Газпром (GAZP RX) отчитался в понедельник за 3 квартал 2021 года, показав рекордные квартальные результаты за свою историю.
Акции компании снижались во вторник на 1,12%.
Основные показатели 3 квартала 2021 года
- Выручка выросла на 14,8% кв/кв и на 69,7% г/г до 2 373 млрд руб.
- Показатель EBITDA повысился на 15% кв/кв и на 142% г/г до 809,6 млрд руб.
- Показатель чистой прибыли увеличился на 10,3% кв/кв до 584,4 млрд руб. с -247,7 млрд руб. в 3 квартале 2020 года, превысив консенсус-прогноз на 7% Прибыль за 9 месяцев 2021 года составила рекордные 1,5 трлн руб., что превышает прибыль за любой завершенный календарный год в истории компании. За аналогичный период прошлого года «Газпром» отчитался о чистом убытке в размере 202 млрд руб.
- Показатель свободного денежного потока (FCF) в 3 квартал 2021 года был относительно слабым – на уровне 83 млрд руб., что на 38% ниже результата за 2 квартал 2021 года. За 9М21 FCF вырос в 3.1 раза до 488 млрд руб.
- Несмотря на квартальное снижение FCF, показатель Чистый долг/EBITDA снизился до 1,2x на конец 3 квартала 2021 года против 1,4x на конец 2 квартала 2021 года.
- Цена экспорта Газпрома в дальнее зарубежье в 3 кв., как мы и ожидали, превысила $313,4 за тыс. кубометров. По итогам января-сентября экспортная цена выросла в 1,9 раза в годовом выражении и составила $241/тыс. куб м
Прогнозы
- В ходе пресс-конференции, посвященной квартальным результатам, менеджмент компании оценил экспортную цену в дальнее зарубежье в 4 квартале 2021 года на уровне $550/тыс. куб м. Отметим, что существенно выше наших ожиданий на уровне $400+/тыс. куб. м. и средних ожиданий по рынку
- Компания также ожидает, что показатель Чистый долг/EBITDA по итогам года снизится до 1х.
- В 2022 году Газпром оценивает среднюю экспортную цену на газ не ниже уровня 2021 года.
- Потенциальные дивиденды за 9 месяцев 2021 года, исходя из дивидендной базы (50% чистой прибыли), составляют 29,71 руб. на акцию, что соответствует дивидендной доходности около 8,9% по текущим ценам (11,8% годовых). Это уже больше, чем за какой-либо из предыдущих годов финансовой истории компании. С учетом сохранения высоких цен на газ в Европе итоговая дивидендная доходность может существенно превысить этот уровень, достигнув 14%.
Инвестиционное заключение
Результаты Газпрома подтверждают ожидания рынка в отношении рекордного года на фоне исключительно благоприятной конъюнктуры рынка газа в Европе и Азии. В то же время, учитывая превышение прогнозов по прибыли и повышенные ожидания по средней экспортной цене газа в 4 квартале 2021 года, а соответственно, и по дивидендам за 2021 год (выше, чем у любой российской компании нефтегазового сектора), ожидаем, что рынок переоценит акции Газпрома, когда общерыночные условия улучшатся. Тем более, что по мультипликаторам данные акции по-прежнему торгуются со значительными дисконтами к своим средним показателям за 5 лет, которые, на наш взгляд, превышают уровни, адекватные для учета всех рисков по Газпрому.
| Млрд руб | 3кв2021 | 2кв2021 | Кв/кв | 3кв2020 | г/г |
| Выручка (чистая) | 2,373 | 2,067 | 15% | 1,398 | 70% |
| EBITDA | 809 | 703 | 15% | 333 | - |
| Рент-ть, % | 34.1% | 34.0% | 0.1 п.п. | 23.8% | 10.3 п.п. |
| Чистая прибыдь | 584,4 | 521 | 12% | -251 | - |
| Рент-ть, % | 24.5% | 25.2% | -0.7 п.п. | -18.0% | 42.5 п.п. |
| Прибыль на акцию, руб. | 49.2 | 44.0 | 12% | -21.2 | - |
| Опер. Ден. Поток | 545 | 549 | -1% | 208 | - |
| Капвложения | -462 | -417 | 11% | -369 | 25% |
| Свободный ден поток (FCF) | 83 | 133 | -38% | -162 | |
| FCF скорр. * | 65 | 108 | -40% | -178 | |
| Adj. ND / EBITDA | 1.2x | 1.4x | -. | 3.0x | |
| Средняя цена на газ на европ хабе $/000 куб м | 588 | 308 | 91% | 99 | - |
| Средняя экспортная цена Газпрома в дальнее зарубежье $ /000 куб м | 313 | 224 | 40% | 117 | - |
