Аналитика

Глобальные фондовые рынки

Американские рынки завершили одну из худших недель за период с марта текущего года на фоне роста числа заражений Covid-19 в США, провала переговоров по новому пакету стимулов, а также репозиционирования перед предстоящими 3 ноября президентскими выборами.

За неделю индекс S&P 500 провалился на 5,6%, индекса Dow Jones Industrial Average упал на 6,5%, индекс Nasdaq Composite потерял 5,5%. Европейские фондовые индексы несли аналогичные потери на фоне новых карантинов в странах Европы. Индекс развивающихся рынков MSCI EM снизился на 2,9%, показав опережающие результаты по сравнению с развитыми рынками.

В США в лидерах снижения вновь выступили бумаги техсектора, во главе с Microsoft (-6,4%), Apple (-5,4%), Amazon (-5,3%) и Facebook (-7,6%). Из больших технологических компаний только корпорации Alphabet (Google) удалось сократить недельные потери до минимума благодаря квартальному отчету, поднявшему акции на 8%. Компания отрапортовала о резком восстановлении рекламных доходов после карантинного провала. Только реклама в YouTube принесла компании более $5 млрд. Другие гиганты технологической отрасли выступили менее успешно. Facebook сообщил о снижении числа пользователей на фоне высокой неопределенности, связанной с коронавирусом, хотя выручка компании выросла более чем на 20%. Amazon заявил о росте расходов, связанных с пандемией, до $4 млрд. в следующем квартале. А продажи аппаратов iPhone у Apple не дотянул до прогнозов аналитиков.

Всего на текущий момент за 3 квартал 2020 г. отчитались 64% компаний, акции которых входят в индекс S&P 500. Показатели квартала по числу компаний, превысивших прогнозы по прибыли и выручке, а также по величине превышения находятся или приближаются к рекордным уровням за всю историю наблюдений. Тем не менее, снижение квартальной прибыли по сравнению с аналогичным кварталом прошлого года является третьим по величине результатом за период с 3 кв. 2009 г.

ВВП США в 3 кв. 2020 г., как и ожидалось, взлетел на 33,1% в годовом исчислении, что примерно соответствовало консенсус-прогнозу. Число новых заявок на пособие по безработицу упало за предыдущую неделю на 40 тыс. до 751 тыс. – это минимальный уровень с момента начала пандемии. Однако экономисты не склонны быть чересчур оптимистичными, учитывая, что по сравнению с прошлым годом экономика снижается примерно на 3%, а новый виток роста заражений и возможные новые ограничения экономической деятельности повышают неопределенность в отношении ситуации в 4 кв. 2020 г.

Главным событием текущей недели, безусловно, станут выборы президента США (3 ноября). При хорошем раскладе предварительные результаты выборов могут стать известны уже утром следующего дня, то есть ко второй половине дня 4 ноября по московскому времени. Самым худшим для рынка сценарием будет неубедительная победа одного из кандидатов, которая откроет путь для оспаривания результатов выборов.

Сезон отчетности продолжается, а ФРС США проведет на этой неделе очередное заседание по вопросам монетарной политики.

Валютные и товарные рынки

Индекс доллара США на прошлой неделе вырос на 1,4%% на фоне новых карантинных ограничений в Европе и роста настроений й risk off перед выборами в США.

Евро ослаб к доллару на 1,8%. Европа на прошлой неделе перешагнула черту в 10 млн заражений, а Германия, Франция и Великобритания вновь ввели частичные меры карантина, чтобы сдержать распространение вируса. Курс британского фунта к доллару просел на 0,8%.

