Глобальные фондовые рынки
Американские фондовые рынки завершили очередную худшую по результатам с октября 2008 г. неделю. Индекс S&P 500 провалился на 15%, Dow Jones Industrial упал на 17%, Nasdaq Composite – более, чем на 12%. При этом индекс развивающихся рынков MSCI EM за неделю потерял лишь 3,6%. Сейчас основное внимание инвесторов приковано к распространению коронавируса за пределами Китая, и, в частности, в США, где число подтвержденных случаев заражения превысило уже 35 тыс. – третье место после Китая и Италии. Мэр города Нью-Йорка в пятницу выпустил распоряжение всем работающим остаться дома. Ранее на карантин был закрыт штат Калифорния. Растет число прогнозов относительно рецессии глобальной экономики, и хотя многие инвестбанки ожидают восстановления во второй половине года после того, как распространение вируса удастся, предположительно, взять под контроль,многие при этом оговариваются, что спад может продолжиться и дольше. Неопределенность – главная характеристика сегодняшних рынков, которая не дает возможности ожидать полноценного разворота, даже несмотря на то, что цены на многие активы уже серьезно снизились в цене и, казалось бы, достигли привлекательных уровней.
Беспрецедентные меры, принимаемые мировыми центробанками,безусловно, позволяют надеяться на более мягкий удар по экономике и ее более быстрое восстановление после появления определенности в отношении продолжительности хотя бы только острой стадии пандемии. Например, помимо уже принятого в США пакета мер поддержки экономики стоимостью $100 млрд., Конгресс рассматривает пакет фискального стимулирования более $1 трлн., включая так называемые «вертолетные деньги» (прямая выдача определенной суммы наличными всем американским гражданам), возможность отложить выплату налоговкак корпорациям, так и физлицам, и другие меры. Однако в отсутствии определенности не может быть и полной ясности насчет эффективности и достаточности принимаемых мер.
В настоящее время начинают выходить первые макроданные, в которых проявляется эффект происходящего кризиса, и вероятно,что эти данные не останутся без реакции рынков. Так, в конце прошлой недели вышел отчет по числу обращений за пособиями по безработице в США за неделю, согласно которому показатель вырос на 70 тыс. – это четвертый по величине недельный прирост с 1967 г. По оценке главы ФРС Сент-Луиса Джеймса Булларда, во 2 кв. 2020 г. уровень безработицы в США может вырасти до 30% (сейчас около 3%) из-за закрытия предприятий и простоев на производстве, а ВВП США может сократится на 50% во 2 кв. 2020 г. В ближайшее время появятся предварительные данные по мартовским страновым PMI, которые также не принесут рынкам облегчения.
Базовый прогнозтем не менеепока остается прежним – высокая волатильность в период до летнего сезонаи восстановление рынков и экономики по мере появления новостей о сдерживании пандемии во 2 пол. 2020 г.
Валютные и товарные рынки
Доллар США прочно занял позиции защитного актива, поскольку многие инвесторы, ликвидирующие позиции, предпочитают хранить средства в американской валюте. Индекс доллара США за прошлую неделю подскочил на 4,1%.
Швейцарский франк, пожалуй,единственная валюта, которая пытается конкурировать с долларом: на прошлой неделе доллар снизился к франку на 3,7%. Пара торгуется на уровне $1,02/1 шв. франк.
Банк Англии второй раз за последнее время снизил процентные ставки, теперь до 0,1% и усилил программу покупки облигаций до £645 млрд. ($752 млрд), что на £200 млрд больше прежнего объема. Банк сообщил, что большинство дополнительных покупок активов будет приходиться на государственные облигации Великобритании. На новостях фунт выроc: прибавка за неделю составила более 5%. Пара доллар/фунт торгуется на уровнях около $1,16/£1.
Евро к доллару ослаб за неделю на 3,7%, курс приблизился к отметке $1,0695/€1, что уже не так далеко от исторического минимума около $1,05/€1. ЕЦБ на экстренном совещании в среду 18 марта принял решение увеличить покупку облигаций на сумму €750 млрд., чтобы поддержать экономику еврозоны. Поскольку значительная часть Европы находится в изоляции из-за пандемии коронавируса, экономическая активность в регионе практически остановилась, а рынки продолжат нести потери, предвещая глубокий экономический спад на протяжении нескольких кварталов.
Рубль на прошлой неделе потерял к доллару США более 10%. На прошлой неделе курс опускался до худшего значения с января 2016 г. на уровне 82,87 руб./$1. Абсолютный минимум по рублю составляет 85,96 руб., что всего лишь на 3 рубля ниже минимумов прошлой недели. Банк России в прошедшую пятницу сохранил ключевую ставку на уровне 6% годовых, что не позволило рублю найти поддержку. В начале недели курс рубля находится на уровне 80,75 руб./$1, но слабый рынок нефти не дает надежды даже на стабилизацию российской валюты в краткосрочной перспективе. Банк России нарастил ежедневные продажи валюты на рынке в рамках бюджетного правила и обмена средств, поступивших для оплаты акций Сбербанка, до $13,7 млрд. в день. Однако пока эти операции лишь незначительно сдерживают продажи. Несмотря на то, что ЦБР в этот раз воздержался от повышения ставки, не исключаем, что регулятору все же придется прибегнуть к этой мере, если цены на нефть продолжат снижение, а борьба с коронавирусом примет затяжной характер.
