Аналитика

На данный момент, в условиях жесткой денежно-кредитной политики, высокой загрузки производственных мощностей (что является признаком тренда на повышенный спрос на продукцию сектора), геополитической напряженности, которая ведет к высоким государственным расходам, облигации компаний промышленного сектора могут стать важной частью в диверсифицированном портфеле инвестиций на долговом рынке.





Как можно увидеть на графике, промышленное производство в России не снижалось с февраля 2023 года, напротив, оно показывало высокие темпы роста. Данная тенденция, вероятно, будет наблюдаться и дальше на фоне высоких государственных расходов - согласно прогнозу Минфина, они составят 20,1% от ВВП в 2024 году, 19,3% от ВВП в 2025 году.

По итогам 9 месяцев 2024 года рост промышленного производства в целом составил 4,4% г/г. Основным драйвером, обеспечившим более 57% совокупного роста выпуска в сентябре стал машиностроительный комплекс, в сентябре темпы роста комплекса составили 23,8% г/г после 11,6% г/г в августе, а за 9м24 рост составил 20% г/г. Обрабатывающая промышленность смогла показать ускорение темпов роста 6,6% г/г после 4,7% г/г в августе, а за 9м24 рост составил 7,9% г/г. Темпы роста металлургического комплекса в сентябре составили 0,2% г/г после 1,5% г/г в августе, а за 9м24 рост составил 7,4% г/г. Выпуск пищевой промышленности в сентябре возрос на 2,8% г/г после 3,2% г/г в августе, за 9м24 рост составил 4,6% г/г. Рост химической промышленности в сентябре составил 2,7% г/г после 4,7% г/г в августе, а за 9м24 рост составил 4,9% г/г. Деревообрабатывающий комплекс в сентябре вырос на 1,2% г/г после 1,5% г/г в августе, а за 9м24 рост составил 5,8% г/г. Нефтеперерабатывающий комплекс в сентябре демонстрирует околонулевую динамику после роста на 1,1% г/г в августе, а за 9м24 снижение составило 2,4% г/г.

Обзор эмитентов

НКНХ (Нижнекамскнефтехим)

Мнение - НЕЙТРАЛЬНОЕ


Компания является одним из лидеров производства синтетических каучуков и пластиков в Российской Федерации. Кроме того, компания выпускает мономеры, являющиеся исходным сырьем для производства каучуков и пластиков, а также иную нефтехимическую продукцию (окись пропилена, окись этилена, альфа-олефины и др.).

За 2023 год объемы производства синтетических каучуков упали на 12,5%, базовых полимеров – на 8,6%, а производство пластиков и продуктов органического синтеза увеличилось на 2,7%. За 1п24 производство синтетических каучуков возросло на 7,9% г/г, пластика и продуктов органического синтеза – на 1,7% г/г, базовых полимеров – на 9,6% г/г.

Компания не раскрывала финансовую отчетность за 2022 год, из-за чего усложняется процесс анализа финансовых показателей. За 2023 год выручка компании составила 236,2 млрд рублей, EBITDA составила 65,4 млрд рублей, чистая прибыль 16,6 млрд рублей, маржинальность по EBITDA на уровне 27,7%. За 1п24 выручка увеличилась на 15,9% г/г (до 120,8 млрд рублей), EBITDA – на 8,5% г/г (до 67,7 млрд рублей), чистая прибыль составила 19,7 млрд рублей (за 1п23 она была на уровне 901 млн рублей), маржинальность по EBITDA на 1п24 на уровне 26,8%.

С точки зрения долговой нагрузки, показатель Чистый долг/EBITDA – 1,9х показывает комфортный уровень обеспечения финансовой устойчивости, однако, компания имеет малое количество ликвидных денежных средств – отношение денежной позиции к краткосрочному долгу составляет лишь 2,4%, а доля коротких займов в общем объеме долговой нагрузки на высоком уровне 74,8%, что может создать риски платежеспособности в случае падения операционных показателей. Долг/Капитал – 0,4х.

Эмитент имеет кредитный рейтинг на уровне AAA(RU)/ruAAA от рейтингового агентства АКРА/Эксперт РА.

Атомэнергопром

Мнение - ПОЗИТИВНОЕ


АО «Атомэнергопром» — это группа компаний, которая объединяет активы российской атомной отрасли и обеспечивает полный цикл производства в сфере ядерной энергетики.

За 2023 год выручка компании увеличилась на 50,7% и составила 2,1 трлн рублей, EBITDA увеличилась на 39,6% и составила 586,1 млрд рублей, чистая прибыль увеличилась на 61,9% и составила 251 млрд рублей, маржинальность по EBITDA на уровне 27,5%. За 1п24 выручка увеличилась на 23,1% г/г (до 1,01 трлн рублей), EBITDA увеличилась на 11,1% г/г (до 290,9 млрд рублей), чистая прибыль снизилась на 18,8% г/г ввиду возросших финансовых расходов (до 109,2 млрд рублей).

