Аналитика

Глобальные фондовые рынки

По итогам еще одной волатильной недели американские фондовый рынки закрылись снижением. Привычка рынков реагировать то ростом, то падением на сменяющие друг друга позитивные и негативные новости об утверждении нового пакета стимулов для экономики оказалась более стойкой, чем энтузиазм по поводу результатов третьего квартала. Индекс S&P 500 ослаб за неделю на 0,6%, индекс Nasdaq Composite потерял чуть более 1%.

По данным FactSet, на 23 октября отчитались 27% компаний из индекса S&P 500. 84% отчитавшихся компаний показали превышение прогнозов по прибыли на акцию, что существенно выше среднего показателя за последние 5 лет. И пока такая цифра является рекордной за всю историю наблюдений (с 2008 г.). В совокупности превышение составило 17,2%, что также является одним из самых высоких результатов за всю историю. Тем не менее, по сравнению с прошлым годом агрегированная прибыль на акцию за 3 квартал снизилась на 16,5%. Это второй снизу результат за период со 2 кв. 2009 г. Но уже в 1 кв. 2021 г. прибыль компаний S&P 500 может показать рост год к году.

Что касается выручки, то превышение прогнозов по этому показателю продемонстрировали 81% отчитавшихся компаний индекса S&P 500, что выше среднего показателя за последние 5 лет (61%). До сегодняшнего дня рекордным числом был показатель 4 кв 2017 г. (78%). По сравнению с результатом за 3 кв. 2019 г. снижение агрегированной выручки компаний S&P 500 составило лишь 2,9%.

Что касается пакета стимулов, то спикер палаты представителей США Нэнси Пелоси заявила в пятницу, что есть вероятность одобрить пакет стимулов до выборов, но действовать при этом должен и сам президент Трамп. Однако лидер сенатского большинства Митч МакКоннелл, главный республиканец в Конгрессе, не стремится вносить крупный законопроект в Сенат перед выборами, отчасти из-за опасений по поводу уровня госдолга, а отчасти из-за нежелания показать слабость республиканцев перед демократами накануне выборов.Тем более, что в предвыборной гонке пока побеждает кандидат от демократов. Это также добавляет нервозности рынкам, поскольку Трамп неоднократно заявлял о намерении оспорить результаты выборов в случае поражения, а оспаривание означает длительный период неопределенности – самый неблагоприятный исход для фондовых рынков.

На текущей неделе предвыборная кампания входит в свою завершающую стадию, что предвещает рост волатильности, поскольку инвесторы предпочтут скорректировать позиции перед потенциально рисковым событием. С другой стороны, сезон отчетности вступает в самый активный этап. На этой неделе отчитываются порядка 170 компаний, включая Microsoft, Apple, Facebook, Alphabet, Amazon, Twitter, Beyond Meat, Boeing, Caterpillar, Honeywell и другие.

Из макроотчетов выделим предварительную оценку ВВП США за 3 кв. 2020 г. Прогнозы указывают на рекордный рост на 31,9% после падения на 31,4% во втором квартале. Инвесторы также обратят внимание на еженедельную статистику по первичным заявкам на пособие по безработице, чтобы оценить справедливость ожиданий в отношении восстановления на рынке труда. В Европе на этой неделе также будет опубликована оценка ВВП, а также состоится заседание ЕЦБ.

Валютные и товарные рынки

Индекс доллара США на прошлой неделе ослаб почти на 1% на фоне безрезультатно продолжающихся переговоров по новому пакету стимулов для экономики США.

Пара евро/доллар закрылась в конце недели на месячном максимуме, несмотря на то, что композитный индекс деловой активности еврозоны вновь опустился ниже планки 50 п. и в Европе заговорили о второй рецессии на фоне нового всплеска заражений коронавирусом. Все же власти большинства стран не желают вводить второй полный карантин и ограничиваются отдельными точечными мерами, что, вероятно, и послужило причиной оптимизма для инвесторов в евро. На этой неделе проблему двойной рецессии обсудят политики и банкиры на заседании ЕЦБ, и можно ожидать как минимум словесных интервенций со стороны главы ЕЦБ Лагард, направленных на ослабление евро, а как максимум дальнейших возможных мер по смягчению монетарной политики.

Британский фунт в начале прошлой недели пострадал от слабости индексов деловой активности в Великобритании, а также от разочарования инвесторов в отношении бесконечных переговоров по Brexit, однако впоследствии слабость доллара из-за неопределенности с пакетом новых стимулирующих мер позволила фунту выйти в плюс по итогам недели.

