Аналитика

Компания Iva Technologies, разработчик программных решений для эко-системы корпоративных коммуникаций, лидирующий игрок в сегменте видеоконференцсвязи (ВКС), проводит IPO.

Нижеследующий обзор рассматривает деятельность и перспективы компании

ОБЪЕМ РАЗМЕЩЕНИЯ	11% акций (около 3,08-3,3 млрд. руб.)
ТИП СДЕЛКИ	Cash out (продажа акций существующими акционерами)
ДИАПАЗОН ЦЕНЫ	280-300 руб. за 1 акцию (кап-ция 28-30 млрд. руб.)
ПЕРИОД СБОРА	29.05.24-03.06.24 вкл.
ТИКЕР	IVAT
НАШ ВЗГЛЯД	позитивный

Основные параметры IPO IVA TECHNOLOGIES

• Размещение пройдет по схеме Cash-out (акции продают действующие акционеры)


• Предполагаемая дата листинга и начала торгов 4 июня 2024 года


• В рамках IPO инвесторам будут предложены до 11 млн акций (11% акционерного капитала)


• До начала сбора заявок продающие акционеры сформировали закрытый список инвесторов из числа сотрудников или партнеров IVA (предполагается, что аллокация таких акционеров составит не более 25% от сделки)


• Ожидается, что по результатам IPO free-float составит около 11%


• IVA рассчитывает на включение бумаг в котировальный список второго уровня, доступный для неквалифицированных инвесторов


• Акции будут торговаться с тикером IVAT

Описание компании IVA TECHNOLOGIES

IVA Technologies - ведущий игрок российского IT-рынка и лидирующий российский разработчик экосистемы корпоративных коммуникаций. Экосистема объединяет 14 продуктов и решений, которые помогают компаниям выстраивать внутреннее и внешнее бизнес-общение через любое устройство — персональный компьютер, планшет, смартфон, офисный телефон или терминал ВКС. Таким образом, продукты компании позволяют ее клиентам заменить оборудование и ПО таких компаний, как Zoom, Google, Avaya, Cisco, Microsoft и др.

На данные момент флагманские продукты –продукты для ВКС (видеоконференцсвязи), причем on-premises (т.е. продукты для установки на оборудовании заказчиков с использованием серверов, принадлежащих заказчикам) в отличие, например, от систем с открытым кодом, применяемых компаниями, подобными Zoom (использующими облачные технологии на сторонних серверах). Таким образом, продукты Iva имеют ряд технологических преимуществ и соответствуют нормативным требованиям для работы с субъектами критической информационной инфраструктуры (КИИ), федеральными и региональными органами исполнительной власти (ФОИВ, РОИВ), а также прочими государственными органами (B2G). Продукт компании представляет собой программный комплекс на базе единого ядра собственной разработки с мультисервисной архитектурой и соответствует всем необходимым требованиям для работы с государственными заказчиками любого профиля. На флагманские продукты Iva приходится на данный момент порядка 80% выручки компании.

Компания таким образом является бенефициаром текущего мощного тренда на импортозамещение в области ИТ-разработок, открывающего большие возможности для российских разработчиков.

В настоящее время у компании свыше 500 клиентов. Это, в основном, крупные государственные (27%) и частные корпорации, причем на долю топ-10 клиентов приходится около 46% выручки. Однако компания намерена диверсифицировать свою клиентскую базу по мере того, как потребности локализации ПО будут распространяться на средний, а затем и на малый бизнес.

В дальнейшем у компании амбициозные цели выстроить экосистему корпоративных коммуникаций, включающую ВКС, IP-телефонию, мессенджинг и почтовые коммуникации, при активном использовании современного функционала на базе ИИ и соблюдении всех нормативных требований для работы с компаниями B2G и КИИ.

Рынок

По оценкам исследовательского агентства J'son&Partners (далее – JP), российский рынок корпоративных коммуникаций в 2023 г. составил 81 млрд руб. В ближайшие пять лет он может удвоиться и достичь 164 млрд руб., что соответствует среднегодовому темпу роста на уровне 15%.