На рынке валют развивающихся стран турецкая лира никак не может нащупать дно. На прошлой неделе курс лиры упал против доллара США еще на 4,6%. В начале текущей недели падение продолжается, и доллар торгуется по TRY8,44. Это абсолютный минимум по лире. Распродажа в лире продолжается, даже несмотря на второстепенные меры ужесточения монетарных условий, которые пытается принять центробанк. Напомним, что на прошлом заседании банк сохранил ставку без изменений вопреки всеобщим ожиданиям роста ставки. Президент Турции Эрдоган является главным противником ужесточения монетарной политики, и даже уволил предыдущего главу центробанка. Но если так будет продолжаться, повышения ставки вряд ли удастся избежать. Усугубляют ситуацию ожидания возможной победы Байдена на предстоящих выборах, поскольку предполагается, что Байден усилит давление на Турцию, что приведет к дальнейшему ослаблению лиры.

Рубль на минувшей неделе не избежал участи большинства других валют развивающихся и развитых рынков. За неделю рубль снизился на 4,3%, в том числе и на падении цен на нефть на 10%. В начале текущей недели падение продолжается, и курс вплотную приблизился к минимумам текущего года. Мы полагаем, что риски, связанные с президентскими выборами в США, уже в цене российской валюты, и рубль уже торгуется около своих минимумов. При прочих равных, а именно при отсутствии дальнейшего снижения нефтяных цен и жестких антироссийских санкций, мы бы не стали ждать еще более резкого длительного ослабления рубля после выборов президента США.

Считается, что победа Байдена более негативна для российских активов, поскольку он занимает более жесткую позицию по отношению к России. Однако на валютные курсы влияют разнообразные факторы. Например, победа Байдена может привести к ослаблению доллара против мировых валют и более высокому спросу на риск, и тогда рубль, напротив, может выиграть. В целом мы не видим в краткосрочной и среднесрочной перспективе большой разницы для рубля от победы того или иного кандидата. Могут быть, конечно, краткосрочные всплески волатильности, но по большому счету динамика рубля будет больше зависеть от спроса на риск и нефтяных цен. Что касается более отдаленных перспектив, то, конечно, конкретные шаги в направлении введения сколько-нибудь серьезных антироссийских санкций способны привести к дальнейшему ослаблению рубля. Но пока мы не ожидаем такого сценария.

На рынке нефти на прошлой неделе наблюдалось сильное снижение цен. Нефть сорта Brent упала в ценена 10% на фоне новых ограничений в ряде стран Европы из-за стремительного роста заражений коронавирусом Covid-19. Предстоящие выборы в США также добавляют волатильности рынку энергоносителей. В начале недели цены на нефть находятся уже ниже отметки $37/барр. За весь октябрь снижение Brent составляет 8,5%. Между тем, по статистике от Baker Hughes, число нефтяных установок в США увеличилось еще на 10 шт. до 221. Это максимальное значение с мая этого года. Не исключаем, что в ближайшие дни цены на нефть будут оставаться под давлением. Очередное заседание ОПЕК+ запланировано на 30 ноября – 1 декабря 2020 г. Партнеры по соглашению вряд ли оставят без внимания ухудшение ситуации с Covid-19, что может означать корректировки в тайминге сокращения квот на ограничение нефтедобычи.
Цена на золото по итогам прошедшей недели скорректировалось вниз на 1,2%, а в начале текущей недели растет, как и положено защитному активу в преддверии высокорискового события. Победа Байдена для золота выглядит чуть более предпочтительно, учитывая планы демократов расширить стимулирующие меры, что может подстегнуть инфляцию и снизить реальную доходность на рынке США. Между тем, согласно отчету Всемирного совета по золоту (WGC), чистые продажи центрбанков в третьем квартале составили 12,1 т. слитков по сравнению с покупкой 141,9 т. годом ранее. По данным WGC, наибольший объем продаж был отмечен в Узбекистане и Турции. В России центробанк впервые за последние 13 лет также объявил о первой квартальной продаже золота. Если в 2020 г. рост стоимости драгметалла был обусловлен притоком средств в биржевые золотые фонды ETF, то в предыдущие годы увеличению цен на золото в немалой мере способствовали его закупки центральными банками различных государств. Неудивительно, что в условиях пандемии многие центробанки прибегают к продажам золота, пользуясь моментом высоких цен, и планируя закрыть какие-тофинансовые нужды с помощью этого актива. WGC прогнозирует восстановление спроса на золото со стороны центробанков в 2021 г.