На текущий момент рынок нефти продолжает выглядеть слабо: цены снизились на прошлой неделе к отметке около $26/барр. по сорту Brent на ожиданиях наращивания бывшими союзниками по ОПЕК+ объёмов нефтедобычи с приходом апреля. Между тем, как сообщило 16 марта Управление энергетической информации (EIA) в своем регулярно обзоре, в апреле объем производства сланцевой нефти в Пермском бассейне вырастет и компенсирует сокращение в других регионах, в результате чего общая добыча сланцевой нефти в США отнюдь не упадет, а вырастет в следующем месяце на 18 тыс. барр./день до рекордного значения 9,08 млн барр./день. А тем временем прогнозы по спросу на энергоресурсы в свете ожидаемого спада глобальной экономики не дают какого-либо повода для оптимизма. Учитывая отсутствие ближнесрочных позитивных факторов для нефти, не исключаем возможности движения ниже текущих уровней в краткосрочной перспективе.
Цены на золото на прошлой неделе потеряли 4,1% стоимости. В текущих условиях, когда у центробанков не осталось пространства для дальнейшего снижения ставок, а волатильность приблизилась к историческим максимумам, золото, похоже, теряет свой статус защитного актива в пользу доллара США, поскольку участники рынка ликвидируют свои длинные позиции в целях компенсации убытков по другим классам активов. Иными словами, золото страдает из-за депрессии на финансовых рынках. В начале текущей недели в желтом металле наблюдается рост, но сила тенденции будет проверена способностью золота закрепиться выше ближайшего уровня сопротивления на $1551/тр. унц.
Глобальные рынки облигаций
Доходность 10-летних казначейских облигаций США на прошлой неделе снизилась на 11 б.п. до 0,845% на фоне бегства инвесторов в «качество».
На прошлой неделе состоялось регулярное заседание Комитета ФРС США по открытым рынкам, однако по его итогам ФРС не изменила ставку, поскольку все изменения уже были сделаны на двух экстренных заседаниях. Ключевая ставка по федеральным фондам находится на уровне 0%-0,25%. При этом ФРС указала, что ставка останется на этом уровне до тех пор, пока не появится уверенность, что экономика преодолела все трудности и находится на пути к полной занятости и 2-прцентной инфляции. Данное заявление означает, что ставка сохранится нетронутой, по крайней мере, до конца года. Что касается экономического прогноза, то ФРС даже не стала выпускать соответствующий релиз. ФРС также предприняла ряд беспрецедентных мер по поддержанию ликвидности и кредитного рынка.
А в начале этой недели ФРС объявила о запуске новой программы количественного смягчения, отметив, что начнет скупать фактически неограниченное количество казначейских облигаций, а также облигаций с ипотечным покрытием. По заявлениям ФРС, активы будут выкупаться «в том объеме, в котором это будет необходимо».
В течение текущей недели по поручению американского регулятора будут ежедневно выкупаться казначейские облигации на сумму $75 млрд, а также ипотечные облигации на сумму порядка $50 млрд. Кроме того, регулятор реанимирует программу TALF, в рамках которой будут покупаться ценные бумаги, обеспеченные студенческими ссудами, автомобильными кредитами, займами по кредитным картам и кредитами, выданными малому бизнесу через Small Buisness Administration. Помимо этого, Федрезерв планирует в ближайшее время анонсировать новую программу прямого кредитования малого бизнеса.
Регуляторы по всему миру в настоящее время снижают ставки и объявляют все новые и новые меры монетарного и фискального стимулирования. На этой неделе Конгресс США обсуждает пакет фискальных мер стоимостью до $1 трлн., включая прямое выделение денежных средств каждому американскому гражданину. В таких условиях бегство в качество является классическим сценарием.
5-летние CDS («страховки за риск») развивающихся рынков взлетели на прошлой неделе до рекордных уровней. Так, CDS Турции выросли с 260-280 б.п. в конце февраля до 468 б.п., российские 5-летние CDS подскочили с отметок около 50 б.п. до 202 б.п. (а в середине неделина пике негативных настроений наблюдался скачок до 300 б.п.)
Доходность 10 летнего бенчмарка РФ за неделю выросла на 47 б.п. до 4,06% годовых, и, учитывая сохранение негативных настроений на рынке нефти, рост доходностей российских еврооблигаций может продолжиться.
На внутреннем рынке долга в середине прошлой недели кривая ОФЗ повышалась на 100-130 б.п., но к концу недели доходности вернулись почти к уровням 16 марта – 7,65% годовых по 10-летним ОФЗ – благодаря решению ЦБ пока не повышать ставку и некоторому отскоку на рынке нефти. Кроме того, положительное влияние оказало заявление ЦБ о мерах поддержки банкам, в том числе предоставление возможности отражать в отчетности бумаги по ценам на 1 марта с целью снизить давление на капитал. Однако внешняя конъюнктура остается резко негативной, что не позволяет рассчитывать на изменение тренда и на этом рынке.
