Аналитика

Глобальные фондовые рынки

На прошлой неделе динамика глобальных рынков характеризовалась повышенной волатильностью, однако индексу S&P500 все же удалось прервать череду недельных падений и закрыться ростом на 1,5%. Индекс развивающихся рынков MSCI EM подрос на 2,1%.

В начале недели инвесторы ждали первых президентских дебатов, надеясь прояснить шансы кандидатов в президенты США на победу. Однако этим надеждам не суждено было оправдаться. На протяжении большей части полуторачасовых дебатов царила перебранка, взаимные упреки, обвинения и даже оскорбления. Тот факт, что по итогам дебатов был сделан вывод о победе в них Байдена, похоже, не слишком убедил инвесторов, поскольку после дебатов фьючерсы на американские индексы демонстрировали падение.

Улучшилось настроение инвесторов только на фоне новостей о якобы скором достижении соглашения между демократами и республиканцами относительно новой порции стимулов для поддержки экономики, на которое инвесторы уже перестали надеяться до президентских выборов.

Однако в конце недели инвесторов ждал новый удар, которым на этот раз стала новость о том, что президент США Д. Трамп и первая леди М. Трамп получили положительный результата тестов на коронавирус. И хотя Трамп, как свидетельствовали медики, переносил болезнь относительно легко и уже даже выписался из больницы, перспективы ведения дальнейшей предвыборной кампании в свете столь неожиданного поворота событий выглядят менее определенными. После новости о болезни Трампа фьючерсы на фондовые индексы резко упали, опустившись примерно на 2% за ночь.

На фоне этих новостей даже отчет о состоянии рынка труда, продемонстрировавший, кстати, снижение темпов роста числа рабочих мест по сравнению как с прошлыми месяцами, так и с прогнозами, смотрелся не столь драматично. В сентябре было создано всего 661 тыс. рабочих мест (по сравнению с 1,371 млн месяцем ранее). Рост средней почасовой заработной платы замедлился с 0,3% до 0,1%, однако уровень безработицы упал с 8,4% до 7,9%, тогда как эксперты ожидали снижения до 8,2%. Данный отчет является одним из последних важных отчетов, которые будут опубликованы до президентских выборов 3 ноября.

На этой неделе инвесторам будет, видимо, не до отчетов, так как они будут следить за состоянием здоровья Трампа и его окружения, а также ходом переговоров по новому пакету мер поддержки экономики. Во вторник глава ФРС США Дж. Пауэлл выступит с речью перед Национальной ассоциацией бизнес-экономистов, в которой, как ожидается, подтвердит необходимость дополнительных бюджетных стимулов для поддержки экономики. ФРС также должна опубликовать протоколы сентябрьского заседания федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC).

Следующим этапом в предвыборной кампании намечены дебаты между действующим вице-президентом и республиканцем Майком Пенсом и сенатором Камалой Харрис, кандидатом в вице-президенты от демократов, которые пройдут в университете Юты в среду.

Валютные и товарные рынки

Пертурбации прошлой недели – от неполиткорректных первых президентских дебатов в США до болезни Трампа и слабого отчета по рынку труда в США – обеспечили доллару США просадку по итогам недели. Индекс доллара снизился по итогам 5 рабочих дней на 0,8%. В начале текущей недели доллар торгуется без резких колебаний по отношению к основным валютам, так как инвесторы ждут дальнейших новостей о состоянии здоровья президента США Дональда Трампа, заразившегося коронавирусом.

Курс евро к доллару за неделю подрос на 0,7%, а в начале текущей недели пробил верхнюю границу торгового диапазона прошлой недели благодаря пересмотренным в сторону повышения показателям деловой активности еврозоны. Однако в еврозоне тоже не все так гладко. Показатели деловой активности все еще слабее, чем месяцем ранее, а многие страны региона ужесточают карантин, что чревато замедлением экономического восстановления. Кроме того, создание европейского фонда восстановления экономики в размере €750 млрд вновь столкнулось с трудностями. Германия предлагает, чтобы только страны, соблюдающие верховенство закона и придерживающиеся настоящих демократических принципов, смогли получить средства фонда. Такие требования появились на фоне растущей обеспокоенности в ЕС в отношении отступления от принципов верховенства закона в Польше и Венгрии. Данное предложение было поддержано рядом наиболее благополучных стран ЕС, и, естественно, вызвало возмущение Польши и Венгрии. Не слишком довольны и наиболее пострадавшие от пандемии страны, включая Италию, Грецию, Испанию, которые пострадают от проволочек с выделением средств в рамках данного фонда, тогда как Финляндия и Нидерланды, напротив, считают, что предложения Германии могли бы быть и более жесткими.