Аналитики прогнозируют, что продажи отечественных решений для корпоративных коммуникаций в ближайшие годы вырастут в четыре раза — до 149 млрд руб. в 2028 г. по сравнению с 37 млрд руб. в 2023 г., что соответствует среднегодовому темпу роста на уровне 33% и более чем в два раза превышает темпы роста рынка. Это может привести к росту доли отечественных решений (программное обеспечение и оборудование) с 45% в 2023 г. до 91% в 2028 г.

На текущий момент, по информации доля Iva на рынке ВКС российских разработчиков составляет 24%, а в сегменте решений on-premises (то есть установленных на аппаратное обеспечение заказчика) – 49%.




Среди российских решений исторически наблюдался сильный дисбаланс предложения в пользу решений телефонии (83% в 2019 г.). Постепенно структура предложения отечественных игроков выравнивается благодаря процессам импортозамещения. Ожидается, что к 2028 году российские компании смогут эффективно закрывать весь спектр запросов клиентов на решения унифицированных коммуникаций.

При этом сектор ИТ пользуется значительной господдержкой. Во-первых, государство поддерживает импортозамещение и цифровизацию через законодательные ограничения на закупку и использование иностранного ПО. Кроме того, ИТ-компании имеют существенные налоговые привилегии и преференции по взносам в социальные фонды, а также доступ ко льготным кредитам и другим мерам поддержки. Ожидаем, что в среднесрочной перспективе господдержка для сектора ИТ сохранится в том или ином, но существенном, виде.

Финансы IVA TECHNOLOGIES

Компания характеризуется в последний год высокими темпами роста выручки и прибыли, высокой рентабельностью, генерирует значительный денежный поток, имеет небольшой долг по субсидируемой ставке, а интенсивность инвестиций прогнозируется на умеренном уровне. Дивидендная политика компании предполагает различные уровни выплат в зависимости от показателя «чистый долг/EBITDA за последние 12 месяцев». Ожидается, что компания ежегодно сможет выплачивать акционерам не менее 50% чистой прибыли.

Основные финансовые показатели компании IVA TECHNOLOGIES

Прогнозы предполагают внушительный рост выручки в 2023-2028 гг. в среднем на 40 в год на базе роста рынка, увеличение доли целевого рынка, а также диверсификации продуктового ряда.

Высокая рентабельность по EBITDA (около 65% в период 2024-2028 гг.) и низкая капиталоемкость предполагает сильные перспективы роста чистого денежного потока при сохранении низкой долговой нагрузки. С 2025 г. компания планирует распределять не менее 50% скорректированной чистой прибыли в виде дивидендов акционерам.

Оценка IPO IVA TECHNOLOGIES

Оценка по цене 280-300 руб. за акцию транслируется в капитализацию на уровне 28-30 млрд. руб., что эквивалентно мультипликаторам P/E24 в диапазоне 11,4х-12,3х и по EV/EBITDA24 – в диапазоне 10,4х-11,1х, что соответствует мультипликаторам Позитива и Диасофта и предлагает дисконт к мультипликаторам Астры. При этом компания Iva Technologies демонстрирует сравнимые (чуть меньшие) темпы роста выручки, но более высокую рентабельность.

Заключение обзора на IPO IVA TECHNOLOGIES

Полагаем, что размещение Iva Technologies предлагает инвесторам интересную возможность участия в росте российского рынка ИТ, который является бенефициаром тренда на импортозамещение и переживает в настоящее время масштабную структурную трансформацию. Компания характеризуется наличием широковостребованных продуктов, значительной долей рынка, сильной репутацией у заказчиков, растущей клиентской базой, высокой рентабельностью, низкой капиталоемкостью и низкой долговой нагрузкой. Ввиду исключительно благоприятной рыночной конъюнктуры и сильного положения на рынке ожидаем, что компания будет способна продемонстрировать темпы роста выручки выше рыночных.