В 3 квартале, как отмечает WGC, общий спрос на золото упал на 19% в годовом исчислении до самого низкого уровня с 2009 г., в основном из-за сохраняющейся слабости закупок ювелирных изделий. Спрос на ювелирные изделия в Индии упал вдвое, тогда как продажи ювелирных изделий в Китае также значительно сократились. Резкое снижение потребности в ювелирных изделиях было частично компенсировано скачком спроса на 21% со стороны инвесторов. Золотые слитки и монеты составили большую часть прироста, так как потоки в биржевые золотые фонды ETF замедлились по сравнению с предыдущими кварталами. Общее предложение золота снизилось на 3% в годовом исчислении, так как добыча снизилась на фоне карантинных ограничений.

Глобальные рынки облигаций

Настроения risk off в преддверии президентских выборов в США обеспечили небольшое снижение доходности на рынке казначейских облигаций США. Доходность 10-летних бумаг понизилась чуть более, чем на 3 б.п. до 0,82% годовых.
Цены долговых обязательств на рынках долгов развивающихся стран, напротив, снижались на фоне ухода инвесторов от рисков. Особенно сильное снижение наблюдалось на турецком локальном рынке (+64 б.п. по 10-летним бумагам до 14% годовых) на фоне дальнейшего падения турецкой лиры. Дополнительное давление на рынки оказывали опасения в отношении второй волны коронавируса и ее влияния на глобальную экономику, а для российского рынка еще и снижение нефтяных цен до уровней около $37/ барри ослабление рубля.

По итогам прошлой недели российские 10-летние суверенные еврооблигации выросли вдоходности на 6 б.п. до 2,39% годовых, а доходность 10-летних ОФЗ подскочила на 12 б.п. до 6,09% годовых. На текущей неделе данная тенденция может сохраниться, что транслируется в дальнейшее снижение цен на российские облигации.

Если говорить о секторах, то, естественно, в течение прошлой недели под давлением были облигации нефтяного сектора во всем мире. Длинные облигации Омана потеряли в цене около 5-6%, облигации бразильской государственной компании Petrobras с длинной дюрацией потеряли около 3-4% и так далее. Облигации PEMEX также чувствовали себя слабо, несмотря на новости о том, что компания собирается привлечь $20 млрд., что в краткосрочной перспективе позитивно для нее с точки зрения рефинасирования обязательств, а также как дополнительное свидетельство намерений правительства поддерживать компанию. Если цена на нефть стабилизируется, ожидаем отскока в этих бумагах.
Кроме того, по-прежнему интересными представляются облигации Perenti с погашением в 2025 г. с доходностью более 5%.

Российский фондовый рынок

Негативные настроения на глобальных фондовых и товарных рынках оказали понижательное влияние на рынок российских акций. В результате отечественный рынок выглядел хуже, чем другие развивающиеся рынки из-за отраслевой специфики. Индекс Мосбиржи упал на 4,6% ниже психологически значимого уровня 2700 пунктов, а долларовый индекс РТС провалился на 8,4% из-за ослабления рубля. Минусовые результаты были зарегистрированы практически во всех «голубых фишках».

Сбербанк отчитался о результатах за 3 кв. 2020 г., которые в основном превысили прогнозы. Чистая прибыль банка по МСФО выросла на 73% г/г до 271,4 млрд руб. Чистые процентные доходы в 3 кв. выросли на 16,2% г/г до 411,3 млрд руб., а чистые комиссионные расходы - на 13,6% г/г до 147,7 млрд руб. Кредитный портфель вырос на 5,7% г/г и составил 24,5 трлн руб. Рентабельность капитала составила 22,8%. Чистая процентная маржа в 3 кв. составила 5,48%. Акции Сбербанка снизились за неделю на 6,3%.