Фунт на прошлой неделе подскочил на 1,5% к доллару США на новостях о возможном заключении соглашения по Brexit. Однако из ЕС на этот счет поступают довольно противоречивые новости, что вкупе с ростом заражений в Великобритании может стать причиной разворота британской валюты.

Курс рубля к доллару по итогам прошедшей недели практически не изменился, а по сравнению с серединой прошлой недели даже немного укрепился. Полагаем, что в октябре мы еще можем увидеть «просадку» по рублю к уровню 80 руб./$1 и выше, ввиду высокой волатильности рынков накануне президентских выборов, очередного дивидендного сезона в РФ (только Сбербанк выплатит в октябре 422 млрд. руб. дивидендов, 40% из которых (около $2 млрд.) предназначены акционерам-нерезидентам, которые будут конвертировать средства в валюту), а также ожидания еще одного снижения ставки ЦБ. Однако считаем, что в дальнейшем, до конца года, рубль укрепится до уровней ниже 75 руб./$1, ввиду устранения политической неопределенности в США, переноса санкционного вопроса на будущее, а также возможных новых ограничительных мер в РФ, тормозящих импорт и международный туризм, а, следовательно, понижающих спрос на валюту.

Цены на нефть на минувшей неделе провалились более, чем на 6% до уровней 6-месячных минимумов ниже $40/барр. Растущее число случае заражения коронавирусом в мире вкупе с запланированным повышением добычи странами ОПЕК+ в прошлом месяце подрывают достоверность прежних прогнозов по глобальному спросу на нефть. В начале текущей недели цены на «черное золото» подрастают, что выглядит больше как технический отскок, поскольку общая конъюнктура сейчас явно складывается не в пользу роста цен на энергоносители.

Золото на прошлой неделе отскочило от поддержки и завершило неделю ростом на 2,1% до отметки $1900/унц. Для золота ситуация пока также выглядит неопределенной в свете проволочек с принятием очередного пакета стимулирующих мер в США.

Глобальные рынки облигаций

Доходность 10-летних казначейских облигаций США оставалась на прошлой неделе на уровне 0,67%-0,68% годовых в ожидании новостей о новом пакете стимулирующих мер для поддержки экономики США. В начале текущей недели доходность двинулась вверх, отражая надежду инвесторов на значительный прогресс в этой сфере, а также реакцию на позитивные данные по индексам PMI в США и на чудесное выздоровление Трампа от коронавируса. Восстанавливающийся аппетит к риску способствует перетоку внимания инвесторов на более рискованные рынки. Однако в целом волатильность рынка облигаций явно снижается, что можно объяснить теми беспрецедентными мерами, которые предпринимает ФРС США для поддержки рынка государственного и корпоративного долга в текущей кризисный период.

Рынки суверенного долга развивающихся стран торговались на прошлой неделе со смешанными результатами.

В этом сегменте выделяются облигации Турции. Как мы уже писали ранее, на текущий момент Турция находится в довольно непростом экономическом положении.
Довольно быстрое снижение ключевой ставки в течении последних полутора лет, расходование золотовалютных резервов на поддержание курса валюты, притом что сейчас турецкая лира ежедневно обновляет свои исторические минимальные значения, и постоянно усложняющаяся геополитическая ситуация вокруг страны создают определенные риски в отношении турецких суверенных облигаций. При этом Турция в среднесрочной перспективе становится сильно зависима от европейского финансирования. Большая часть турецких облигаций покупается европейскими банками, что и позволяет получать невысокие ставки рефинансирования. Ввиду последних событий на Южном Кавказе вокруг Нагорного Карабаха, европейские регуляторы могут существенно ограничить объем финансирования для Турции со стороны европейских банков. Из-за снижения спроса на турецкие долги ставки по новым облигациям должны будут вырасти. Как следствие – доходности уже выпущенных облигаций вырастут, что вызовет снижение цен на облигации.

