Сегодня одна из крупнейших продовольственных сетей в России О’KEY Group S.A (OKEY RX) опубликовала неаудированные операционные результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2022 года.
Динамика цены за акции OKEY RX
Основные операционные результаты за 3 квартал 2022 года
- Чистая розничная выручка Группы увеличилась на 10,0% г-к-г до 47,8 млрд рублей благодаря росту показателей LFL дискаунтеров, онлайн выручки «О’КЕЙ» и открытиям магазинов
- Чистая розничная выручка «О`КЕЙ» снизилась на 1,2% г-к-г до 34,4 млрд рублей из-за снижения трафика в торговых центрах, частично компенсированным открытием 4 новых гипермаркетов в апреле 2022 г.
- Чистая розничная выручка дискаунтеров выросла на 54,8% г-к-г до 13,4 млрд рублей за счет роста LFL выручки и расширения сети
- Общие онлайн продажи выросли на 26,2% г-к-г до 1,3 млрд рублей
- Доля общих онлайн продаж в выручке «О`КЕЙ» выросла г-к-г на 0,8 п.п до 3,7%
- Рост LFL выручки Группы составил 2,5% г-к-г, благодаря росту среднего чека на 5,5%, однако трафик показал снижение на 2,8% г-к-г
Основные операционные результаты за 9 месяцев 2022 года
- Чистая розничная выручка Группы увеличилась на 10,3% г-к-г до 144,6 млрд рублей
- Чистая розничная выручка «О`КЕЙ» снизилась на 1,1% г-к-г до 105,7 млрд рублей
- Чистая розничная выучка дискаунтеров выросла на 60,2% г-к-г до 38,9 млрд
- Общие онлайн продажи выросли на 44,3% г-к-г до 4,3 млрд рублей
- Доля общих онлайн продаж в выручке «О`КЕЙ» достигла 4,1%
- Рост LFL выручки Группы составил 4,1% г-к-г, благодаря росту среднего чека на 6,7%, однако трафик показал снижение на 2,5% г-к-г
- 251 магазин находился под управлением Группы по состоянию на конец сентября 2022 г., включая 79 гипермаркетов «О`КЕЙ» и 172 дискаунтера «ДА!»
- 20 магазинов дискаунтеров «ДА!» открылось за 9 месяцев 2022 г.
- Доля дискаунтеров «ДА!» достигла 26,9% в выручке Группы за 9 мес. 2022 г.
Динамика чистой розничной выручки LFL Группы за 3 кв. и 9 мес. 2022 г
| | 3 кв. 22г. | 9 мес. 22г. |
| | Чистая розничная выручка | Трафик | Средний чек | Чистая розничная выручка | Трафик | Средний чек |
| Гипермаркеты «О’КЕЙ» | (3,3%) | (9,1%) | 6,4% | (2,3%) | (10,0%) | 8,6% |
| Дискаунтеры ДА! | 26,1% | 10,4% | 14,2% | 32,0% | 14,7% | 15,0% |
| Группа «О’КЕЙ» | 2,5% | (2,8%) | 5,5% | 4,1% | (2,5%) | 6,7% |
Существенные моменты и комментарии менеджмента
- В 2022 году Группа планирует открыть до 45 дискаунтеров «ДА!» и иметь в своем портфеле 9 обновленных гипермаркетов «О`КЕЙ»
- Планируется, что в среднесрочной перспективе доля дискаунтеров в выручке Группы достигнет 50%
Инвестиционное заключение
Компания опубликовала умеренно-позитивные операционные результаты по итогу 3кв.22г. Темпы роста выручки хоть и находятся близко к максимальным показателям самой Группы за последние годы (+10,0%), но все еще намного ниже, чем у конкурентов, как и показатели LFL-продаж (+2,5% у О’кей, против +11,9% у X5 и +12,9% у Fix Price). Кроме того, LFL продажи Группы существенно снизились в 3кв.22г. в сравнении с первыми двумя кварталами (у конкурентов тоже снизились, но не настолько сильно). Ключевым драйвером роста Группы по-прежнему является сеть дискаунтеров «ДА!», которая продемонстрировала рост чистой розничной выручки на 54,8% г-к-г, благодаря увеличению LFL выручки на 26,1% и расширению торговых площадей сети за квартал на 18,2% г-к-г. Росту LFL выручки способствовали динамика трафика (+10,4%) и среднего чека (+14,2%), обусловленные растущей узнаваемостью сети «ДА!» и сбалансированностью ассортимента в магазинах с акцентом на собственные торговые марки (доля собственных торговых марок в чистой розничной выручке дискаунтеров «ДА!» составила около 50%).
Однако на текущий момент доля дискаунтеров в выручке составляет лишь 26,9% (за 9 мес.22г.), так что снижение доходов гипермаркетов на 2,3% значительно снижает эти результаты в масштабах Группы.
В стратегическом плане компания также находится в менее привилегированном положении, чем ее основные конкуренты – Магнит и X5, поскольку 73% выручки компании по прежнему приходится на стагнирующий сегмент гипермаркетов, который продолжает указывать на снижение посещаемости и продаж в связи с неблагоприятными для рынка геополитическими и мировыми экономическими факторами.
В дополнение, компания имеет иностранную юрисдикцию из-за этого не имеет возможность выплачивать дивиденды инвесторам из РФ, при этом продолжая выплачивать их нерезидентам (понимая, что держатели депозитарных расписок в России ничего не получат). Пока не ясно, как компания собирается решать вопрос с иностранной юрисдикцией (компания пока не объявляла никаких планов по переезду в Россию) и будут ли защищены при этом интересы миноритариев.
На этом фоне мы нейтрально смотрим на акции компании О’KEY Group S.A (OKEY RX) на текущий момент.
