Аналитика

24 марта 2022 года начнутся торги 33 акциями, входящими в индекс Московской Биржи (IMOEX). Об этом сообщил Банк России.
Торги на Московской Бирже будут проходить с 9:50 до 14:00 мск, короткие продажи запрещены.

Повторимся, что несмотря на ожидаемое сильное падение рынка после открытия Мосбиржи, цены на российском рынке акций, скорее всего, откроются выше тех уровней, которые мы наблюдали в последний раз на западных площадках. Во-первых, потому что иностранцы продавали во что бы то ни стало в условиях неработающей российской биржи, без возможности арбитража и перед лицом ограничений со стороны России. Во-вторых, ввиду обещанной довольно мощной поддержки со стороны средств ФНБ (1 трлн руб. в течение 2022 года). Пока неизвестно в каких объёмах и в какие бумаги будут направлены эти средства, но если исходить из ситуации в 2014 году, то вероятнее всего, это будут «голубые фишки» - Газпром, Сбербанк, Роснефть, Сургутнефтегаз и другие.

Какая-либо фундаментальная оценка акций сейчас не представляется возможной, поскольку фундаментальные факторы перестали действовать из-за экстремально-высоких геополитических рисков, а кроме того, среднесрочные и тем более долгосрочные последствия текущего сжатия экономики для отдельных компаний сейчас просто невозможно оценить. Кроме того, следует ожидать значительного снижения ликвидности, учитывая, что нерезиденты лишены возможности участвовать в торгах, а на них приходилось до 50% оборота.

Тем не менее, естественно предположить, что более привилегированное положение сейчас будет у экспортеров, которые либо обладают уникальной продукцией, либо занимают существенную долю на глобальном рынке своей продукции. Эти бумаги представляют некоторую защиту от ослабления рубля, что в совокупности с их относительно низкими санкционными рисками позволяет рассчитывать также и на дивидендную поддержку.

Исходя из этих предположений, а также учитывая последние известия о различных санкционных мерах, применимых к ряду российских компаний, и ответных шагах российских властей, также оказывающий влияние на бизнес ряда компаний и отраслей, полагаем, что лучше других способны пережить кризис следующие компании:

Норникель (GMKN RX)
- Уникальная корзина цветных металлов с высокой долей на глобальных рынках;
- Низкая себестоимость добычи;
- Относительно низкая долговая нагрузка;
- Очень высокая доля валютной выручки;
- Более высокие шансы на выплату дивидендов по сравнению с другими компаниями;
- Хорошая дивидендная доходность.

Лукойл (LKOH RX)
- Сильный баланс, низкая долговая нагрузка;
- Низкие риски санкций в связи с отсутствием госучастия;
- Высокая доля валютной выручки;
- Более высокие шансы на выплату дивидендов (выкуп акций) по сравнению с другими компаниями (до кризиса ожидалось около 517 руб. за 2 половину 2021 года, если исходить из выплаты 100% свободного денежного потока).

Газпром (GAZP RX)
- Умеренные риски санкций;
- Ведущая роль на газовом рынке Европы;
- Значительная часть экспорта в Китай;
- Высокая доля экспортной выручки;
- Скорее всего, бенефициар господдержки из средств ФНБ;
- Более высокая по сравнению с широким рынком вероятность выплаты дивидендов за 2021 год.

Магнит (MGNT RX)
- Cтабильный спрос на продукты питания в кризис;
- Возможность переложить инфляцию на потребителя;
- Сильный баланс;
- Низкие риски адресных санкций.

Алроса (ALRS RX)
- Почти монопольное положение на глобальном рынке алмазов;
- Введены санкции со стороны США, но Индия пока нейтральна;
- Цены на алмазы ежедневно демонстрируют рост;
- Перспективы дивидендных выплат умеренно высокие, учитывая высокую долю государства.

Привилегированные акции Сургутнефтегаза (SNGSP RX)
- Огромная валютная позиция, от переоценки и процентов по которой зависят дивиденды;
- По итогам 9 месяцев 2021 года финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 3,9 трлн руб.;
- По курсу 100 руб. за $1 (на конец 2022 года), дивиденды за 2022 года (выплачиваемые в 2023 году) могут составить порядка 15 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности в районе 50% по ценам акций до приостановки торгов;
- Бумаги несут в себе и высокие риски отмены дивидендов. Кроме того, по компании присутствуют повышенные риски санкций в связи с неопределенной акционерной структурой владения компании.

Не исключаем, что вышеупомянутые акции могут открыться близко к ценам закрытия в последний торговый день до приостановки торгов.

Нам также нравятся бумаги Полиметалла, TCS Group, возможно X5, но по ним торги пока не открываются, вероятно, в связи с тем, что они имеют первичный листинг на иностранных биржах. Вероятно, по этой же причине из торгов пока исключены бумаги Глобалтранс, Headhunter, Ozon, VK, Yandex, Fix Price.

Безусловно, интерес могут представлять и другие бумаги в случае привлекательных ценовых уровней. В частности, металлурги (Северсталь, НЛМК, ММК) в конечном счете смогут преодолеть проблемы, связанные с санкциями, перенаправив поставки на азиатские рынки, но на это им потребуется несколько месяцев. Роснефть и Татнефть также могут пользоваться повышенным спросом ввиду высоких цен на нефть.

Кроме того, как показывает опыт предыдущих кризисов, быстрее других восстанавливались именно бумаги, которые больше всего упали. К таким можно отнести, в частности, Сбербанк. С одной стороны, банковский сектор понесет, видимо, наибольшие потери в текущих условиях, а с другой, - именно эти бумаги могут стать бенефициарами поддержки со стороны ФНБ.

Если говорить о секторах, которые на данный момент выглядят наименее привлекательными, то это авиатранспорт (Аэрофлот), электроэнергетика (некоторые компании, по неподтвержденной информации, хотели делать делистинг), банковский сектор. Сектор IT (Яндекс, VK) вызывает пока много вопросов.

Если развитие отечественного рынка пойдет по так называемому «иранскому» сценарию, который будет предполагать невозможность покупки твердой валюты и инвестирования в западные бумаги, а также отсутствие нерезидентов на российском рынке, то можно предположить, что российский рынок в локальной валюте будет демонстрировать рост, поскольку у инвесторов просто не останется других более эффективных вариантов защиты своих сбережений от инфляции. Однако пока мы не можем с какой-либо определенностью сказать, как именно будут развиваться события.

Список акций, по которым будут открыты торги на Мосбирже 24 марта