Публикации в СМИ

По мнению Всемирной Организации Здравоохранения (ВОЗ), штамм коронавируса "омикрон" может положить конец пандемии COVID-19, и не исключено, что статус пандемии может быть понижен до эндемии, что сродни приравниванию заболевания к сезонной эпидемии гриппа. Темпы распространения омикрона уменьшились или стабилизировались во многих регионах, и на этом фоне можно наблюдать отмену или ослабление ограничений по всему миру.

Так, например, Великобритания отменила все ограничения, правительство Австрии разрешило непривитым людям покидать свои дома, министр здравоохранения Швейцарии объявил о плане по снятию большинства ковидных ограничений, а министр финансов Германии заявил, что правительство должно начать планировать плавное возвращение к нормальной жизни.

В дополнение, по последним данным некоммерческой организации Global Change Data Lab (при партнерстве с исследователями из Оксфордского университета), около 61,4% населения мира получили хотя бы одну дозу вакцины против Сovid-19. На этом фоне мы ожидаем постепенное восстановление экономик мира, что может благоприятно повлиять на индустрию отдыха и гостеприимства.

Ниже разберем акции трех компаний, которые могут стать бенефициарами восстановления экономической активности после пандемии Covid-19.

1. Six Flags Entertainment Corporation

Six Flags Entertainment Corporation – американская корпорация из индустрии парков развлечений, основанная в 1961 году в г. Арлингтон, ш. Техас. Компания владеет и управляет 27 региональными тематическими парками и аквапарками в США, Мексике и Канаде. Six Flags сильно пострадала от пандемии коронавируса, которая привела к закрытию парков развлечений на значительный период времени, а по открытию вместимость парков сильно сократилась из-за ряда ограничений и мер по социальному дистанцированию. На этом фоне в 2020 году компания впервые за десятилетие понесла убытки. Однако благодаря массовому внедрению вакцинирования Six Flags начала активно восстанавливаться после пандемии и вернулась в прибыльность уже во 2кв.21г.. В 3кв.21г. (исторически лучший квартал года с точки зрения сезонности), посещаемость парков снизилась на 14% по сравнению с допандемическим уровнем, однако выручка выросла на 3% год к году благодаря более высоким средним расходам на одного гостя. Ожидается, что Six Flags продолжит улучшать свои финансовые показатели в предстоящих кварталах на фоне роста посещаемости парков по мере увеличения количества вакцинированных и на фоне вероятности классификации пандемии к эндемическому заболеванию. В дополнение, компания дешево торгуется по мультипликаторам: по 17,5x P/E 12 мес. форвард против 25,9x средних значений для компании за последние 5 лет и по 10,8x EV/EBITDA 12 мес. форвард против 16,2x средних значений для компании за последние 5 лет.

2. Gaming and Leisure Properties, Inc.

Gaming and Leisure Properties, Inc. - инвестиционный фонд недвижимости, занимающийся приобретением и финансированием недвижимости для сдачи в аренду игровым операторам в США . Общий портфель компании составляет 51 объект недвижимости общей площадью в 25,3 миллиона квадратных футов, в частности компания владеет казино в 17 штатах. Сovid-19 негативно повлиял на арендные доходы компании (плавающий компонент аренды составляет 4% от чистой выручки казино) на фоне временного закрытия объектов недвижимости и сокращения посещаемости казино во время пандемии. Однако, несмотря на негативное влияние пандемии на выручку компании, GLPI продолжала получать 100% арендной платы с самого начала пандемии. Это достигнуто за счет тщательного анализа арендаторов, - более 85% арендной платы приносит аренда недвижимости известным публичным игровым компаниям, таким как Penn National, Caesars Entertainment, Boyd Gaming и Bally’s. Барьеры для входа в сферу недвижимости казино высоки и имеют монопольные тенденции, поскольку правительство заинтересовано в доходах от налогов за игру в казино. Также компания имеет привлекательную модель для поддержания долгосрочных отношений со своими арендаторами, т.к. при расторжении арендатор обязан продать игорное оборудование и игорную лицензию своим преемникам. Арендаторы сами ответственны за все расходы по содержанию недвижимости, включая капитальные расходы, а также расходы на налоги и страховое покрытие. На последнем конференц-звонке менеджмент компании также заявил, что они рассматривают возможность экспансии как на внутреннем рынке США, так и за рубежом. В дополнение, компания по законам США является REIT (Real Estate Investment Trust) и имеет налоговые льготы, однако взамен обязана отдавать большую часть прибыли акционерам в форме дивидендов (дивидендная доходность компании составляет 6,07%). Дивиденды GLPI комфортно покрываются скорректированным финансовым потоком от операций (FFO – метрика, использующаяся в REIT-бизнесе как главный показатель того, какой денежный поток генерирует компания) и составляют 75% от FFO (финансовых потоков от операций), сохраняя достаточные запасы для продолжения повышения дивидендных выплат (при необходимости).