Из других валют отметим новый виток падения турецкой лиры к доллару США до рекордного минимума на уровне TRY7,9797/$1 на фоне того, что Банк Турции, вопреки ожиданиям, сохранил ставку по 1-недельному РЕПО на уровне 10,25%, ставку по займам овернайт на уровне 8,75% и ставку по кредитам овернайт на уровне 11,75% (рынок ожидал их повышения как минимум на 1%).

Рубль же, напротив, был в числе фаворитов на минувшей неделе, укрепившись к доллару США на 2,3%. Слабость американской валюты на глобальном рынке, а также возросший спрос на рублевую ликвидность ввиду приближения пика налогового периода октября способствовали отскоку рубля. Кроме того, крупные размещения нового рублевого долга Минфином и объявление ЦБ о планах нарастить продажу валюты в связи с покупкой на средства ФНБ акций Аэрофлота уверили «быков» по рублю в правильности момента для покупок. С 26 октября Банк России увеличивает ежедневные дополнительные продажи валюты на рынке до 4 млрд. руб. В сумме (с учетом бюджетного правила) он будет продавать валюты на 9,8 миллиарда руб. в день.
Решение Банка России о сохранении ставки на прежнем уровне 4,25% было ожидаемым и не оказало влияния на валютный рынок. На валютном рынке, как и на других финансовых рынках, в ближайшие недели ожидаем роста волатильности в связи с приближением дня выборов президента США.

На рынке нефти на прошлой неделе преобладала негативная динамика, обусловленная возросшими рисками новых ограничений в свете роста заражений Covid-19. Котировки нефти марки Brent завершили неделю немного ниже отметки $42/барр. Еще одним негативным фактором выступают новости о том, что Ливия планирует нарастить добычу до 1 млн барр./день в течение 4 недель, а количество активных буровых установок в США продолжает увеличиваться (по итогам недели +6 единиц до 211 штук).

Цена на золото по итогам 5 торговых дней прошлой недели незначительно подросла (+0,2%), однако пока новые стимулы в США не будут утверждены,на этом рынке, видимо, не стоит ожидать сколько-нибудь активного роста.

Глобальные рынки облигаций

Доходность 10-летних казначейских облигаций США на прошлой неделе скакнула вверх сразу на 12 б.п. до 0,86% годовых на фоне роста шансов на победу Байдена, что предполагает скорое утверждение щедрого пакета бюджетно-налогового стимулирования для американской экономики, а также возможные масштабные меры по финансированию развития инфраструктурных проектов для восстановления экономики, что само по себе означает рост инфляции.

На этой неделе одним из основных моментов для рынка облигаций будет отчет о ВВП США, который, как ожидается, покажет, что экономика восстановилась на 31,8% кв/кв. Цифра, превышающая прогноз, может повлиять на рост доходности облигаций. Также стоит учитывать, что средняя ставка по 30-летней ипотеке в США снизилась до самого низкого уровня с 1971 г. и стала равна 2,8%. Увеличение коротких позиций по бондам может также быть спровоцировано хеджированием рисков, связанных с ипотекой и возможным ростом доходности по казначейским облигациям США.

На рублевом рынке долга выдалась довольно спокойная неделя. По ее итогам кривая ОФЗ снизилась по доходности на 3‑6 б.п. Доходность 10-летних ОФЗ сместилась вниз на 6 б.п. до 5,97% годовых. Рост цен рублевых гособлигаций происходил вместе с большинством суверенных облигаций развивающихся стран. ЦБ РФ ожидаемо сохранил ставку на прежнем уровне, но оставил риторику о возможном снижении ставки в будущем. Сейчас консенсус предполагает еще одно снижение ставки в декабре, однако, по нашему мнению, вероятность такого сценария снижается по мере роста инфляции и инфляционных ожиданий в РФ и ослабления рубля.

Российский фондовый рынок

Российский фондовый рынок на прошлой неделе показал незначительный рост – индекс Мосбиржи прибавил 0,6%. В нефтегазовом секторе наблюдалась смешанная динамика.

Среди лидеров роста были акции Сбербанка, которые выросли на 6,4%, вероятно, на новости об отмене сделки Яндекса и ТСS Group и устранения угрозы появления сильного конкурента для Сбера.

