Роснефть: видим перспективы: аналитика от General Invest

Роснефть: видим перспективы

11.02.2022

Компания Роснефть сегодня опубликовала результаты за 4 кв и весь 2021 год.

Акции компании снижаются сегодня на 1,7%.

4 квартал 2021 года

Выручка выросла на 9,4% до 2537 млрд руб.

EBITDA выросла на 6% кв/кв до 676 млрд руб.

Чистая прибыль снизилась на 40,4% кв/кв до 187 млрд руб., оказавшись ниже прогнозов аналитиков. На показатель чистой прибыли повлияли убытки, понесенные в 4 квартале из-за переоценки германского НПЗ PCK (около 77 млрд руб), а также списаниям на 29 млрд руб. по сегменту «Разведка и добыча». Кроме того, на результат негативно повлияли курсовые разницы и другие неоперационные расходы.

Свободный денежный поток сократился на 56,3% кв/кв до 164 млрд руб. ввиду резкого роста капитальных затрат, связанных в том числе с инвестициями в проект Восток Ойл, а также ростом инвестиций в главный актив компании Юганскнефтегаз. По итогам квартала инвестиции выросли более чем в 2 раза до 74 млрд руб.

2021 год

Выручка выросла на 52,2% до 8761 млрд руб.

Показатель EBITDA повысился на 92,7% до 2330 млрд руб.

Чистая прибыль выросла почти в 7 раз до 883 млрд руб.

Свободный денежный поток увеличился в 2,5 раза до 1044 млрд руб.

Дивиденды: Исходя из чистой прибыли за год и коэффициента выплат в 50% дивиденды за год предполагаются на уровне около 41,7 руб. на акцию. С учетом уже выплаченных за 1 полугодие 2021 года дивидендов в размере 18,03 руб. финальные дивиденды могут составить 23.67 руб. на акцию. В совокупности дивидендная доходность оценивается в 7,4%. Напомним, что за 2020 год дивидендная доходность составляла 1,3%.

Мы оцениваем результаты Роснефти как нейтральные, учитывая начало серьезного инвестиционного цикла в связи с разработкой мегапроекта Восток Ойл. На фоне рекордно высоких цен на нефть ожидаем увеличения финансовых показателей компании по итогам текущего года и роста дивидендной доходности до двузначных величин (14%+ за 2022 год).

Позитивно смотрим на акции Роснефти, цена которых еще не в полной мере учитывает реальную стоимость проекта Восток Ойл. Акции торгуются с дисконтами 36% и 19% к средним за последние 5 лет по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA.

Консолидированные финансовые результаты по МСФО за 4 квартал и 12 месяцев 2021 года

	4 кв. 2021	3 кв. 2021	% из-е	12 мес. 2021	12 мес. 2020	% из-е
млрд руб. (за исключением %)
Выручка от реализации и доход от ассоциированных организаций и совместных предприятий	2 537	2 320	9,40%	8 761	5 757	52,20%
EBITDA	676	638	6,00%	2 330	1 209	92,70%
Маржа EBITDA	26,40%	27,00%	(0,6) п.п.	26,10%	20,40%	5,7 п.п.
Чистая прибыль, относящаяся к акционерам Роснефти	187	314	-40,40%	883	1321	>100%
Маржа чистой прибыли	7,40%	13,50%	(6,1) п.п.	10,10%	2,30%	7,8 п.п.
Капитальные затраты	360	227	58,60%	1 049	785	33,60%
Свободный денежный поток (руб. экв.)²	164	375	-56,30%	1 044	425	>100%
Операционные затраты, руб./б.н.э.	202	195	3,60%	196	200	-2,00%
Средняя цена Urals, долл./барр.	77,7	70,5	10,20%	68,6	41,7	64,40%
Средняя цена Urals, тыс. руб./барр.	5,64	5,18	8,90%	5,05	3,01	67,90%

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией. Дисклеймер.

Вся аналитика

Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг Общества с ограниченной ответственностью Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ»: на осуществление брокерской деятельности № 177-12660-100000 от 10 ноября 2009 г.; на осуществление дилерской деятельности № 177-12665-010000 от 10 ноября 2009 г.; на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 177-12670-001000 от 10 ноября 2009 г.; на осуществление депозитарной деятельности № 177-13612-000100 от 21 июня 2011г.

ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ» внесено в Единый реестр инвестиционных советников Банка России за номером 29.

Размер инвестиционного портфеля может увеличиваться и уменьшаться, результаты инвестирования в прошлом не определяют доходы в будущем, государство не гарантирует доходность инвестиций в ценные бумаги. Совершение сделок на рынке ценных бумаг является рискованным мероприятием, участие в котором может привести к потере всех или части инвестированных средств. Прежде чем начать инвестировать в рынок ценных бумаг, ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ» рекомендует внимательно рассмотреть вопрос о том, являются ли риски, возникающие при совершении сделок с ценными бумагами, приемлемыми для инвестора с учетом его инвестиционных целей и финансовых возможностей.

Ознакомиться с условиями соответствующих договоров, а также получить иную информацию, которая должна быть предоставлена в соответствии с федеральным законом от 13.03.2006 N 38-ФЗ «О рекламе» и иными нормативными правовыми актами Российской Федерации можно по адресу: Российская Федерация, Москва, ул. Петровка, д. 7, или по телефону +7 (495) 727-00-77.

Воспроизведение материалов возможно только с указанием ссылки на сайт www.generalinvest.ru.

© Concern General Invest, 2009-

Аналитика

4 квартал 2021 года

2021 год