Магнит (-3,1%) также представил сильные результаты за 3 кв. 2020 г., что мало повлияло на стоимости акций компании на прошлой неделе.
На этой неделе ожидаем сохранения волатильности на рынке, поскольку шансы на победу Байдена, отличающегося жесткой антироссийской риторикой, велики. По мере устранения фактора неопределенности, связанного с выборами, рынок, вероятно, сконцентрируется на влиянии нового обострения коронакризиса и его влияние на важные для России рынки.

Календарь инвестора

Понедельник, 2 ноября 2020 г.

КИТАЙ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от Caixin (октябрь)
ФРАНЦИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (октябрь)
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (октябрь)
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (октябрь)
РОССИЯ — Протокол заседания ЦБ РФ по вопросам денежно-кредитной политики
США — Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление
США — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (октябрь)

Вторник, 3 ноября 2020 г.

ЕВРОЗОНА — Заседание Еврогруппы
США — Президентские выборы
США — Объём промышленных заказов (м/м) (сентябрь)
ЕВРОЗОНА — Выступление представителя Бундесбанка Маудерер
США — Недельные запасы сырой нефти по данным Американского института нефти (API)

Среда, 4 ноября 2020 г.

РОССИЯ — Выходной
ЯПОНИЯ — Доклад по денежно-кредитной политике Банка Японии
КИТАЙ — Индекс деловой активности в секторе услуг (PMI) от Caixin (октябрь)
ИТАЛИЯ — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (октябрь)
ФРАНЦИЯ — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (октябрь)
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловой активности в секторе услуг (октябрь)
ЕВРОЗОНА — Экономические прогнозы в отношении ЕС
ЕВРОЗОНА — Композитный индекс деловой активности (PMI) от Markit (октябрь)
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в секторе услуг (октябрь)
США — Объем экспорта
США — Объем импорта
США — Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (октябрь)
США — Отчет Seevol о хранилище в Кушинге
США — Сальдо торгового баланса (сентябрь)
США — Композитный индекс деловой активности (PMI) от Markit (октябрь)
США — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (октябрь)
США — Индекс менеджеров по снабжению для непроизводственной сферы США от ISM (октябрь)
США — Запасы сырой нефти
США — Данные по избыточным запасам нефти в Кушинге (штат Оклахома)

Четверг, 5 ноября 2020 г.

ГЕРМАНИЯ — Объём производственных заказов в Германии (м/м) (сентябрь)
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловой активности в секторе услуг Германии
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в секторе строительства от IHS Markit (октябрь)
ЕВРОЗОНА — Объём розничных продаж (м/м) (сентябрь)
РОССИЯ — Международные резервы Центрального банка (USD)
США — Число первичных заявок на получение пособий по безработице
США — Уровень производительности в несельскохозяйственном секторе (кв/кв) (3 кв.)
США — Затраты на рабочую силу (кв/кв) (3 кв.)
США — Решение по процентной ставке ФРС
США — Пресс-конференция FOMC

Пятница, 6 ноября 2020 г.

ЯПОНИЯ — Индекс расходов домохозяйств (м/м), (г/г) (сентябрь)
ГЕРМАНИЯ — Объём промышленного производства (м/м) (сентябрь)
США — Средняя почасовая заработная плата (м/м)
США — Уровень безработицы (октябрь)
РОССИЯ — Индекс потребительских цен (ИПЦ) (м/м), (г/г) (октябрь)

Суббота, 7 ноября 2020 г.

ФРАНЦИЯ — Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (кв/кв)
КИТАЙ — Объём экспорта (г/г) (октябрь)
КИТАЙ — Объём импорта (г/г) (октябрь)
КИТАЙ — Сальдо торгового баланса (USD) (октябрь)