Говоря о долговой нагрузке, Чистый долг/EBITDA – 3,1х, что немного превышает комфортный уровень, однако, компания имеет стратегические положение на рынке, имеет государственное участие и поддержку. Уровень обеспечения денежными средствами краткосрочного долга – 67,2%, отношение краткосрочного долга к общему объему долговых обязательств – 13,6%. Долг/Капитал – 0,6х.

Эмитент имеет кредитный рейтинг на уровне AAA(RU)/ruAAA от рейтингового агентства АКРА/Эксперт РА.

СИБУР Холдинг

Мнение – ПОЗИТИВНОЕ


Холдинговая компанию «СИБУР» включает в себя 51 организацию, которые сфокусированы на производстве и продаже продуктов нефтехимии и газопереработки. В сегменте нефтехимии компания занимается производством полиэтилена, полипропилена, этилена, БОПП-пленок, поливинилхлорида, синтетических каучуков, пластиков, продуктов органического синтеза.

За 2023 год переработка ПНГ (попутного нефтяного газа) увеличилась на 0,7%, объемы продаж нефтехимических продуктов увеличились на 11%, объем продаж сырьевых продуктов возрос на 2,7%. За 1п24 переработка ПНГ увеличилась на 1,2% г/г, объем продаж нефтехимических продуктов увеличился на 1,8% г/г, объем продаж сырьевых продуктов снизился на 7,6% г/г.

Компания не раскрыла финансовую отчетность за 2022 год. За 2023 год выручка компании составила 1,09 трлн рублей, EBITDA составила 475,8 млрд рублей, чистая прибыль составила 168,5 млрд рублей. За 1п24 выручка компании увеличилась на 16,3% г/г (до 569,7 млрд рублей), EBITDA выросла на 10,2% г/г (до 229,3 млрд рублей), чистая прибыль возросла в 3,3 раза г/г до 151,4 млрд рублей.

Говоря о долговой нагрузке, Чистый долг/EBITDA – 1,2х, что является комфортным уровнем. Уровень обеспечения денежными средствами краткосрочного долга – 25,2%, отношение краткосрочного долга к общему объему долговых обязательств – 45,4%. Долг/Капитал – 0,5х.

Эмитент имеет кредитный рейтинг на уровне AAA(RU)/ruAAA от рейтингового агентства АКРА/Эксперт РА.

КАМАЗ

Мнение – ПОЗИТИВНОЕ


Группа КАМАЗ является крупнейшей компанией по производству большегрузных автомобилей в РФ и СНГ, а по итогам 2023 года вошла в топ-15 мировых производителей по объёму производства, мощности компании позволяют ей выпускать 71 тысячу автомобилей в год.

За 2023 год продажи грузовых автомобилей составили 45,5 тыс. шт, автобусов 1453 шт, электробусов – 477 штук (данные за 2022 год не раскрыты). В 1п24 продажи грузовых автомобилей снизились на 21,5% г/г, снижение продаж автобусов составило 2,3% г/г, однако, было скомпенсировано ростом продаж электробусов – они увеличились в 3,8 раз г/г.

За 2023 год выручка возросла на 26,7% (до 370,3 млрд рублей), EBITDA упала на 9,5% (до 34,4 млрд рублей), а чистая прибыль сократилась на 15,3% (до 16,9 млрд рублей). За 1п24 выручка увеличилась на 12,4% г/г (до 187,6 млрд рублей), EBITDA упала на 5% г/г (до 20,1 млрд рублей), чистая прибыль сократилась на 73,2% ввиду резкого роста финансовых расходов.

Несмотря на снижение EBITDA, показатель долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA остался на умеренном уровне 2,9х, денежные средства превышают краткосрочный долг в 1,6 раза, а доля краткосрочных займов в общем объеме долговых обязательств составляет 26%. Долг/Капитал – 1,3х.

Эмитент имеет кредитный рейтинг на уровне AA-(RU).

Трансмашхолдинг

Мнение – ПОЗИТИВНОЕ


Трансмашхолдинг является лидером разработки и производства подвижного состава как для железнодорожного, так и для городского рельсового транспорта. Компания является единственной в России, кто производит среднеоборотные двигатели внутреннего сгорания.

За 2023 год продажи возросли во всех ключевых сегментах – продажи локомотивов возросли на 30,3%, продажи двигателей увеличились на 77,3%, продажи прочего подвижного состава выросли на 29,6%, продажи вагонов метро увеличились на 79,4%, снижение показали лишь сегмент продаж запасных частей и оборудования (15,9%), продажи литейной продукции (1,5%). Выполнение ремонтных работ вне гарантийного обслуживания и доходы от прочих видов деятельности увеличилось на 30,8% и 29,5% соответственно.

Компания продемонстрировала высокий рост продаж в различных сегментах также и в 1п24 продажи локомотивов возросли на 69,8% г/г, продажи двигателей выросли на 86,7% г/г, продажи прочего подвижного состава увеличились на 77,1% г/г, продажи вагонов метро показали рост на 11,4% г/г, продажи литейной продукции увеличились на 5,4% г/г, снижение показали лишь продажи запасных частей и оборудования – падение на 50,5% г/г. Выполнение ремонтных работ вне гарантийного обслуживания увеличились на 51,3%, доходы от прочих видов деятельности остались на уровне аналогичного периода прошлого года.

