8 (495) 727-00-77 Перезвоните мне
RU / EN
Поиск
Главная страница  / Услуги  / Аналитика
Роснефть: результаты 4 квартала 2020 года
17.02.2021


Роснефть (ROSN RX) опубликовала в пятницу финансовую отчетность за 4 кв. и весь 2020 г., которые лишь немного превысили консенсус в части выручки и EBITDA, и более существенно – в части чистой прибыли, что стало возможным за счет одноразовых неденежных статей в результате реализации сделок приобретения. Компания также раскрыла некоторые подробности сделки по продаже 10% проекта Восток Ойл нефтетрейдеру Trafigura и по покупке активов на Таймыре у компании НКК.
Акции Роснефти за два последних дня после объявления результатов и пресс-конференции выросли на 4,8%.

Динамика акций Роснефти





Основные финансовые результаты Роснефти за 4 кв. 2020 и весь 2020 г.


млрд руб.20202019Изм г/г4 кв 20203 кв 2020Изм кв/кв
Выручка брутто5 7578 676-34%1 5211 4396%
EBITDA1 052  319321-1%
Скорр. EBITDA1 2092 105-43%3643650%
Рент-ть EBITDA21,00%24%-3,26 пп23,90%25,40%-1.4 пп
Чистая прибыль147705-79%324-64-
Рент-ть чистой прибыли2,60%8,1%-5,53 пп21,30%-4,40%-
Прибыль на акцию, руб.14,971,5-79%34-6,7-
Капвложения-785-854 -216-2027%
Скорр. cвободный денежный поток425941-55%73146-50%
Чистый долг/EBITDA (вкл. Предоплату)4,13,20,9 пп4,13,8-
Чистый долг/EBITDA (только финансовые обяз-ва)2,41,90,5 пп2,42,9-
Цена Brent $/барр.43,269,00-37%45,242,95%
Цена Urals $/барр.41,763,90-35%44,4433%
Курс доллара72,464,7412%76,173,63%


Основные итоги 4 кв. 2020 г.


  • Выручка 5 757 млрд. руб. +6% кв/кв

  • EBITDA 364 млрд. руб. примерно соответствовали показателям 3 кв. 2020 г.

  • Чистая прибыль компании составила 147 млрд. руб. против чистого убытка 64 млрд. руб. в 3 кв. 2020.

  • Свободный денежный поток 425 млрд. руб., на 50% ниже, чем в 3 кв. 2020 г.

  • В 4 кв. 2020 Роснефть получила 1,0 трлн руб. новых предоплат ($13,5 млрд), что значительно улучшило ее финансовое положение

  • Чистый долг повысился на 3% с уровня предыдущего квартала до $66 млрд, в основном из-за укрепления рубля. Чистый финансовый долг снизился на 9,9 МЛРД ДОЛЛ. ЗА 4 КВ. 2020 г. При этом сделки не оказали прямого влияния на долговые показатели компании

  • Показатель свободного денежного потока снизился в 2020 г. на 55% год к году


Основные итоги 2020 г.


  • По итогам 2020 года выручка снизилась к уровню предыдущего года на 33,6% до 5 757 млрд рублей под влиянием падения мировых цен на нефть и сокращения объемов добычи и реализации нефти, связанного с ограничениями в рамках соглашения ОПЕК+, а также со снижением спроса на мировом рынке из-за пандемии COVID-19.

  • Благодаря контролю над расходами и выполнению мероприятий, направленных на повышение эффективности, удельные операционные затраты за 2020 год снизились до 2,8 долл./б.н.э., (200 руб./б.н.э.)

  • Показатель EBITDA составил 1 209 млрд. руб., что на 43% ниже показателя 2019 г.

  • Вопреки ожиданиям компания сумела показать положительную чистую прибыль по итогам года, которая, однако была на 79% меньше показателя за 2019 г. Снижение чистой прибыли год к году обусловлено динамикой показателя EBITDA и влиянием курсовых разниц.


Сделки приобретения и продажи активов. Проект «Восток ойл». Дивидендная доходность акций Роснефти


  • Значительное влияние на повышение чистой прибыли в 4 кв. оказали одноразовые статьи. В частности, как следует из финансовой отчетности по МСФО за 2020 г., в 4 кв. 2020 г. «Роснефть» выкупила у ННК Эдуарда Худайнатова АО «Таймырнефтегаз» и ряд его дочерних компаний ((Пайяхское, Иркинское и другие более мелкие месторождения). Как поясняется в отчете, «Таймырнефтегаз» был приобретен для формирования и «существенного увеличения» ресурсной базы проекта «Восток Ойл». В рамках сделки «Роснефть» заплатила 823 млрд руб. ($11,1 млрд), включая $9,6 млрд денежными средствами включая $8,3 млрд - в 2020 году и $1,4 млрд, подлежащих выплате в текущем году), и еще $1,4 млрд в виде добывающих активов (в том числе $0,3 млрд активов, переданных в 2020 году, и $1,1 млрд - подлежащих передаче в 2021 году). По оценке компании, это малорентабельные активы с годовой добычей порядка 10-14 млн тонн. Помимо этого, Роснефть приобрела Таймырбурсервис за 18 млрд руб. ($245 млн), в результате чего совокупная стоимость приобретения достигла 841 млрд руб. ($11,4 млрд).

