25.03.2016
Расписки X5 Retail Group PJPq.L, скорее всего, продолжат опережать индексы и бумаги конкурента Магнита MGNTq.L в периоды роста рынка благодаря изменениям в управлении компании, которые способствуют улучшению финансовых показателей, несмотря на неблагоприятные макроэкономические условия.
Магнит потерял статус фаворита у некоторых инвесторов, поскольку ввиду сформировавшейся в предыдущие годы высокой базы уже не может демонстрировать такие высокие темпы роста выручки и финансовых показателей.
Что касается X5, уступившего первенство по выручке сети Магнит в начале 2013 года, то инвесторы оценили усилия руководства по реформированию компании: перезапуск всех форматов ретейлера, смену управленческой команды и другие изменения.
За 2015 год расписки Магнита потеряли в цене 17 процентов при росте GDR X5 на 55 процентов. В начале этого года разрыв сохраняется: при повышении котировок Магнита на 1,8 процента расписки X5 поднялись на 7 процентов.
"Девальвация рубля - главный враг для сегмента розничной торговли, но X5 в отличие от других ритейлеров стал улучшать свои показатели благодаря модернизации корпоративного управления, стал идти в противофазе. Рынок произвел переоценку X5, и сейчас эта компания более привлекательна для инвесторов", - сказал портфельный управляющий Апрель Капитал Олег Попов.
Аналитики инвестбанков также выражают предпочтение X5 в своих рекомендациях.
По данным Thomson Reuters, среди рекомендаций 18 аналитиков инвестдомов для бумаг X5 только три "держать", а остальные - "покупать". В отношении бумаг Магнита меньше единодушия: из 14 учтенных рекомендаций 6 рекомендаций "держать", одна - "продавать" и 7 рекомендаций на покупку.
"HIGH-BETA" X5
После опубликованного в начале недели финансового отчета X5 за 2015 год Morgan Stanley, Goldman Sachs и JP Morgan повысили свои расчетные цены для расписок ритейлера.
Аналитики JP Morgan считают, что целевой показатель X5 удвоить бизнес в ближайшие 3-4 года еще не учтен в котировках, несмотря на заметный рост рыночной стоимости.
Goldman Sachs ожидает увеличения выручки X5 почти вдвое в период между 2015 и 2018 годами за счет ускорения открытия новых магазинов и выдающегося роста like-for-like в условиях модернизации.
В краткосрочной перспективе бумаги Магнита вряд ли покажут опережающую динамику, считают аналитики Ренессанс Капитала. Они прогнозируют сдержанные темпы роста выручки компании в ближайшие несколько месяцев на фоне жесткой конкуренции.
"Те инвесторы, которые ищут секторальную специфику, будут выбирать, скорее, бумаги X5, как обладающие более высоким коэффициентом "beta". Они более волатильные и демонстрируют более заметный рост на растущем рынке и более заметное падение на снижающемся", - сказал портфельный управляющий General Invest Денис Горев.
По его оценке, коэффициент "beta" акций Магнита постепенно приближается к единице, а это значит, что динамика бумаг уже мало отличается от индекса и рынка в целом.
"Кроме того, на акции Магнита давят заявления (основателя и главы компании) Сергея Галицкого о том, что он постепенно будет сокращать свою долю в компании", - считает Горев.