Преимущества компании

• Компания работает на привлекательном рынке программных решений для корпоративных коммуникаций


• Один из лидеров рынка с долей 24%


• Опора на крупные государственные и частные корпорации


• Сильные перспективы расширения клиентской базы и ассортимента продукции


• Сильные финансовые показатели в последние годы – рост выручки и прибыли, очень высокая рентабельность


• Высокий уровень господдержки


• Низкая долговая нагрузка

Риски участия в IPO

Среди рисков отметим следующие:

• Геополитические риски


• Регуляторные риски – сокращение мер господдержки


• Риски роста конкуренции


• Корпоративные риски – неспособность компании реализовать стратегию, негативное влияние жесткого рынка труда, низкое качество корпоративного управления


• Риски низкой капитализации и ограниченной ликвидности

ПОЗИТИВНЫЙ ВЗГЛЯД

Дисклеймер

Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, упомянутые в нем финансовые инструменты и операции могут не подходить Вам как инвестору и не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является задачей инвестора. ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Данные материалы подготовлены аналитиками ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ», отображают частное мнение и не являются обещанием в будущем эффективности деятельности (доходности финансовых вложений). Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести или продать какие-либо ценные бумаги, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Информация была получена из открытых источников, которые считаются надежными, но компания не дает никаких заверений или гарантий относительно точности данной информации. Мнения, содержащиеся в настоящем материале, отражают текущие суждения аналитиков и могут быть изменены без предварительного уведомления. Прошлые показатели, в том числе основанные на реальных показателях в прошлом, не являются обещанием доходности и/или гарантией будущих результатов.
Настоящий материал не предназначен для широкого распространения и не является рекламой, адресованной неограниченной группе лиц, в отношении ценных бумаг или соответствующих финансовых инструментов, а также финансовых услуг, и предназначен только индивидуальным получателям. Все получатели данного материала являются лицами, которым данный материал может быть адресован на законных основаниях. Данный материал не может быть использован лицами, которые не являются Указанными получателями материала, в том числе - розничными инвесторами за пределами Российской Федерации. Инвесторам следует помнить, что компания и/или ее аффилированные лица могут иметь или уже имеют позиции в ценных бумагах или в производных финансовых инструментах на ценные бумаги или других инструментах, упомянутых в настоящем материале, а также могут совершать действия в качестве исполнителя сделок по этим бумагам или инструментам.
Риски, связанные с финансовым инструментом, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации», возврат инвестиций и доходность вложений в данный финансовый инструмент не гарантированы государством.
Совершение сделок на рынке ценных бумаг является рискованным мероприятием, участие в котором может привести к потере всех или части инвестированных средств. При принятии каких-либо инвестиционных решений необходимо ознакомиться с рисками, связанными с инвестированием в ценные бумаги и финансовые инструменты. ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ» не гарантирует благие намерения и способность в будущем выполнять принятые на себя финансовые обязательства со стороны эмитентов ценных бумаг, бирж, расчетных организаций и клиринговых центров, депозитариев, расчетных банков, платежных агентов, рыночных контрагентов и прочих третьих лиц, что может привести к потерям инвестора. Однако, ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ» прилагает все усилия по добросовестному выбору вышеперечисленных структур.
Информируем, что подаваемые Вами поручения на участие в публичном размещении ценных бумаг могут быть не исполнены или исполнении не в полном объеме по итогам размещения.
Общество с ограниченной ответственностью Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ». Адрес места нахождения: 107031, г. Москва, вн.тер.г. муниципальный округ Тверской, ул Петровка, д. 7. Ознакомиться с условиями соответствующих договоров, а также получить иную информацию, которая должна быть предоставлена в соответствии с нормативными правовыми актами Российской Федерации можно по адресу: 107031, г. Москва, вн.тер.г. муниципальный округ Тверской, ул Петровка, д. 7, или по телефону +7 (495) 727-00-77. Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг Общества с ограниченной ответственностью Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ»: на осуществление брокерской деятельности № 177-12660-100000 от 10 ноября 2009 г.; на осуществление дилерской деятельности № 177-12665-010000 от 10 ноября 2009 г.; на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 177-12670-001000 от 10 ноября 2009 г.; на осуществление депозитарной деятельности № 177-13612-000100 от 21 июня 2011г. С информацией об ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ» можно ознакомиться: https://generalinvest.ru/information_disclosure.html.