Глобальные фондовые рынки
На прошедшей неделе глобальные фондовые рынки продемонстрировали довольно значительный отскок, находясь под впечатлением масштабных мер поддержки экономики, принимаемых США и другими странами. Так, в США Палата представителей наконец финализировала проект финансовой поддержки экономики в размере более $2 трлн. Баланс ФРС США на прошлой неделе рос со скоростью, более чем в два раза превышающей скорость, с которой он пополнялся в ходе прошлого финансового кризиса. Активы на балансе ФРС в общей сложности составили $5,3 трлн. Глава ФРС США Дж. Пауэлл заявил в интервью одному из медиаагентств, что у возможностей кредитования ФРС практически нет пределов, и он не видит опасности роста инфляционного давления в результате столь мощной стимулирующей политики.
Европарламент, как сообщают СМИ, одобрил меры по борьбе с последствиями распространения вируса в размере €37 млрд., а ранее, напомним, ЕЦБ утвердил программу по выкупу облигаций на сумму €750 млрд. Отдельные страны, включая Японию, Германию, Францию, Великобританию и многие другие, также приняли или готовят меры дополнительной помощи экономике, находящейся под сильнейшим давлением в связи с беспрецедентными карантинными мерами.
Крупные корпорации также вступают в борьбу с коронавирусом. General Motors запустил Project V по производству вентиляторов для искусственной вентиляции лёгких в Индиане, компания Tesla возобновила работу фабрики по производству солнечных батарей в Буффало, чтобы производить там аппараты ИВЛ. Компания Medtronic тоже сотрудничает с одним из производителей аппаратов для вентиляции легких.
Крупные компании по производству одежды и аксессуаров, включая Gap, HanesBrands, Ralph Lauren, Canada Goose перестроили линии для производства защитной спецодежды, масок и дезинфицирующих средств для медицинских работников, чтобы закрыть возникший в связи с наплывом больных дефицит. Компании Target, Lowe's и Home Depot осуществляют поставки продуктов и предметов первой необходимости медицинскому персоналу больниц. Компания IBM обнародовала подробности проекта, осуществляемого в сотрудничестве с Белым Домом и Департаментом Энергетики по созданию консорциума, который будет заниматься созданием симуляционных прогностических моделей для анализа коронавируса и его распространения и идентификации потенциальных угроз. Доступ к мощностям консорциума могут получить любые ученые, чей проект будет признан актуальным в текущих условиях. Компания Amazon выделила $20 млн. на инициативу Diagnostic Development Initiative на базе своего облачного сервиcа AWS – программу поддержки и бесплатному предоставлению облачной инфраструктуры для тех ученых, кто работает над созданием диагностических решений. А корпорация Microsoft содействовала созданию открытого ресурса научных статей о COVID-19. Nvidia предлагает исследователям бесплатный 90-дневный доступ к своему инструментарий Parabricks для анализа генома. Другие, менее крупные, фирмы также открывают свои технологии для учёных, ищущих пути борьбы с этим вирусом. И это далеко неполный список ресурсов, брошенных в настоящее время на предотвращение дальнейшего распространения болезни.
За прошлую неделю индекс S&P 500 подскочил на 10,3%, Dow Jones Industrial взлетел на 12,8% (а с минимумов понедельника на 21%), Nasdaq Composite прибавил 9,1%. Из секторов лучшие результаты продемонстрировали сектор промышленных компаний (+20,7%), ИТ (+15,8%), потребительских товаров первой необходимости (+15%). Европейские и азиатские индексы также зарегистрировали рост от 1% (Китай) до 17,1% (Япония). Индекс развивающихся рынков MSCI EM прибавил 4,9%.
И тем не менее говорить о преодолении рынками медвежьего тренда еще очень и очень преждевременно. Если в начале марта в США были около 100 подтвержденных случаев COVID-19, то сейчас страна находится на первом месте по этому показателю, опережая и Китай, и Италию. Президент США Дональд Трамп, который говорил о возврате экономики к нормальному функционированию к Пасхе, в воскресенье продлил период социальных ограничений до 30 апреля.
Экономические данные в ближайшие недели будут дополнительным источником негатива. На прошлой неделе рынки слабо отреагировали на рост числа обращений за пособиями по безработице до максимального за всю историю наблюдений значения: за неделю их число выросло с 281 тыс. до 3,28 млн. И если мартовский отчет по безработице, запланированный на 4 апреля, еще не покажет сильного изменения на рынке труда, то апрельский и майские отчеты уже будут подвержены очень сильному эффекту COVID-19. По оценкам, безработица может взлететь до двузначных значений в течение ближайших месяцев. На этой неделе выходят данные PMI по Испании, Германии, Великобритании и США.