3. Norwegian Cruise Line Holdings Ltd.

Norwegian Cruise Line Holdings Ltd. – интернациональная круизная компания со штаб квартирой в г. Майами, ш. Флорида. Вместе со своими дочерними компаниями она управляет брендами Norwegian Cruise Line, Oceania Cruises и Regent Seven Seas Cruises. Norwegian Cruise Line Holdings предлагает свои услуги в Северной Америке, Европе, Азиатско-Тихоокеанском регионе и на международном рынке. По состоянию на 3 ноября 2021 года, компания владеет 28 судами с пассажировместимостью в 59 тыс. и планирует добавить 9 новых судов к 2027 году, увеличив пропускную пасажировместимость кораблей на дополнительные 24 000, т.е. рост на 40%. Пандемия сильно ударила по прибыльности и долговой нагрузке компании, однако практически после 18 месяцев простоев Norwegian Cruise Line Holdings частично вернулись к бизнесу, и 16 судов компании (70% пасажировместимости) вернулись к плаваниям. По оценке менеджмента, к концу 1 кв. 2022г. загрузка кораблей увеличится до 85%, и ожидается, что компания выйдет на полную мощность в начале 2 кв. 2022 г. На этом фоне менеджмент компании продолжает ожидать постепенное восстановление круизного бизнеса, поскольку количество бронирований на первую половину 2022 год уже превышает уровни 2019 года, а бронирования на вторую половину 2022г. находятся на уровнях 2019 года. В то же время цены на первую и вторую половину 2022 года превышают рекордные уровни за тот же период 2019 года. Тенденции бронирования на 2023 год демонстрируют сохраняющийся высокий спрос на круизы в среднесрочной и долгосрочной перспективе, при этом количество забронированных мест и цены значительно выше и находятся на рекордных уровнях по сравнению с 2019 годом. На этом фоне, по оценке аналитиков, ожидается, что компания выйдет в прибыльность по свободному денежному потоку уже в 4кв. 2022 года. Менеджмент компании также отметил, что для поддержания цен компания использует выгодные предложения на туристические пакеты, а не ценовые акции, тем самым воздействия на более платежеспособных потребителей, поддерживая устойчивое ценообразование и расходы на борту. В дополнение, компания торгуется с самым большим дисконтом в отрасли к своим среднеисторическим значениям (по 8,5x EV/EBITDA 2023П против 10,1x средних значений для компании за последние 10 лет).

Итог

Несомненно, компаний-бенефициаров восстановления экономической активности после пандемии Covid-19 гораздо больше, и они не ограничены индустрией отдыха и гостеприимства. Однако, не стоит забывать, что инвесторы заранее прогнозируют возможное восстановление, и часть акции, которые ожидаемо больше всего выиграют от экономической нормализации, уже выросли в цене. Недооцененные акции, по нашему мнению, все еще сосредоточенны в тех секторах, которые восстановятся позже к концу года или даже в следующем году. Именно такие акции мы и старались выбрать, составляя список.

РБК