Аналитика

Глобальные фондовые рынки

Американские фондовые рынки завершили июль на позитивной ноте, несмотря на сохранение санитарно-эпидемиологических рисков и данные о разрушительном влиянии на экономику США пандемии COVID-19. Так, судя по первой оценке ВВП США за 2 кв. 2020 г., американская экономика обрушилась во 2 кв. 2020 г. на 32,9% и, учитывая отрицательные темпы роста в 1 кв., официально вступила в рецессию. Снижение второго квартала - рекордное по масштабу за всю историю ведения данной статистики. Предыдущий рекорд был зафиксирован в 1 кв. 1958 г. (-10%). Тем не менее, значение оказалось чуть лучше консенсус-прогноза (-34%). После публикации данных американские и европейские индексы, а также нефть и доллар США ушли в минус довольно резко. Однако ситуацию изменили квартальные отчеты ведущих американских технологических корпораций и комментарии ФРС США.

В среду регулятор провел очередное заседание Комитета по операциям на открытых рынках, по итогам которого ставки были сохранены на прежнем околонулевом уровне, а прогнозы относительно перспектив экономики не оставили сомнений в том, что Федрезерв твердо намерен продолжать стимулирующую политику. Глава ФРС Дж. Пауэлл заявил, что «перспективы экономики остаются в высшей степени неопределенными, и регулятор «даже не думает о том, чтобы подумать, чтобы начать повышать ставки, и будет продолжать поддерживающую монетарную и фискальную политику».

В четверг после закрытия рынков вышли квартальные отчеты компаний так называемой группы FAАNG (Facebook (+10%), Apple (+14,7%), Amazon (+5,2%), Google (-1,7%) и Netflix (отчитался ранее). Практически все показатели лидеров техсектора США оказались сильными, что улучшило настроения инвесторов после удручающих макроданных. Снижение по итогам недели показали лишь акции Alphabet (Google), который, несмотря на квартальную прибыль выше ожиданий, зарегистрировал первое за всю свою историю снижение квартальной выручки.

Отчасти оптимизм инвесторов был поддержан и законодателями из Белого дома, пообещавшими договориться относительно нового пакета поддержки экономики после 31 июля. Республиканцы, в частности, предложили сократить еженедельные федеральные пособия по безработице с $600 до $200 в неделю, начиная с сентября, но компенсировать большую часть выпадающей суммы с помощью государственных льгот, а также выделить крупные суммы на возобновление работы школ, меры по стимулирования бизнеса и другие меры поддержки.

В итоге за неделю индекс S&P вырос на 1,7%, а за весь июль – на 5,5%. Индекс Nasdaq, где велик вес технологических компаний, подскочил на прошлой неделе на 3,7%, а его рост за июль составил 6,8%. Индекс развивающихся рынков MSCI EM подрос на 1,7% за неделю и на 8,4% за июль.

Отдельно стоит отметить взрывной рост на прошлой неделе акций компании Eastman Kodak, которые только в понедельник торговались на уровне $ 2,58, а уже в конце недели достигали уровня $53,57 (+2000%). Такая динамика была связана с получением бывшим производителем фотопленки и фотооборудования государственного гранта на сумму $765 млн. для перепрофилирования на выпуск ингредиентов для лекарств и медпрепаратов. По информации The Wall Street Journal, это мера призвана снизить зависимость США от лекарств, произведенных в других странах, в частности в Китае и Индии.

На текущей неделе из наиболее значимых макроотчетов отметим публикацию данных о промышленных заказах, расходах на строительство и, главное, июльского отчета по рынку труда. Ожидается, что число новых рабочих мест составит порядка 2,26 млн. против 4,8 млн в июне. Уровень безработицы прогнозируется в районе 10,3%.

Квартальную отчетность на текущей неделе представят еще 20% компаний, входящих в индекс S&P 500.

Валютные и товарные рынки

Июль стал очень непростым месяцем для доллара США, который снизился в июле против всех ведущих мировых валют и обновил многомесячные, и даже многолетние минимумы на фоне таких рисков, как угроза второй волны пандемии в США, обострение отношений с Китаем, резкое замедление экономики США, неспособность законодателей в Белом доме договориться о дальнейших мерах поддержки населения, приближение президентских выборов и попытки Трампа заговорить об их переносе.

Индекс доллара США за неделю упал на 1,2%, а за весь июль его падение составило 4,2%. К фунту стерлингов доллар подешевел в июле на 6%, к евро – на 5%, к швейцарскому франку и австралийскому доллару - более, чем на 4%.
Курс евро на прошлой неделе вырос на 1% и даже достигал в ходе пятничных торгов уровней выше $1,19/€1, но не смог удержаться на этих уровнях. ВВП еврозоны снизился во втором квартале на 12,1% - чуть ниже, чем ожидали аналитики (-11,2%), в основном, из-за ситуации в таких странах, как Испания, сильно пострадавших от коронавируса. Однако в сравнении с США, ситуация в Европе в настоящее время более стабильная, новые вспышки локальны, и риски нового карантины понижены, поэтому ожидается, что экономика еврозоны будет восстанавливаться быстрее, чем экономика США.