Выручка компании в 2023 году возросла на 30,8% (до 411,8 млрд рублей), EBITDA увеличилась на 23,8% г/г (до 31,6 млрд рублей), чистая прибыль достигла 10,5 млрд рублей, после убытков в прошлом году. В 1п24 выручка продолжила расти – она увеличилась на 41,1% г/г (до 226,2 млрд рублей), EBITDA выросла на 257,4% г/г (до 30 млрд рублей), чистая прибыль увеличилась на 168,8% г/г (до 11,3 млрд рублей).

Долговая нагрузка на комфортном уровне, Чистый долг/EBITDA – 2,5х. Соотношение денежных средств к краткосрочным займам на уровне 29,7%, отношение краткосрочных займов к общим долговым обязательствам 82,7%. Долг/Капитал – 2х.

Эмитент имеет кредитный рейтинг на уровне ruAA- от рейтингового агентства Эксперт РА.

Гидромашсервис

Мнение – ПОЗИТИВНОЕ


АО «ГИДРОМАШСЕРВИС» - это одна из ведущих компаний, которая занимается комплексными поставками насосного, компрессорного и блочно-модульного технологического оборудования для различных отраслей, включая нефтегазовый комплекс, водоснабжение и водоотведение, атомную и тепловую энергетику, горнодобывающую промышленность, металлургию и судостроение. Компания предлагает широкий ассортимент оборудования и систем в различных конфигурациях: насосы и насосные агрегаты, компрессорные установки, ёмкости и резервуары, а также нефтепромысловое оборудование. Кроме того, она предоставляет услуги по монтажу, пусконаладке, техническому обслуживанию, ремонту и модернизации оборудования на объектах заказчика.

В 2023 году, несмотря на снижение поставок насосного оборудования на 13,7% г/г, компания смогла увеличить выручку на 72,3% г/г (до 34,2 млрд рублей), EBITDA возросла в более чем 10 раз (до 3,1 млрд рублей), чистая прибыль составила 2,8 млрд рублей (после убытков в 0,9 млрд годом ранее). За 1п24 рост выручки продолжился, она увеличилась на 64,2% г/г (до 41,3 млрд рублей), EBITDA возросла на 27,4% г/г (до 4,9 млрд рублей), чистая прибыль увеличилась на 62,8% г/г (до 2,96 млрд рублей).

Показатель долговой нагрузки Чистый долг/EBITDA на комфортном уровне 1,3х, денежные средства превышают краткосрочные займы в 4,2 раза, а доля «коротких» долгов в общем объеме финансовых обязательств на уровне 17,8%. Долг/Капитал – 2,7х.

Эмитент имеет кредитный рейтинг на уровне А+.ru от НКР.

Синара - Транспортные Машины

Мнение – ПОЗИТИВНОЕ


Компания занимает лидирующие позиции в области транспортного машиностроения (локомотивостроения, железнодорожной техники), двигателестроения, а также сервисного обслуживания железнодорожной техники и оказания инфраструктурных услуг. Деятельность компании охватывает весь жизненный цикл локомотивов и путевых машин — от их разработки до сервисного обслуживания

За 2023 год количество поставленных электровозов увеличилось на 4,2%, количество поставленных электропоездов (вагонов) сократилось на 50,7%, количество поставленных маневровых тепловозов увеличилось на 4,2%, количество реализованной путевой техники упало до 34,9%, количество проведенных обслуживаний и ремонтов локомотивов увеличилось на 44,8% количество находившихся на обслуживании локомотивов, секций упало на 5%. За 1п24 год количество поставленных электровозов увеличилось на 17,4%, количество поставленных электропоездов (вагонов) резко увеличилось с 5 до 65 вагонов, количество поставленных маневровых тепловозов осталось на прошлом уровне, количество реализованной путевой техники восстановилось на 69%, количество проведенных обслуживаний и ремонтов локомотивов сократилось на 10%, количество находившихся на обслуживании локомотивов, секций выросло на 2%.

В 2023 году выручка увеличилась на 12,3% (до 105,9 млрд рублей), скорр. EBITDA увеличилась на 42,8% (до 12 млрд рублей), был получен чистый убыток в размере 609 млн рублей. За 1п24 выручка увеличилась на 33,9% г/г (до 54,6 млрд рублей), скорр. EBITDA показала рост в 2,1 раза г/г (до 6,5 млрд рублей), чистая прибыль составила 4 млн рублей, против убытков за аналогичный период прошлого года.

Долговая нагрузка на умеренном уровне - Чистый долг/EBITDA составил 3х, отношение денежных средств к краткосрочному долгу 32%, отношение краткосрочного долга к общему объему долговых обязательств на уровне 34%. Долг/Капитал – 1,9х.

Эмитент имеет кредитный рейтинг на уровне А(RU) от АКРА, A+.ru от НКР.