Аналитика

Как отечественному инвестору можно получить экспозицию на макроэкономические инструменты, когда доступ ко многим иностранным активам для россиян сейчас ограничен? Как инвестировать в глобальные активы, и на какие фьючерсные контракты можно обратить внимание на Московской бирже?

Например, через фьючерсы на Мосбирже можно получить экспозицию как на иностранные индексы акций, так и глобальные товарные рынки, а также валютные пары. Фьючерсы имеют три существенных преимущества: во-первых, инфраструктурные риски низкие, так как многие контракты являются расчетными и не требуют движения иностранных ценных бумаг, даже если основной актив это, например индекс S&P500. Во-вторых, это кредитное плечо: чтобы открыть позицию во фьючерсе нужно обеспечение под сделку, которое составляет лишь часть от стоимости контракта, зачастую это приводит к эффекту плеча 2x-3x, и даже более: такое плечо является практически бесплатным. В-третьих: позиции можно открывать как длинные, так и кроткие, при этом стоимость коротких позиций по сравнению с аналогичной операцией с акциями низкая.

Индексы акций США и Европы. Куда пойдет глобальная экономика в ближайшее время? Мы ожидаем комбинацию более слабого потребителя, высоких ставок и все еще ощутимой инфляции. Выразить данный взгляд на Мосбирже можно через продажу фьючерсов на широкие западные индексы: американские S&P и Nasdaq, которые торгуются выше своих средних мультипликаторов за 5 лет, а также, например, немецкий DAX, который остается на многолетних максимумах, несмотря на то, что ВВП Германии за прошедшие три квартала не показал роста, а с приближением зимы в Европе есть риски очередного скачка цен на энергоносители.

Товарные рынки, которые позволили макроэкономическим хэджфондам показать высокие результаты в 2022м году, когда в остальном мире все падало. Что из товарных рынков интересно? Нефть. Если в пандемию котировки Brent были примерно до 20 долл. за баррель, то в 2022-м уже превышали 100. Почему? В последние десять лет в добычу нефти инвестировали мало, и на фоне пандемии этот недостаток инвестиций лишь усугубился. При этом спрос на нефть растет каждый год, а зеленая энергетика по-прежнему находится лишь в зачаточном состоянии. Конечно, когда в 2020-м Brent стоил 20 долл., а цены на WTI были отрицательными, покупать нефть было морально легко, но стоит ли инвестировать в черное золото сейчас? На длинном горизонте стоит: в США стратегический нефтяной запас распродан более чем наполовину, а ОПЕК+ и в особенности Саудовская Аравия прилагают существенные усилия, чтобы поддерживать котировки на этих уровнях. На Московской бирже нефть торгуется в форме помесячных расчетных фьючерсных контрактов на марку Brent.

Валюты. Фьючерсы и опционы Мосбиржи дают возможности как для тех, кто хочет захеджировать риски рубля, так и для агрессивных инвесторов, которые смотрят на другие валютные пары или, например, хотят использовать плечо. На Мосбирже можно найти такие чувствительные к глобальной экономике валютные пары, как например Евро/долл. США и долл. США/китайский юань. В чем их «макроэкономическая суть»? Рассмотрим пару доллар/юань: данные валюты по факту являются барометрами двух противоположных состояний мировой экономики. Курсы этих валют друг к другу отображают доступность ликвидности в мире и аппетит к риску. Когда глобальная экономика чувствует себя хорошо, мировая торговля активизируется, что ведет к накоплению долларовой ликвидности вне США. Вместе с этим снижается стоимость долларового фондирования, а валюты экспортеров, таких как Китай, укрепляются к доллару. Но все меняется в периоды глобального стресса: на фоне рисков долларовое фондирование замедляется и становится более дорогим, а провайдеры такого фондирования требуют все больше обеспечения под транзакции, все это лишь усиливает замедление глобальной экономики и данный порочный круг обычно приводит к укреплению доллара США. Через рекордное снижение курса юаня к доллару США мы как раз глобальный стресс и наблюдаем. С 2022 года юань уже потерял около 13% к американской валюте, это стало одним из наиболее существенных падений за всю историю его свободного плавания. Однако, пока не понятно, войдет ли мир в существенный кризис и юань ослабнет еще более или же ситуация в мире стабилизируется, а юань укрепится.