Мы не считаем, что риски дефолта Турции на горизонте 2-3 лет высоки, однако полагаем, что длинные и среднесрочные облигации Турции имеют потенциал снижения. Краткосрочные облигации с погашением в 2022-2023 гг., как нам представляется, характеризуется гораздо более привлекательным соотношением риска и доходности. Выпуск Turkey-25 является довольно популярным среди розничных инвесторов, учитывая небольшой минимальный торгуемый лот. Полагаем, что доля данных бумаг в инвестиционном портфеле не должна превышать 5%.

На внутреннем рынке российского долга прошлая неделя характеризовалась восстановлением спроса на ОФЗ, происходившим, невзирая на слабость рубля. По итогам недели практически все выпуски выросли в цене, доходность вдоль кривой снизилась на 8–12 б.п. По свидетельствам участников рынка росту способствовал приток иностранных инвестиций в облигации со сроком обращения 5-10 лет. Доходность 10-летних ОФЗ снизилась на 7 б.п. до 6,20% годовых.

Отметим, что ценовой рост на российские бумаги происходил на фоне падения локальных облигаций других развивающихся рынков. В начале текущей недели уже большее число развивающихся рынков демонстрируют рост на фоне восстановления спроса на риск, однако ситуация остается нестабильной, учитывая опасность «второй волны» коронавируса и новых карантинных ограничений.

Российский фондовый рынок

Российский фондовый рынок по итогам прошлой недели «просел» на 1,5% по индексу Мосбиржи на фоне падения нефтяных цен и роста числа новых заражений коронавирусом в РФ. Хуже рынка чувствовали себя акции нефтегазового сектора: Лукойл (-3,9%), Татнефть (-2,3%), Роснефть (-0,3%).

Акции Газпрома снизились на 2,5%, продолжая отыгрывать страхи инвесторов в отношении снижения дивидендов. Тем временем компания заявила, что планирует предпринять все меры, чтобы сохранить дивиденды на заявленном ранее уровне. Кроме того, компания сообщила, что в сентябре ее добыча практически восстановилась до прошлогоднего уровня – 36,4 млрд кубометров газа. Это лишь на 1,5% ниже уровня сентября 2019 г. (37,04 млрд куб. м). За 9 месяцев 2020 г. добыча Газпрома снизилась на 12% г/г. до 324 млрд куб. м, что, учитывая обстоятельства, не является экстремально низким результатом. Сохраняем позитивный взгляд на акции Газпрома в ожидании восстановления газового рынка в среднесрочной перспективе.

Акции Сбербанка снизились на прошлой неделе на 8,5% после дивидендной отсечки. Напомним, что дивиденды по акциям Сбербанка за 2019 г. составили 18,7 руб. на акцию, что соответствует почти 9-процентной дивидендной доходности по текущим ценам.

Из других новостей прошлой недели отметим сообщения агентств Reuters и Wall Street Journal о том, что сразу две крупные российские компании - онлайн-ритейлер Ozon и стриминговый сервиса ivi – планируют выйти на IPO в США в этом или начале следующего года. По данным WSJ, компания Ozon, принадлежащая АФК Системе и фонду Baring Vostok, уже подала набор документов в Комиссию по ценным бумагам США (SEC) и выбрала в качестве глобальных координаторов размещения банки Goldman Sachs и Morgan Stanley. При IPO Ozon рассчитывает на оценку $3–5 млрд. Цель обоих размещений — получение средств на развитие. Напомним, что одно время Ozon рассматривала продажу пакета акций российскому Сбербанку, но переговоры зашли в тупик. Время для размещения онлайн-ритейлера и онлайнового стримингового сервиса выбрано вполне удачно, учитывая условия пандемии и повышенного спроса на такого рода услуги. Как пишет издание The Bell, ссылаясь на данные агентства Data Insight, Россия — крупнейший в Европе рынок по числу интернет-пользователей (около 100 млн), а рынок e-commerce в стране в 2019 г. вырос на 23% до $31 млрд. Это столько же, сколько в 1,3-миллиардной Индии, и немногим меньше, чем в Канаде, сравнивает WSJ. В 2021–2024 годах, по прогнозу Data Insight, темпы роста российского рынка онлайн-ритейла увеличатся до 33,2% в среднем за год, и к 2024 г. объем рынка может вырасти в 4 раза по сравнению с 2019 г.

