Сегодня ведущая продуктовая розничная компания X5 Retail Group N.V. (FIVE RX) опубликовала финансовые результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2022 года.
Динамика цены за акции FIVE RX
Основные результаты за 3 квартал 2022 года
- Рост выручки составил 19,2% г-к-г в 3 кв. 2022 г., что было обусловлено ростом сопоставимых LFL продаж и увеличением торговой площади
- Чистая розничная выручка выросла на 18,7% на фоне роста торговых площадей на 7,1% и роста сопоставимых продаж (LFL) на 11,7%
- Рост чистой выручки цифровых бизнесов в 3 кв. 2022 г. (экспресс-доставка, Vprok.ru, 5Post и «Много Лосося») составил 38,4% г./г., увеличившись до 14,7 млрд. руб. (2,3% от консолидированной выручки в 3 кв. 2022 г.)
- Валовая рентабельность по МСФО (IFRS) 16 снизилась на 186 б.п. до 24,3% в 3 кв. 2022 г. (на 182 б.п. г-к-г до 24,0% до применения МСФО (IFRS) 16) на фоне снижения коммерческой маржи, что было частично компенсировано повышением эффективности логистики
- Расходы SG&A снизились на 120 б.п., до 16,7% от выручки благодаря сокращению затрат на персонал и коммунальных расходов
- Показатель EBITDA увеличился на 11,3% до 77,0 млрд руб.
- Скорр. рентабельность EBITDA по МСФО (IFRS) 16 в 3 кв. 2022 г. снизилась на 95 б.п. до 12,0% (на 47 б.п. г-к-г до 7,4% до применения МСФО (IFRS) 16)
- Чистая прибыль выросла на 13,2% г/г до 13,8 млрд руб.
- Рентабельность чистой прибыли по МСФО (IFRS) 16 в 3 кв. 2022 г. снизилась на 11 б.п. до 2,1% (на 5 б.п. до 2,5% до применения МСФР (IFRS) 16).
- Чистый долг/ EBITDA на 30 сентября 2022 г. составлял 2,41x (по МСФО (IFRS) 16) или (0,89x до применения МСФО (IFRS)16).
Динамика сопоставимых продаж за 3 кв. и 9 мес. 2022 г
| | 3 кв. 22г. | 9 мес. 22г. |
| | Продажи | Трафик | Средний чек | Продажи | Трафик | Средний чек |
| “Пятерочка” | 13,7 | 4,4 | 8,9 | 12,9 | 3,1 | 9,5 |
| “Перекресток” | 6,3 | (0,3) | 6,6 | 7,8 | (0,5) | 8,3 |
| X5 Group | 12,4 | 3,9 | 8,2 | 11,9 | 2,7 | 9,0 |
В 3 кв. 2022 г. LFL продажи ускорили рост до 12,4% г-к-г за счет роста LFL продаж «Пятерочки» и «Перекрестка» на 13,7% и 6,3% соответственно, на фоне ускорения инфляции. Рост среднего чека стал основным драйвером роста LFL продаж в 3 кв. 2022 г., при этом рост LFL трафика был положительным на уровне 3,9% г-к-г, в «Пятерочке» рост составил 4,4% г-к-г.
Существенные моменты и комментарии менеджмента
- Компания продолжает развивать партнерские отношения с агрегаторами доставки Delivery Club и СберМаркет с целью увеличения клиентской базы онлайн-бизнеса. X5 также продолжает расширять собственную службу доставки в новых городах и по состоянию на конец сентября услуга экспресс-доставки была доступна в 60 регионах России.
- Неорганическая экспансия была еще одним ключевым направлением развития компании в 3 квартале. В августе компания договорилась о стратегическом партнерстве с компаниями «Красный Яр» и «Слата», двумя ведущими ритейлерами Восточной Сибири. Это партнерство позволит значительно расширить предложение для покупателей в этом регионе. В сентябре X5 также подписала соглашение о сотрудничестве с Корпорацией развития Дальнего Востока и Арктики, предполагающее начало операционной деятельности в Дальневосточном федеральном округе.
Инвестиционное заключение
Финансовые результаты X5 за 3К22 в целом соответствуют ожиданиям инвесторов. Компания продолжает демонстрировать высокие темпы роста выручки (находятся на рекордных уровнях со 2 кв. 2018г) и улучшать операционную эффективность. Однако ключевые показатели рентабельности скорректировались относительно гиперуспешного 2кв.22г, в основном за счет снижения коммерческой маржи на фоне трансформации ценностного предложения (компания продолжает инвестировать в сдерживание цен на социально-значимые категории товаров, чтобы компенсировать ускорение роста инфляции) и адаптации ассортимента в «Пятерочке». В 3-ем квартале компания уделила приоритетное внимание расширению формата «жесткого» дискаунтера «Чижик», выручка которого за 9 месяцев этого года увеличилась в 19 раз в годовом исчислении, что также свидетельствует о смещении потребительских привычек в более низкий ценовой сегмент.
Будучи одним из ведущих сетей продуктовой розницы с сильными позициями в сегменте масс-маркета, компания X5 продолжает демонстрировать сильные результаты, несмотря на стабилизацию темпов роста продовольственного рынка в течение квартала.
На этом фоне мы по-прежнему считаем, что компания может стать одним из бенефициаров текущей экономической ситуации, однако риски иностранной юрисдикции головной компании, а главное акционеров пока никуда не исчезли. Данное обстоятельство не позволяет в текущих условиях выплачивать дивиденды, даже если финансовое положении компании достаточно уверенное, что невыгодно отличает X5 от ближайшего конкурента Магнита. Однако, невозможность компании выплачивать дивиденды позволяет снижать долговую нагрузку (чистый долг по IAS 17 по итогу 9 мес.22г. сократился на 37% относительно уровня на конец 2021 г.), что делает финансовое положение компании более прочным.
Позитивно смотрим на акции компании X5 Retail Group N.V. (FIVE RX)