Акции ММК выросли на 6,7% на публикации сильных финансовых результатов за 3 кв. 2020 г. по МСФО, особенно в части свободного денежного потока, и объявлении щедрых дивидендов за 3 кв. Дивидендная доходность выше 6% является пока самой высокой в секторе. Не исключено, что фактор дивидендов может уберечь акции ММК от исключения из индекса MSCIRussia 10 ноября.

Не думаем, что в условиях повышенной неопределенности в преддверии выборов американского президента, можно рассчитывать на рост на российском фондовом рынке. Тем более, что шансы на победу Байдена, отличающегося жесткой антироссийской риторикой, растут.

Календарь инвестора

Понедельник, 26 октября 2020 г.

Гонконг — Выходной
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловых ожиданий (октябрь)
ГЕРМАНИЯ — Оценка текущей ситуации (октябрь)
ГЕРМАНИЯ — Индекс делового климата IFO (октябрь)
США — Продажи нового жилья (сентябрь)

Вторник, 27 октября 2020 г.

ФРАНЦИЯ — Общее число безработных
США — Базовые заказы на товары длительного пользования (м/м) (сентябрь)
США — Индекс доверия потребителей CB (октябрь)
США — Недельные запасы сырой нефти по данным Американского института нефти (API)

Среда, 28 октября 2020 г.

США — Сальдо внешней торговли товарами (сентябрь)
США — Отчет Seevol о хранилище в Кушинге
США — Запасы сырой нефти
США — Данные по избыточным запасам нефти в Кушинге (штат Оклахома)

Четверг, 29 октября 2020 г.

ЯПОНИЯ — Объём розничных продаж (г/г) (сентябрь)
ЯПОНИЯ — Решение по процентной ставке
ЯПОНИЯ — Доклад по денежно-кредитной политике Банка Японии
ЯПОНИЯ — Доклад Банка Японии о перспективах экономики (г/г)
ЯПОНИЯ — Пресс-конференция Банка Японии
ГЕРМАНИЯ — Изменение количества безработных (октябрь)
США — ВВП (кв/кв) (3 кв.)
США — Дефлятор ВВП (кв/кв) (3 кв.)
США — Число первичных заявок на получение пособий по безработице
ЕВРОЗОНА — Ставка по депозитным средствам (октябрь)
ЕВРОЗОНА — Ставка маржевого кредитования ЕЦБ
ЕВРОЗОНА — Заявление по монетарной политике ЕЦБ
ЕВРОЗОНА — Решение по процентной ставке (октябрь)
ГЕРМАНИЯ — Индекс потребительских цен (ИПЦ) (м/м) (октябрь)
РОССИЯ — Международные резервы Центрального банка (USD)
ЕВРОЗОНА — Пресс-конференция ЕЦБ
США — Индекс незавершенных продаж на рынке недвижимости (м/м) (сентябрь)

Пятница, 30 октября 2020 г.

ЯПОНИЯ — Базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) в Токио (г/г) (октябрь)
ЯПОНИЯ — Объём промышленного производства (м/м) (сентябрь)
ЯПОНИЯ — Объём розничных продаж (г/г)
ФРАНЦИЯ — ВВП (кв/кв) (3 кв.)
ГЕРМАНИЯ — ВВП (кв/кв), (г/г) (3 кв.)
ГЕРМАНИЯ — Объём розничных продаж Германии (м/м) (сентябрь)
ФРАНЦИЯ — Потребительские расходы (м/м) (сентябрь)
ФРАНЦИЯ — Индекс потребительских цен (ИПЦ) (м/м)
ФРАНЦИЯ — Гармонизированный индекс потребительских цен (м/м)
ЕВРОЗОНА — Индекс потребительских цен (ИПЦ) (г/г) (октябрь)
ЕВРОЗОНА — ВВП (г/г), (кв/кв) (3 кв.)
ЕВРОЗОНА — Уровень безработицы (сентябрь)
США — Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (м/м), (г/г)(сентябрь)
США — Индекс стоимости рабочей силы (кв/кв) (3 кв.)
США — Индекс ожиданий потребителей от Мичиганского университета (октябрь)
США — Индекс настроения потребителей от Мичиганского университета (октябрь)

Суббота, 31 октября 2020 г.

ЯПОНИЯ — Индекс настроения крупных производителей от Tankan
ЯПОНИЯ — Индекс настроения крупных непроизводственных компаний от Tankan
КИТАЙ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (октябрь)
КИТАЙ — Индекс деловой активности в непроизводственном секторе (PMI)