Пара фунт/доллар укреплялась в течение 11 дней подряд. В ближайшее время состоится заседание Банка Англии, и, хотя участники рынка не ждут каких-либо действий по изменению ставки, но более решительный тон оценок может повлиять на динамику пары.

В начале текущей недели доллар пытается несколько восстановить свои позиции, однако это, скорее, объясняется фиксацией прибыли по остальным валютам, нежели появлением каких-то значимых факторов поддержки американской валюты. Таким фактором могли бы быть новости о том, что в США удалось взять под контроль распространение вируса и наиболее пострадавшие штаты снимают карантинные ограничения, но пока этого не происходит, доллар, видимо, будет оставаться под давлением.

Рубль в последнее время двигается в противоходе глобальной тенденции ослабления доллара США. За неделю рубль упал к доллару на 3,6%, а к евро на 4,5%. В ближайшие пару месяцев ожидаем, что рубль может продолжить снижение по следующим причинам:
- восстановление экономической активности после карантина ведет к росту импорта и отложенному спросу на валюту со стороны бизнеса;
- восстановление авиасообщения и сектора путешествий приведет к спросу на валюту со стороны населения;
- дивидендный сезон и конвертация дивидендов нерезидентами для репатриации ведет к спросу на валюту со стороны нерезидентов;
- довольно агрессивная монетарная политика со стороны ЦБ (снижение ставки до 4,25% и в потенциале до 4%) может привести к росту оттока капитала, соответственно, спросу на валюту;
- кроме того, привлекательность carry trade снижается в связи со снижением ставок в РФ;
- ЦБ РФ и Минфин сокращают валютные интервенции в связи с ростом нефти и обратным действием бюджетного правила;
- рынок ОФЗ довольно слабый, облигации не пользуются спросом со стороны нерезидентов – низкий спрос на рубли;
- со стороны нефти стимула роста для рубля тоже пока не предвидится - цены на нефть уже близки к максимумам этого года.

С другой стороны, долларов печатается очень много. Баланс ФРС с сентября 2019 г. вырос почти в два раза - с 3,8 трлн долл. до 7,2 трлн долл., и, вероятно, это не предел. В ближайшие пару месяцев можно ожидать ослабления рубля до 75-76 руб. за 1 доллар США и до 88-92 за 1 евро. Что касается конца года, то, при прочих равных, ожидаем возвращения рубля к уровням 70-73 руб. за доллар и к 78-82 за евро.

Пандемия COVID-19 остается основным фактором и для дальнейшей динамики нефтяных цен, поскольку ситуация с распространением вируса все еще угрожает новым ростом заболеваемости, возобновлением карантинных ограничений и, соответственно, снижением спроса на нефть. Между тем с 1 августа страны ОПЕК+ должны были начать частичное восстановление добычи нефти на 2 млн барр. в сутки. Число действующих нефтяных добывающих установок в США на прошлой неделе сократилось на 1 единицу, до 180, что на 590 единиц меньше, чем годом ранее. Нефть сорта Brent практически не изменилась в цене по итогам прошлой недели, а за июль ее рост составил 5,2%.

Цены на золото на прошлой неделе продолжили свое победное шествие, повысившись за неделю еще почти на 4%. Во вторник цена достигали рекордного уровня в $1980,57 за унцию, а за весь июль рост составил почти 11% - это самый большой месячный прирост с января 2012 г. Золото является бенефициаром масштабных мер поддержки глобальной экономики и общепринятым хеджем против инфляции и нестабильности валютных курсов. В начале текущей недели цены на золото немного откатываются от максимумов на фоне укрепления доллара США.

Глобальные рынки облигаций

Доходность 10-летних казначейских облигаций США на прошлой неделе опускалась ниже минимальных уровней марта на фоне слабых макроданных и сохраняющемся спросе на защитные активы. По итогам недели этот показатель составил 0,546% годовых.

ФРС США на прошлой неделе в очередной раз дали понять участникам рынка, что сделает все возможное для поддержки американской экономики. Иными словами, ожидается продолжение QE.

Суверенные облигации развивающихся рынков завершили неделю со смешанными результатами. Например, доходность турецких евробондов резко повысилась на 15-60 б.п в зависимости от срочности. Российская кривая также сдвинулась вверх на несколько базисных пунктов. А вот бумаги Мексики или Индонезии потеряли в доходности от 3 до 15 б.п.

На рублевом рынке долга доходность 10-летних ОФЗ по итогам прошлой недели выросла на 16 б.п. Слабый спрос со стороны нерезидентов и масштабное новое предложение госдолга со стороны Минфина по-прежнему оказывают негативное влияние на динамику ОФЗ. Судя по всему, ралли в ОФЗ окончательно завершено, и в условиях ослабления рубля более интересными представляются долларовые облигации.