  • Применяя к оценке приобретенного актива ставку дисконтирования 16% до вычета налогов и долгосрочную цену нефти $51/барр. Роснефть оценила Таймырнефтегаз в 1,3 трлн руб. ($18 млрд), в результате чего образовался доход в размере 504 млрд руб. ($6,8 млрд). Оценка переданных активов составила 107 млрд руб. ($1,4 млрд) за вычетом 282 млрд руб. ($3,8 млрд) убытка от обесценения. При этом компания упомянула, что в будущем может произойти переоценка в сторону повышения.

  • В отчетности компания также раскрыла, что продала 10% проекта «Восток Ойл» (в который вошли Таймырнефтегаз, НГХ-Недра, Ванкорское, Сузунское и Тагульское месторождения) за 7 млрд евро (644 млрд руб. или $ 8,7 млрд)) нефтетрейдеру Trafigura и получила эти средства в декабре 2020 г. Стоимость чистых активов «Восток Ойл» была заявлена на уровне 1,75 трлн руб. ($23,7 млрд).

  • Оценка Восток Ойл. 7 млрд. евро за 10% означает общую оценку проекта в 70 млрд. евро или порядка $86,5 млрд. при том, что рыночная капитализация Роснефти составляет на данный момент порядка $75 млрд. долларов (и это после роста последних двух дней). Здесь возникает некоторое расхождение в оценках. Учитывая, что Майяское месторождение и ко. составляют около 35-40% проекта Восток Ойл, то принимая в расчет оценку Пайяхи в $18 млрд. оценка всего проекта Восток Ойл выходит $45-51 млрд. Таким образом, при расчете двух сделок, вероятно, использовались разные допущения. Допущения для сделки с Trafigura не раскрываются, тогда как по сделке с Пайяхским месторождением был комментарий о возможности переоценки в сторону повышения (видимо по мере произведения геологоразведочных работ, которые теперь являются ключевым моментом роста стоимости наряду с другими возможными сделками).

  • Как бы то ни было, мы по-прежнему считаем, что проект «Восток Ойл» несет в себе большой потенциал, который еще не был учтен в стоимости акций Роснефти. Кроме того, возможная дальнейшая переоценка в сторону повышения активов, приобретенных у ННК создает возможность для генерации чистой прибыли, которая хотя и будет являться бумажной, но пока служит базой для расчета дивидендов.

  • Дивиденды. Уже в этом году за счет сделки инвесторы получать дивиденды за 2020 г., хотя ранее ожидалась, что прошлый год останется без дивидендных выплат. Исходя из чистой прибыли за весь 2020 г. в сумме 147 млрд руб., дивидендные выплаты оцениваются за минувший год на уровне 6,9 руб. на акцию, что означает дивидендную доходность 1,4%. И хотя это не слишком высокая цифра, она все же выше ожидавшегося нулевого значения.

  • А возможность реализации полной стоимости приобретенных активов оставляет пространство для увеличения дивидендной доходности. Есть вероятность, что в дальнейшем компания пересмотрит дивидендную политику и будет использовать для расчета дивидендов чистую прибыль, скорректированную на неденежные статьи, но пока ситуация свидетельствует о наличии потенциала роста дивидендной доходности.


Во время пресс-конференции менеджмент также прокомментировал такие вопросы, как программа по снижению углеводородных выбросов, которая разработана в соответствии с соглашением с ее акционером компанией BP, а также планы по добыче и капвложениям на 2021 г.
  • Роснефть – крупнейшая в России и вторая в мире по количеству добываемых баррелей и резервов публичная нефтяная компания

  • С точки зрения себестоимости компания также отличается одними из самых низких показателей в РФ и в мире

  • Долгосрочные перспективы роста значительные, как благодаря восстановлению глобальной экономики после пандемии, так и за счет проекта Восток Ойл, который имеет шансы стать одним из самых масштабны проектов России в области нефтедобычи

  • Полной ясности в оценке проекта Восток Ойл пока нет, но уже сейчас понятно, что она сопоставима с текущей капитализацией самой Роснефти.

  • Положительный эффект от проекта только начинает учитываться в цене акций Роснефти. Ключевым моментом является прогресс и результаты геологоразведочных работ. Кроме того, компания подтвердила, что будет искать и других участников проекта, причем вероятно, что цена участия будет не ниже, чем в сделке с Trafigura

  • Дивиденды за 2020 г. будут незначительными, однако позитивен уже тот факт, что они будут, а в 2021 г. ожидается рост к уровню около 6% с потенциалом роста в случае переоценки активов Таймырнефтегаза в сторону повышения

  • Продленная до конца 2021 г. программа выкупа акций способна оказать поддерживающее влияние на динамику акций



Данный материал подготовлен аналитиками ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ», отображает частное мнение и не является обещанием в будущем эффективности деятельности (доходности финансовых вложений). Настоящий материал не является предложением ценных бумаг или рекламой, адресованной неограниченной группе лиц в отношении ценных бумаг или соответствующих финансовых инструментов.

Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в нем, могут не соответствовать инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям) клиента. Определение соответствия финансового инструмента либо операции интересам клиента, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является задачей самого клиента. ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Заказать звонок
Заполните ваши данные, в ближайшее время наш менеджер свяжется с вами.
Защитный код