЯ — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (декабрь)
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI)(декабрь)
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (декабрь)
ЕВРОЗОНА — Композитный индекс деловой активности (PMI) от Markit (декабрь)
ЕВРОЗОНА — Заседание Еврогруппы
ЕВРОЗОНА — Уровень заработной платы (г/г) (3 кв.)
ЕВРОЗОНА — Сальдо торгового баланса (октябрь)
США — Базовый индекс розничных продаж (м/м) (ноябрь)
США — Объём розничных продаж (м/м) (ноябрь)
США — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (декабрь)
США — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (декабрь)
США — Запасы сырой нефти
США — Данные по избыточным запасам нефти в Кушинге (штат Оклахома)
США — Экономические прогнозы FOMC
США — Решение по процентной ставке ФРС

Четверг, 17 декабря 2020 г.

ЕВРОЗОНА — Индекс потребительских цен (г/г) (ноябрь)
РОССИЯ — Международные резервы Центрального банка (USD)
США — Число выданных разрешений на строительство (ноябрь)
США — Объём строительства новых домов (ноябрь)
США — Число первичных заявок на получение пособий по безработице

Пятница, 18 декабря 2020 г.

ЯПОНИЯ — Решение по процентной ставке
ЯПОНИЯ — Доклад по денежно-кредитной политике Банка Японии
ГЕРМАНИЯ — Индекс цен производителей (PPI) Германии (м/м) (ноябрь)
ГЕРМАНИЯ — Индекс делового климата IFO Германии (декабрь)
РОССИЯ — Решение по процентной ставке (декабрь)
РОССИЯ — Пресс-конференция ЦБ РФ
США — Число активных буровых установок от Baker Hughes
США — Общее число буровых установок в США от Baker Hughes (U.S. Baker Hughes Total Rig Count)
РОССИЯ — Уровень безработицы (ноябрь)

Суббота, 19 декабря 2020 г.

США — Результаты стресс-тестирования банков, проведенного ФРС