Российский фондовый рынок

Российский индекс Мосбиржи прибавил за неделю 1,7%. Индекс РТС потерял примерно столько же из-за слабости рубля.

Лидерами роста вновь выступали бумаги Яндекса (+6%), Норникеля (+3,4%).

Неплохие результаты показали на минувшей неделе акции Сбербанка (+2,6%) представившего умеренно-позитивные результаты за 2 квартал 2020 г. по МСФО. Банк продемонстрировал рост процентных и комиссионных доходов г/г, превышение прогнозов по прибыли и более значительное, по сравнению с ожиданиями, снижение стоимости рисков. Несмотря на то, что ситуация во многом остается неопределенной из-за сложностей с оценкой перспектив платежеспособности тех или иных компаний и физических лиц, снижение стоимости риска способно обеспечить рост прибыли банка на акцию, по сравнению с ожиданиями. Что касается дивидендов, то после комментариев финдиректора Сбербанка, вероятность их выплаты в полном объёме повышается. Выплата 18,7 руб. на акцию эквивалентна дивидендной доходности около 8,5% по обыкновенным и 9,1% по привилегированным бумагам. Сбербанк остается лидером российского рынка банковских услуг, который также характеризуется активным развитием перспективных технологических сервисов, а также достаточно эффективным менеджментом, что позволяет рассчитывать на быстрое восстановление операционных и финансовых показателей банка. Сохраняем положительный взгляд на компанию.

Ритейлер Магнит также отчитался о результатах за 2 кв. 2020 г. Компания показала исключительно положительную динамику финансовых показателей, которая, однако, во многом объясняется карантинными ограничениями, действующими в отчетный период. В этой связи трудно оценить, насколько компания сможет сохранить положительную динамику операционных результатов по мере ослабления ограничений. Тем не менее, считаем, что по крайней мере до конца года компания сохраняет потенциал роста.

Календарь инвестора

Понедельник, 3 августа 2020 г.

ЯПОНИЯ — ВВП (г/г), (кв/кв)
КИТАЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от Caixin (июль)
ИТАЛИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (июль)
ФРАНЦИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (июль)
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (июль)
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (июль)
РОССИЯ — Протокол заседания ЦБ РФ по вопросам денежно-кредитной политики
США — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (июль)
США — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от ISM (июль)

Вторник, 4 августа 2020 г.

ЯПОНИЯ — ИПЦ Токио без учета цен на продовольствие и энергоносители (м/м) (июль)
США — Объём промышленных заказов (м/м) (июнь)
США — Недельные запасы сырой нефти по данным Американского института нефти (API)

Среда, 5 августа 2020 г.

КИТАЯ — Индекс деловой активности в секторе услуг (PMI) от Caixin (июль)
КИТАЯ — Композитный индекс PMI Китая (июль)
ИТАЛИЯ — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (июль)
ФРАНЦИЯ — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (июль)
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловой активности в секторе услуг (июль)
ЕВРОЗОНА — Композитный индекс деловой активности (PMI) от Markit (июль)
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в секторе услуг (июль)
ЕВРОЗОНА — Объём розничных продаж (м/м) (июнь)
США — Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (июль)
США — Объем экспорта
США — Объем импорта
США — Сальдо торгового баланса (июнь)
США — Отчет Seevol о хранилище в Кушинге
США — Композитный индекс деловой активности (PMI) от Markit (июль)
США — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (июль)
США — Индекс занятости в непроизводственном секторе (ISM) (июль)
США — Индекс менеджеров по снабжению для непроизводственной сферы США от ISM (июль)
США — Запасы сырой нефти
США — Данные по избыточным запасам нефти в Кушинге (штат Оклахома)

Четверг, 6 августа 2020 г.

ГЕРМАНИЯ — Объём производственных заказов (м/м) (июнь)
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в секторе строительства от IHS Markit (июль)
США — Число первичных заявок на получение пособий по безработице
РОССИЯ — Международные резервы Центрального банка (USD)

Пятница, 7 августа 2020 г.

ЯПОНИЯ — Индекс расходов домохозяйств (м/м) (июнь)
ЯПОНИЯ — Индекс расходов домохозяйств (г/г) (июнь)
ГЕРМАНИЯ — Объём промышленного производства (м/м) (июнь)
ГЕРМАНИЯ — Сальдо торгового баланса (июнь)
ФРАНЦИЯ — Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (кв/кв) (2 кв.)
КИТАЯ — Объём экспорта (г/г) (июль)
КИТАЯ — Объём импорта (г/г) (июль)
КИТАЯ — Сальдо торгового баланса (USD) (июль)
США — Средняя почасовая заработная плата (по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) (г/г) (июль)
США — Средняя почасовая заработная плата (м/м) (июль)
США — Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (июль)
США — Уровень безработицы (июль)