Аналитика

TICKER:	MDLZ US
Название	Mondelez International, Inc.
Капитализация	87,99 млрд долл. США
Рыночная цена	$63,40 долл. США

Ценная бумага доступна для покупки на Санкт-Петербургской бирже.

Описание компании

Mondelez International, Inc. — один из мировых лидеров по производству снеков, шоколадных изделий, жевательных резинок, сладостей, напитков и другой продукции “перекуса”. Компания поставляет свою продукцию потребителям в 150 стран мира через сети супермаркетов, оптовые магазины, гипермаркеты, дистрибьюторские сети, предприятия общественного питания, автозаправочные станции, аптеки и другие розничные точки питания через прямую доставку в магазины, собственные и вспомогательные склады, сторонних дистрибьюторов, независимые офисы продаж, а также через каналы электронной коммерции.

Инвестиционный тезис

Портфель брендов, который занимает ниши во всех ключевых категориях, предоставляет компании конкурентное преимущество, связанное с ценовой политикой, а ожидаемый рост рынков шоколада, cнеков и жевательной резинки приведет к дальнейшему росту выручки и продаж компании в среднесрочной перспективе. Руководство компании также сохраняет оптимизм в отношении перспектив развивающихся рынков, в частности региона AMEA (Азия, Ближний Восток и Африка), в ближайшей и долгосрочной перспективе, несмотря на продолжающийся рост заболеваемости Covid-19 в нескольких странах региона. В дополнение демографические и потребительские тенденции указывают на дальнейший устойчивый рост компании.

Основные драйверы роста

1. Конкурентное позиционирование продукции Mondelez и рост ключевых операционных рынков

Mondelez занимает 6%, 9,2% и 7% рынка шоколада, снеков и жевательной резинки соответственно и имеет большой портфель узнаваемых брендов в каждом из своих основных сегментов, что создает сильную конкурентную позицию компании на всех этих рынках. Так, например, ведущими брендами печенья и шоколада в мире являются бренды Oreo и Сadbury Dairy Milk, каждый из которых оценен свыше 1 млрд. долларов США (по выручке). Компания также владеет 11 брендами, оцененными в 100+ млрд. долл. США, каждый из которых занимает одну из ведущих позиции на ключевых рынках компании.






В дополнение ожидается дальнейший рост выручки компании за счет роста рынков шоколада, жевательной резинки и снеков в среднесрочной перспективе. Так, согласно исследованию Fior Markets, рынок шоколада в 2021 году оценивался в 145 миллиардов долларов, и ожидается, что к 2028 году он достигнет 200 миллиардов долларов (со среднегодовым темпом роста в 4,8%).





По данным Statista, мировой рынок снеков оценивался в 514 миллиардов долларов в 2021 году. Аналитики ожидают, что рынок вырастет в среднем на 4,11% и достигнет 628 миллиардов долларов в 2026 году.





По данным Global Industry Analysts, мировой рынок жевательной резинки оценивается в 31,0 млрд долларов в 2021 году; прогнозируется, что к 2026 году он достигнет 37,4 млрд долларов, увеличившись за этот период в среднем на 3,7%.





2. Азия, Ближний Восток и Африка (AMEA) – ключевые рынки компании

Азия, Ближний Восток и Африка (AMEA) являются ключевыми рынками для стимулирования продаж и доли рынка компании. Важно отметить, что 90% продаж в регионе приходится на основные бренды, в число которых входят некоторые известные мировые бренды (например, Oreo и Cadbury Dairy Milk), а также несколько региональных брендов (например, Bournvita и Kinh Do). Более того, 77% выручки компании в этом регионе приходится на развивающиеся рынки, в том числе 22% на Китай, 19% на Индию, 18% на Юго-Восточную Азию, 11% на Ближний Восток, Северную Африку и Пакистан, и 7% на страны субсахарской Африки. На Австралию, Новую Зеландию и Японию приходится оставшиеся 23%.






В четвертом квартале 2021 года выручка от развивающихся рынков увеличилась на 8,8% до 2,7 млрд. долл. США, а в органическом выражении выросла на 11,1%. Компания увидела силу в большинстве стран, особенно в странах БРИКС. На этом фоне менеджмент компании продолжает наращивать свое присутствие на развивающихся рынках, о чем также свидетельствует рост продаж на 300 000 и 200 000 в магазинах Китая и Индии в 2021 году. Руководство сохраняет оптимизм в отношении перспектив развивающихся рынков в ближайшей и долгосрочной перспективе, несмотря на препятствия, связанные с пандемией в нескольких странах.