Говоря о ближайших перспективах российского фондового рынка, полагаем, что до президентских выборов в США здесь будет сохраняться повышенная волатильность.

Календарь инвестора

Понедельник, 5 октября 2020 г.

Понедельник, 5 октября 2020 г.

КИТАЙ — Выходной - Национальный день
ЯПОНИЯ — Индекс PMI в секторе услуг (сент)
РОССИЯ — Индекс деловой активности в секторе услуг (сент)
ИТАЛИЯ — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг Италии (сент)
ФРАНЦИЯ — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг Франции (сент)
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловой активности в секторе услуг Германии (сент)
ЕВРОЗОНА — Композитный индекс деловой активности (PMI) от Markit (сент)
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в секторе услуг (сент)
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ — Композитный индекс PMI (сент)
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ — Индекс деловой активности в секторе услуг (сент)
ЕВРОЗОНА — Объём розничных продаж (м/м) (авг)
ЕВРОЗОНА — Заседание Еврогруппы
США — Композитный индекс деловой активности (PMI) от Markit (сент)
США — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (сент)
США — Индекс занятости в непроизводственном секторе (ISM) (сент)
США — Индекс менеджеров по снабжению для непроизводственной сферы США от ISM (сент)

Вторник, 6 октября 2020 г.

КИТАЙ — Выходной - Национальный день
ГЕРМАНИЯ — Объём производственных заказов в Германии (м/м) (авг)
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в секторе строительства от IHS Markit (сент)
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ — Индекс деловой активности в строительном секторе (сент)
США — Краткосрочный прогноз ситуации на рынках энергоносителей от EIA
США — Объем экспорта
США — Объем импорта
США — Сальдо торгового баланса (авг)
РОССИЯ — Индекс потребительских цен (ИПЦ) (м/м) (сент)
РОССИЯ — Индекс потребительских цен (ИПЦ) (г/г) (сент)
США — Число открытых вакансий на рынке труда JOLTS (авг)
США — Недельные запасы сырой нефти по данным Американского института нефти (API)

Среда, 7 октября 2020 г.

КИТАЙ — Выходной - Национальный день
КИТАЙ — Объём экспорта (г/г)
КИТАЙ — Объём импорта (г/г)
ГЕРМАНИЯ — Объём промышленного производства Германии (м/м) (авг)
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ — Индекс цен на жильё от Halifax
США — Отчет Seevol о хранилище в Кушинге
США — Запасы сырой нефти
США — Данные по избыточным запасам нефти в Кушинге (штат Оклахома)
США — Публикация протоколов FOMC
США — Заявление FOMC

Четверг, 8 октября 2020 г.

КИТАЙ — Выходной - Национальный день
ЯПОНИЯ — Баланс счета текущих операций (без учета сезонных колебаний) (авг)
ЯПОНИЯ — ВВП (г/г)
КИТАЙ — Индекс деловой активности в секторе услуг (PMI) от Caixin (сент)
ГЕРМАНИЯ — Сальдо торгового баланса Германии (авг)
ЕВРОЗОНА — Заявление по монетарной политике ЕЦБ
США — Число первичных заявок на получение пособий по безработице
РОССИЯ — Международные резервы Центрального банка (USD)

Пятница, 9 октября 2020 г.

ЯПОНИЯ — Индекс расходов домохозяйств
ЯПОНИЯ — Счет текущих операций платежного баланса (с учетом сезонных колебаний)
ЯПОНИЯ — ВВП (кв/кв)
КИТАЙ — Индекс деловой активности в секторе услуг (PMI) от Caixin (сент)
КИТАЙ — Композитный индекс PMI Китая
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ — ВВП (м/м)
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ — Объём промышленного производства (м/м) (авг)
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ — Объём производства в обрабатывающей промышленности (м/м) (авг)
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ — Сальдо торгового баланса (авг)
ВЕЛИКОБРИТАНИЯ — Сальдо торгового баланса без учета стран ЕС (авг)