Календарь корпоративных событий и отчетов очень скудный на этой неделе, но стартующий 14 апреля сезон корпоративной отчетности может стать еще одним ударом для рынка.
Валютные и товарные рынки
Доллар США на прошлой неделе продемонстрировал худшую динамику с мая 2009г. Перспективы огромных госрасходов в США, в том числе пакет в размере $2,2 трлн. и увеличение предложения долларов со стороны ФРС США, стали причиной снижения американской валюты. Тенденцию усилили и данные по числу заявок на пособие по безработице в США, которые показали рекордный недельный рост обращений до уровня 3,28 млн. Между тем, дефицит долларового финансирования на межбанковском рынке значительно уменьшился на этой неделе. Спреды валютных свопов, которые инвесторы должны платить на межбанковском рынке, чтобы финансировать займ в долларах, значительно упали.
Однако уход от риска остается главной темой сегодняшних рынков, а потому валюты-убежища во главе с долларом продолжат пользоваться спросом у инвесторов в ближайшие недели. Уже в начале текущей недели доллар США вновь демонстрирует укрепление к основным мировым валютам.
Фунт стерлингов на прошлой неделе укрепился к доллару на 7%, но в начале текущей недели падает на новостях о том, что рейтинговое агентство Fitch понизило рейтинг суверенного долга Великобритании в пятницу, ожидая роста уровня долга страны с 84,5% от ВВП в 2019 г. до 94% от ВВП в 2020 г. и до 98% в 2021 г. ввиду увеличения госрасходов для компенсации потерь экономики. Накануне министр финансов Риши Сунак объявил о серии мер стимулирования, направленных на предотвращение роста безработицы, в том числе обязательства государства выплачивать 80% заработной платы временно уволенных работников. Банк Англии, как и другие центробанки, также начал собственное стимулирование, расширив свою программу покупки облигаций на рекордные £200 млрд. и снизив свою основную процентную ставку до рекордно низкого уровня 0,1%.
Неопределенность относительно будущих торговых связей Британии с ЕС представляют дополнительный риск для кредитного профиля Великобритании, по мнению Fitch. Пара доллар/фунт торгуется на уровнях около $1,24/£1 в середине дня 30 марта.
Евро к доллару за неделю немного укрепился на фоне некоторого ослабления тенденции «бегства в качество». В начале недели европейская валюта торгуется на уровне $1,103/€1. В этот четверг состоится телефонная конференция лидеров европейских стран, в ходе которой будет обсуждаться совместный план по противостоянию коронавирусу.
Валюты развивающихся стран остаются в зоне риска. По оценкам некоторых участников рынка, отдельные развивающиеся страны могут установить контроль за движением капитала. Для «нефтяных» валют, таких как российский рубль и южноафриканский рэнд, испытания еще точно не закончились. Для рубля новостной фон остается негативным, и не только из-за слабости рынка нефти.
В воскресенье столичный мэр Сергей Собянин обязал москвичей с 30 марта не выходить на улицу без острой необходимости независимо от возраста, а в начале текущей недели премьер РФ Мишустин попросил глав российских регионов проработать аналогичные московским меры. Банк России продолжает осуществлять операции по предоставлению ликвидности и продажам валюты, что в условиях пониженной активности «нерабочей» недели может оказать поддержку рублю. Однако внешняя конъюнктура остается депрессивной, и мы по-прежнему не исключаем продолжения ослабления рубля и возможности повышения ставки регулятором.
На текущий момент рынок нефти продолжает выглядеть слабо: все ждут прихода апреля, когда бывшие союзники по ОПЕК+ начнут наращивать объёмы поставок. Между тем, по словам президента США Трампа, из средств помощи экономики не планируется выделять средства на закупку нефти в стратегические хранилища. На ночных торгах в понедельник 30 марта цены на Brent опускались до 17-летнего минимума на уровне $24/барр. на новости о том, что Трамп продлил действие ограничительных мер в США до 30 апреля, что указывает на еще более острую проблему краткосрочного избытка предложения «черного золота». Цены на сырую нефть американских сортов упали ниже $20/барр., приблизившись к минимальному значению за последние 18 лет. При таких ценах первыми должны пострадать сланцевые нефтедобывающие компании. Между тем, согласно последней статистике, опубликованной Baker Hughes, число буровых установок, переведенных в неактивный режим, достигло максимума за последние пять лет. По словам российских чиновников, Россия находится в контакте с Саудовской Аравией и рядом других стран по вопросу нефтедобычи и видит возможность заключения нового соглашения, если его состав будет расширен за счет привлечения новых игроков. Однако пока эти слова не подкреплены никакими действиями, факторов роста для нефти не наблюдается.