3. Демографические и потребительские тенденции

Одним из основных драйверов роста компании является изменение потребительских привычек, в том числе у молодого поколения. Так, 58% людей предпочитают осуществлять несколько небольших приемов пищи вместо нескольких основных, в частности, поколение Z и миллениумы, которые перекусывают больше, чем любое другое поколение. Продолжающаяся пандемия только ускорила этот тренд, и компания заметила, что около 50% существующей базы клиентов стала покупать закуски чаще и в больших количествах, нежели чем до пандемии. Компания также обнаружила, что 68% клиентов полагаются на проверенные, а не на новые бренды, что благоприятно влияет на выручку компании благодаря солидной клиентской базе и конкурентному позиционированию продукции компании на всех ключевых рынках. Кроме того, компания наблюдает рост доли среднего класса с увеличением роста доходов на ключевых рынках компании, таких как Китай и Индия, а также увеличение продаж с цифровых сегментов компании.

Финансовое состояние и оценка

Оценка. Целевым мультипликатором для оценки справедливой стоимости акций является 22,83x P/E 24 мес. форвард, который отражает текущие значения для мультипиликатора 24 мес. форвард индекса потребительских товаров, входящих в S&P 500 (S5CONS Index) за последние 10 лет. При оценке по этому мультипликатору целевая цена акции компании составляет 75,94 долл. США (потенциал роста +19,78% от текущих уровней).

Фундаментальные показатели:

• Торгуется по 16,8x EV/EBITDA 12 мес. форвард.


• Торгуется по 20,6x P/E 12 мес. форвард.


• Доходность по свободному денежному потоку 12 мес. форвард составляет 3,61%.


• Див. доходность на сл. 4 квартала прогнозируется на уровне 2,21%.


• Чистый долг/EBITDA 2022п составляет 2,72x.

Основные финансовые показатели:

Млн долл. США	2018	2019	2020	2021	2022п	2023п
Рыночная капитализация	58 083,5	79 040,1	82 979,1	92 279,0	-	-
Наличные средства и эквиваленты	1 100,0	1 291,0	3 619,0	3 546,0	-	-
Общий долг	18 372,0	19 007,0	20 780,0	20 227,0	-	-
Выручка, скорр.	25 938,0	25 868,0	26 581,0	28 720,0	29 743,5	30 799,3
Рост в %, год к году	0,2	-0,3	2,8	8,0	3,6	3,5
Валовая прибыль, Скорр	10 352,0	10 333,0	10 536,0	11 369,0	11 443,8	11 953,5
Маржинальность %	39,9	39,9	39,6	39,6	38,5	38,8
EBITDA, скорр.	4 444,0	5 525,0	5 796,0	6 361,0	6 136,1	6 472,1
Маржинальность %	17,1	21,4	21,8	22,1	20,6	21,0
Чистая прибыль, Скорр	3 550,0	3 593,0	5 002,0	3 994,0	4 178,4	4 438,5
Маржинальность %	13,7	13,9	18,8	13,9	14,0	14,4
Прибыль на акцию, Скорр	2,39	2,46	3,47	2,82	3,01	3,25
Рост в %, год к году	13,6	3,0	41,3	-18,7	6,5	8,1
Денежный поток от операций	3 948,0	3 965,0	3 964,0	4 141,0	-	-
Капитальные расходы	-1 095,0	-925,0	-863,0	-965,0	-1 115,5	-1 099,4
Свободный денежный поток	2 853,0	3 040,0	3 101,0	3 176,0	3 769,8	3 982,7

Основные риски

1. Проблемы с цепочками поставок могут продолжать оказывать негативное влияние на продажи, операционные затраты и выручку компании в краткосрочной перспективе.

2. Рост производственных затрат (рост цен на сахар, какао, молочную продукцию, пальмовое масло и пшеницу) может негативно сказаться на операционных затратах и маржинальности бизнеса в целом.

3. Рост заболеваемости Covid-19 в ряде ключевых регионов может способствовать снижению роста продаж и выручки компании.