В выходные СМИ сообщили, что основатель Тинькофф банка и группы TCS Group (TCSG RX) Олег Тиньков ведет переговоры о продаже оформленной на семейный траст 35%-ной доли в TCS Group. Кроме того, чуть ранее сам банк сообщил, что намерен провести ребрендинг со сменой названия. Это прозвучало после того, как Олег Тиньков резко высказался в отношении «спецоперации» в Украине.
А позднее стало известно, что бывшие соруководители TCS Group Оливер Хьюз и Павел Федоров, которые ранее переехали в ОАЭ, покинули компанию и начали работать над новым финтех-проектом Kinetic Finance для Юго-Восточной Азии. Его запуск планируется до конца 2022 года. TCS Group напомнила, что акционерные права «переданы команде российских менеджеров, по этой причине статус и должности сотрудников кипрской структуры потеряли свою актуальность».
По информации газеты «Коммерсант», 35% TCS Group могут быть проданы за $300 млн при текущей капитализации всего банковского холдинга свыше $4 млрд, то есть в несколько раз дешевле рынка.
Юридически сделка возможна, и ей не препятствуют введенные до сих пор против Тинькова санкции. Кто может стать покупателем пока непонятно. В числе вероятных претендентов называют «Яндекс» (мы серьезно сомневаемся в том, что это возможно), Альфа-банк, Промсвязьбанк, АФК «Система», а также Андрея Мельниченко, недавно вышедшего из капитала «Еврохима» из-за санкций. Кроме Яндекса и Системы, все компании и бизнесмен под санкциями, но в случае Яндекса его проблемы с кредиторами не позволяют нам предположить, что он станет покупателем. Так что, на наш взгляд, из данного списка это могла бы быть Система, но, конечно, уверенности в этом в текущих условиях быть не может.
В понедельник 25 апреля акции TCS Group падают на 10%.
Учитывая ряд негативных факторов давление на расписки ТКС может продолжиться в ближайшее время.
Среди негативных факторов можно выделить:
- вероятная продажа доли Олега Тинькова ниже рынка,
- неопределенность в отношении нового крупного акционера,
- уход команды высококлассных менеджеров в лице О. Хьюза и П. Федорова и вероятная отмена планов международной экспансии
- риски, хотя и умеренные, связанные с ПО и инфраструктурой в связи с уходом с российского рынка иностранных компаний
Дальнейшая динамика будет зависеть от того, состоится ли сделка и кто будет покупателем.
По показателю P/BV банк торгуется около 2х, тогда как еще в декабре мультипликатор был на уровне 6,75х, а среднее за 5 и 10 лет находится около 4х. Помимо низкой оценки, в пользу банка выступают такие факторы как:
- сильный баланс
- высокая рентабельность
- мобильность, способность быстро адаптироваться к изменяющейся реальности ввиду особенности бизнес-модели
- переток вкладчиков из санкционных банков
- статут системно значимого банка
- отсутствие санкций
Для принятия решения о возможности инвестирования в акции TCSG RX рекомендуем все же дождаться определенности в отношении продажи 35% доли, принадлежащей Тинькову.