Золото на прошлой неделе, наконец, оправдало звание защитного актива, укрепившись за неделю на 8,6% до $1628/унц. Мы придерживаемся позитивного взгляда на золото, учитывая массированную стимулирующую политику монетарных властей по всему миру.
Глобальные рынки облигаций
На минувшей неделе доходности на коротком конце кривой доходности облигаций США (1 мес, и 3 мес.) опустились на отрицательную территорию – впервые с 2015 г. Напомним, что с момента, когда ФРС США снизила ставку почти до нуля, прошло полторы недели. Отметим, что отрицательные доходности являются уже давней реальностью для Японии и многих стран Европы. В Германии, например, гособлигации со всеми сроками погашения, кроме 30-летних и выше, торгуются с минусовыми ставками.
Эталонная доходность 10-летних бумаг в США упала на 17 базисных пунктов до 0.675% годовых. При этом баланс ФРС США за прошедшую неделю вырос более чем на $500 млрд., больше чем в два раза превысив скорость, с которой он пополнялся в ходе прошлого финансового кризиса. Активы на балансе ФРС в общей сложности составили $5,3 трлн. В частности, на прошлой неделе ФРС купила казначейских облигаций и ипотечных бумаг на сумму $355 млрд. и раздала кредитов на сумму более $200 млрд через так называемые линии валютных свопов другим центробанкам.
Корпоративный сегмент глобального рынка долга также вздохнул с облегчением после запуска ряда программ по поддержке кредитоспособности корпораций.
Долговые рынки развивающихся стран на прошлой неделе также подрастали на фоне экстраординарных мер правительств и центробанков по поддержке экономики и некоторого восстановления аппетита к риску. Доходность российского 10-летнего долга снизилась на 68 б.п. до 3,38% годовых. На внутреннем рынке долга доходность 10-летних рублевых бумаг также упала на 68 б.п. до 6,97% годовых.
На прошлой неделе Банк России опубликовал данные об объеме вложений нерезидентов за февраль. Объем иностранных инвестиций в ОФЗ на 1 марта составил 3 185 млрд руб., а их доля на рынке составила 34,9% - это рекордная величина, но еще докризисного периода. По данным НРД на 25 марта, отток иностранных инвесторов с рынка ОФЗ в период с 1 по 25 марта составил 288 млрд руб. (до 2 897 млрд руб.). Доля нерезидентов составила 31,7%. Самый интенсивный отток был на третьей неделе марта (-119 млрд руб.), а на прошлой неделе темпы продаж постепенно снижались. Однако перспективы рублевого долга выглядят слабыми, учитывая возможность дальнейшего ослабления рубля в случае длительного кризиса на рынке нефти и затяжного карантина в России.
Впрочем, почти то же самое можно сказать и про все рынки долга. Несмотря на некоторый позитив, данный класс активов по-прежнему остается под давлением вируса и депрессивных цен на нефть.
Российский фондовый рынок
На прошлой неделе российские акции отскакивали вместе с глобальным рынком. Оба индекса - рублевый индекс Мосбиржи и валютный РТС - прибавили примерно по 3%. Лучшие результаты продемонстрировали бумаги Норникеля (+18%), Роснефти (+5,2%), Яндекса (+5,8%) и МТС (+4,9%).
Акции Норникеля росли на сообщениях о том, что Южная Африка закрыла на карантин все свои шахты, по крайней мере, до 21 апреля. Lockdown может быть расширен до 3 месяцев. На ЮАР приходится около 70% мирового производства платины и 35% производства палладия. В краткосрочной перспективе это окажет поддержку ценам на палладий, особенно если карантин продлится дольше трех недель, и соответственно акциям Норникеля, если самой компании не придется остановить производство.
Но в дальнейшем падение спроса в условиях замедляющейся экономики внесет свои коррективы. На прошлой неделе Норникель обновил прогнозы по балансу на рынке металлов на это год. Так, прогноз по дефициту палладия был снижен с 900 тыс. унций до 200 тыс. унций в связи с сокращением производства автомобилей на 8%. Норникель теперь не ожидает дефицита на рынке меди в 40 тыс. тонн, а прогнозирует избыток предложения в объеме 108 тыс. тонн. Ожидается рост избытка платины — с 300 тыс. до 600 тыс. унций, а также никеля - с 42 тыс. до 108 тыс. тонн.
Мы, тем не менее, придерживаемся позитивного взгляда на акции Норникеля. Это уникальная компания, акции которой представляют собой долгосрочную ставку на структурные изменения рынка автомобильной промышленности.
