В пятницу, 14 февраля, состоится первое заседание Банка России в этом году.
С момента последнего заседания в декабре экономическая статистика не предоставила однозначного ответа о дальнейшем развитии событий:
- Экономика остается сильной. ВВП по итогам 2024 года вырос на 4,1%, ускорившись в последнем квартале благодаря увеличению промышленного производства.
- Инфляция и инфляционные ожидания населения остаются высокими. К 3 февраля накопленная с начала года инфляция составила 1,3% при целевом уровне на 2025 год в 4,5-5,0%.
- Бюджет в январе не способствует снижению инфляции. За счет авансирования дефицит бюджета в январе составил 1,7 трлн руб. (0,8% ВВП), превысив плановый уровень на весь год. Мы не считаем этот фактор критическим, учитывая традиционно высокие уровни авансирования в начале года. Несмотря на проинфляционные расходы бюджета в моменте, авансирование в начале года создает предпосылки для сокращения бюджета в оставшуюся часть года (при условии исполнения плана федерального бюджета в рамках проекта, без дополнительного увеличения расходов).
- Ситуация на рынке труда остается напряженной. Безработица находится на рекордно низком уровне в 2,3%, что поддерживает рост реальных заработных плат и потребительский спрос. В то же время индекс HeadHunter сигнализирует об охлаждение на рынке труда — отношение активных резюме к количеству вакансий достигло минимума в июне (3,1), после чего наблюдается постепенная нормализация (4,5 в декабре).
- Темпы кредитования замедляются. Позитивные данные декабря, отражающие сокращение корпоративного (на 0,2% месяц к месяцу) и потребительского (на 0,5%) кредитования, по всей видимости, продолжают своё развитие. Отчет Сбербанка за январь показывает сокращение корпоративных кредитов на 0,8% с начала года, а потребительских на 0,5%. По нашему мнению, именно темпы кредитования будут в фокусе Банка России на ближайших заседаниях.
Мы не ожидаем, что Банк России вновь удивит участников рынка и прогнозируем сохранение ставки на уровне 21%. Ключевыми для рынка будут тональность регулятора, а также пересмотр среднесрочного прогноза по основным экономическим индикаторам. Мы считаем, что регулятор учтет опыт весны 2024 года и сохранит жесткий подход для предотвращения излишнего смягчения денежно-кредитных условий. Говорить о снижении ставки пока преждевременно, однако, в случае устойчивого замедления кредитования и строгой бюджетной политики, экономический рост будет более умеренным, а возможность снижения ставки может открыться во второй половине года.