Российский фондовый рынок
На прошлой неделе российский индекс ММВБ сделал попытку отскока, однако, судя по всему, это было лишь временное облегчение, поскольку последовавшее в конце недели снижение нефти и рубля не оставило шансов российским акциям на восстановление в краткосрочной перспективе. Акции нефтегазового сектора выступают лидерами падения с начала года.
В целях поддержки котировок своих акций компании объявляют о программах выкупа. В частности, такие программы объявлены у Лукойла, МТС, ТКС-Банка. В начале недели совет директоров Роснефти принял решение об упрощении процедуры выкупа бумаг в рамках buyback, а также снятии ряда ограничений. Программа buyback была одобрена в августе 2018 года, объем программы - до $2 млрд, выкуп продлится по 31 декабря 2020 г. включительно. Максимальный объем акций и глобальных депозитарных расписок, которые могут быть приобретены в рамках программы, составит не более 340 млн штук. До этого компания не осуществляла выкуп акций.
Однако пока эти меры неспособны конкурировать с резко негативной рыночной конъюнктурой, связанной с коронавирусом и кризисом на рынке нефти.
Тем не менее, на рынке встречаются акции, которые способны противостоять общей тенденции. Одними из таких бумаг являются ГДР компании X5 Retail Group. Повышенный спрос на продукты питания в 1 пол. 2020 г. в связи с эпидемией коронавируса и способность противостоять тенденциям спада во втором полугодии благодаря преимуществам масштаба и лидерских позиций позволят компании показать сильные результаты в 2020 г. Полагаем, что акции компании продемонстрируют опережающие в секторе результаты в перспективе 12 мес. На прошлой неделе бумаги прибавили в цене 9,7%.
Премьер-министр России Михаил Мишустин в начале недели дал ряд новых поручений профильным ведомствам по подготовке комплекса дополнительных мер, направленных на повышение устойчивости российской экономики, в том числе мер в рамках реализации планов по импортозамещению и поддержки субъектов малого и среднего предпринимательства, параметров субсидирования кредитным организациям процентов по кредитам субъектов малого и среднего предпринимательства, мер по приоритизации расходов федерального бюджета в антикризисных целях и возможностей по отсрочке и (или) реструктуризации долга в 2020 году субъектов РФ.
Ближайшей поддержкой для индекса Мосбиржи выступает уровень 2100, и мы не исключаем, что вскоре индекс протестирует этот уровень.
Календарь инвестора
Понедельник, 23 марта 2020 г.
нет значимых публикаций
Вторник, 24 марта 2020 г.
ЯПОНИЯ — Индекс PMI в секторе услуг
ФРАНЦИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (март)
ФРАНЦИЯ — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (март)
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (март)
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловой активности в секторе услуг (март)
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (март)
ЕВРОЗОНА — Композитный индекс деловой активности (PMI) от Markit (март)
ЕВРОЗОНА — Индекс деловой активности в секторе услуг (март)
США — Индекс деловой активности в производственном секторе (PMI) (март)
США — Композитный индекс деловой активности (PMI) от Markit (март)
США — Индекс деловой активности (PMI) в секторе услуг (март)
США — Продажи нового жилья (февраль)
США — Недельные запасы сырой нефти по данным Американского института нефти (API)
Среда, 25 марта 2020 г.
ГЕРМАНИЯ — Индекс деловых ожиданий (март)
ГЕРМАНИЯ — Оценка текущей ситуации (март)
ГЕРМАНИЯ — Индекс делового климата IFO (март)
ФРАНЦИЯ — Общее число безработных
США — Базовые заказы на товары длительного пользования (м/м) (февраль)
США — Запасы сырой нефти
США — Данные по избыточным запасам нефти в Кушинге
Четверг, 26 марта 2020 г.
ГЕРМАНИЯ — Индекс потребительского климата (Gfk) (апрель)
ЕВРОЗОНА — Ежемесячный отчет ЕЦБ
США — ВВП (кв/кв) (4 кв.)
США — Дефлятор ВВП (кв/кв) (4 кв.)
США — Число первичных заявок на получение пособий по безработице
США — Товарные запасы в розничной торговле без учета автомобилей (февраль)
РОССИЯ — Международные резервы Центрального банка (USD)
Пятница, 27 марта 2020 г.
ЯПОНИЯ — Базовый индекс потребительских цен (ИПЦ) в Токио (г/г) (март)
США — Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (м/м) (февраль)
США — Базовый ценовой индекс расходов на личное потребление (г/г) (февраль)
США — Расходы физических лиц (м/м) (февраль)
США — Индекс ожиданий потребителей от Мичиганского университета (март)
США — Индекс настроения потребителей от Мичиганского университета (март)
США — Число активных буровых установок от Baker Hughes