Возвращаясь к широкому рынку, отметим, что на этой неделе падение рынка может возобновиться, поскольку тема коронавируса становится теперь и внутрироссийским фактором неопределенности. На прошлой неделе президент РФ В. Путин обратился к нации с заявлением о мерах по борьбе с коронавирусом, объявив в числе прочего «нерабочей» текущую неделю, а на выходных жители Москвы получили предписание от мэра оставаться дома, независимо от возраста. Исключение сделано лишь для жизненно необходимых покупок, и для тех, кто должен продолжать работу. Внешние авиаперевозки прекращены с 27 марта.
Объем фискальных стимулов в РФ пока скромный (около 2% ВВП), но может быть и, скорее всего, будет увеличен. Кроме того, не исключено, что карантинные меры в Москве и других городах и регионах будут продлеваться и усиливаться. О введении карантинных мер уже сообщили правительства Мурманской, Вологодской и Калининградской областей. Сокращение ВВП в России в 2020 г., по различным оценкам, может составить от -1,5% до -3%.
Ситуация на рынке нефти остается очень сложной, и с началом апреля рынок может испытать дополнительное давление в связи с выходом новых баррелей от Саудовской Аравии и других представителей ОПЕК+.
Ожидаем снижения индексов и торговой активности в краткосрочной перспективе.
Календарь инвестора
Понедельник, 30 марта 2020 г.
ГЕРМАНИЯ — Индекс потребительских цен (м/м) (март)
США — Индекс незавершенных продаж на рынке недвижимости (м/м) (февраль)
Вторник, 31 марта 2020 г.
ЯПОНИЯ — Соотношение числа вакансий и соискателей (февраль)
ЯПОНИЯ — Уровень безработицы (февраль)
ЯПОНИЯ — Объём промышленного производства (м/м) (февраль)
ЯПОНИЯ — Объём розничных продаж (г/г) (февраль)
КИТАЙ — Композитный индекс PMI (март)
КИТАЙ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (март)
КИТАЙ — Индекс деловой активности в непроизводственном секторе (PMI) (март)
ФРАНЦИЯ — Потребительские расходы (м/м) (февраль)
ФРАНЦИЯ — Индекс потребительских цен (м/м)
ГЕРМАНИЯ — Изменение количества безработных (март)
ГЕРМАНИЯ — Уровень безработицы Германии (март)
ИТАЛИЯ — Индекс потребительских цен (м/м) (март)
ЕВРОЗОНА — Индекс потребительских цен (г/г) (март)
США — Индекс деловой активности (PMI) в Чикаго (март)
США — Индекс доверия потребителей CB (март)
Данные по производству сырой нефти странами-участницами ОПЕК
Среда, 1 апреля 2020 г.
ЯПОНИЯ — Индекс настроения крупных производителей от Tankan (1 кв.)
ЯПОНИЯ — Индекс настроения крупных непроизводственных компаний от Tankan (1 кв.)
КИТАЙ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от Caixin (март)
ГЕРМАНИЯ — Объём розничных продаж (м/м) (февраль)
РОССИЯ — Индекс производственной активности PMI (март)
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (март)
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (март)
ЕВРОЗОНА — Уровень безработицы (февраль)
США — Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе от ADP (март)
РОССИЯ — ВВП (квартальный) (г/г)
США — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (март)
США — Индекс занятости в производственном секторе от ISM (март)
США — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) от ISM (март)
США — Запасы сырой нефти
США — Данные по избыточным запасам нефти в Кушинге
Четверг, 2 апреля 2020 г.
США — Объем экспорта
США — Объем импорта
США — Число первичных заявок на получение пособий по безработице
США — Сальдо торгового баланса (февраль)
США — Объём промышленных заказов (м/м) (февраль)
Пятница, 3 апреля 2020 г.
ЯПОНИЯ — Индекс PMI в секторе услуг (март)
КИТАЙ — Индекс деловой активности в секторе услуг (PMI) от Caixin (март)
РОССИЯ — Индекс деловой активности в секторе услуг (март)
ИТАЛИЯ — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (март)
ФРАНЦИЯ — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (март)
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловой активности в секторе услуг (март)
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в секторе услуг (март)
ЕВРОЗОНА — Объём розничных продаж (м/м) (февраль)
США — Средняя почасовая заработная плата (по сравнению с аналогичным периодом прошлого года) (г/г) (март)
США — Средняя почасовая заработная плата (м/м) (март)
США — Изменение числа занятых в несельскохозяйственном секторе (март)
США — Доля экономически активного населения (март)
США — Изменение числа занятых в частном несельскохозяйственном секторе (март)
США — Уровень безработицы (март)
США — Композитный индекс деловой активности (PMI) от Markit (март)
США — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (март)
США — Индекс занятости в непроизводственном секторе (ISM) (март)
США — Индекс менеджеров по снабжению для непроизводственной сферы США от ISM (март)
США — Число активных буровых установок от Baker Hughes
