Аналитика

Сегодня ПАО «Магнит» - один из ведущих российских ритейлеров – опубликовал операционные результаты за 2 квартал и 1 полугодие 2022 года.

Основные результаты за 2 квартал 2022 года

• Общая выручка выросла на 38,7% год к году до 588,6 млрд руб.


• Общая выручка, скорректированная на приобретение «Дикси», выросла на 19,7%;


• Чистая розничная выручка увеличилась на 40,0% г/г и составила 579,0 млрд руб.


• Рост чистой розничной выручки, скорректированной на приобретение «Дикси», составил 20,7%;


• Сопоставимые продажи (LFL) увеличились на 13,1% на фоне роста среднего чека на 15,0% и снижения LFL трафика на 1,6% (Магнит, не включая Дикси);


• Компания открыла (gross) 194 магазина (включая 102 дискаунтера) или 126 магазинов (net). Общее количество магазинов сети (по состоянию на 30 июня 2022 г.) составило 26 731, а торговая площадь компании увеличилась на 19,5% г/г (23 тыс. кв. м.) до 9 258 тыс. кв. м;


• Количество держателей карт лояльности достигло 63,1 млн. В целом по компании доля покупок с использованием карт лояльности составила 50% в чеках и 65% в продажах;


• Общий онлайн оборот товаров (GMV) с НДС в отчетном периоде составил 7,4 млрд руб. (рост в 5,1x год к году).

Основные результаты 1 полугодия 2022 года

• Чистая розничная выручка увеличилась на 39,0% год-к году и составила 1 113,8 млрд руб.


• Рост чистой розничной выручки, скорректированной на приобретение «Дикси», составил 19,8%;


• Сопоставимые продажи (LFL) увеличились на 12,6% на фоне роста среднего чека на 13,1% и снижения LFL трафика на 0,5% (Магнит, не включая Дикси);


• Компания открыла (gross) 851 магазин, включая 654 магазинов (net). По состоянию на 30 июня 2022 г. сеть насчитывала 375 дискаунтеров «Моя цена» по сравнению с 74 магазинами годом ранее.


• Общий онлайн оборот товаров (GMV) с НДС в отчетном периоде составил 16,5 млрд руб. (рост в 7,1x год к году).

Существенные моменты и комментарии менеджмента

• В течение 2 кв.22г. Магнит направил JPMorgan Chase Bank, N.A. уведомление о прекращении депозитарного соглашения и программы ГДР. Компания также подала уведомления на Лондонскую фондовую биржу об отмене допуска ГДР к торгам на Основном рынке и в Управление по листингу Великобритании об отмене листинга ГДР в Официальном списке. Предполагается, что делистинг и отмена допуска ГДР к торгам на Лондонской фондовой бирже вступят в силу 30 августа 2022 года;


• Компания начала тестировать новый формат магазина у дома «плюс» с расширенным ассортиментом и большей площадью;


• Собственные предприятия «Магнита» вышли на рекордный уровень загрузки – в сравнении с аналогичным периодом 2021 года он вырос на 19 п. п. и составил 77% в апреле 2022 года;


• «Магнит» и «ТрансКонтейнер» договорились о сотрудничестве и планируют организовать поставки импортных товаров из Китая и стран Юго-Восточной Азии.

	Магнит (MGNT RX)*	X5 (FIVE RX)	Лента (LENT RX)	О’KEY (OKEY RX)	Fix Price (FIXP RX)
Розничная выручка, млн руб.	579 022 (без Дикси - 499 484)	641 466	128 737	49 562	61 300
Рост в %, год к году	40,0% (без Дикси - 20,7%)	18,6%	18,1%	11,5%	27,3%
Рост сопоставимых (LFL) продаж	13,1%	11,7%	2,6%	4,0%	15,4%
Рост трафика	-1,6%	0,6%	-5,5%	-3,0%	-0,9%
Рост среднего чека	15,0%	11,0%	8,6%	7,2%	16,5%

*Магнит, не включая Дикси

	Магнит (MGNT RX)*	X5 (FIVE RX)	Лента (LENT RX)	О’KEY (OKEY RX)	Fix Price (FIXP RX)
Розничная выручка, млн руб.	1 113 847 (без Дикси - 960 230)	1 237 233	259 294	96 814	116 700
Рост в %, год к году	39,0% (без Дикси - 19,8%)	18,7%	20,7%	10,4%	25,4%
Рост сопоставимых (LFL) продаж	12,6%	11,7%	5,2%	4,8%	13,5%
Рост трафика	-0,5%	2,0%	-3,6%	-2,3%	-0,7%
Рост среднего чека	13,1%	9,5%	9,0%	7,3%	14,3%

*Магнит, не включая Дикси

Инвестиционное заключение

Компания Магнит опубликовала достаточно сильные результаты за 2кв.22г. и 1 полугодие, которые превзошли результаты всех основных конкурентов в сфере продуктового ритейла (даже без учета сети Дикси) и даже приблизились к показателям компании Fix Price, которая не является прямым аналогом и исторически существенно превосходила продуктовых ритейлеров по продажам LFL и рентабельности за счет иной бизнес-модели и существенно более высокой доли непродуктового ритейла. Ближайшим конкурентом Магнита по-прежнему является X5, обе компании были пионерами развития современного продуктового ритейла в России и по-прежнему являются абсолютными лидерами этой отрасли. За последнее десятилетие обе сети наращивали торговые площади средними темпами около 17% в год и создали мощную логистическую инфраструктуру. Тем не менее, оценка акций этих компаний в последние годы остается низкой, что отражает сравнительно низкую доходность в секторе (10-11,5% по EBITDA), в том числе обусловленную высокой конкуренцией в данной сфере. В настоящее время и Магнит, и X5 торгуются с рекордно низкими мультипликаторами, отражающими геополитические риски. Результаты 2 кв. подтверждают наше предположение (по крайней мере, отчасти) о том, что в условиях повышенной инфляции компании смогут увеличить выручку темпами не ниже инфляции и сохранить рентабельность примерно на уровнях прошлого года благодаря переносу инфляции на потребителей. На данный момент Магнит (MGNT RX) является нашим фаворитом в сегменте продуктового ритейла РФ. Во 2 кв. 22 г. и в 1 полугодии компания продемонстрировала высокую операционную и финансовую эффективность, имеет стратегическое преимущество в виде эффекта синергии от покупки Дикси, и при этом лишена тех рисков, которыми характеризуется X5 (связанными с иностранной юрисдикцией компании). Компания также имеет некоторое конкурентное преимущество перед конкурентами ввиду сотрудничества с «ТрансКонтейнер», которое должно помочь организовать поставки импортных товаров из Китая и стран Юго-Восточной Азии в дополнение к собственным предприятиям Магнита, также вышедшим на рекордные уровни в течение 2 квартала.

Мы позитивно смотрим на акции компании ПАО «Магнит» (MGNT RX)