INARCTICA (AQUA) – крупнейшая российская компания в сфере аквакультуры, специализирующаяся на товарном выращивании и продаже лосося и форели. Компания обладает производственной цепочкой, включающей собственные мальковые заводы и перерабатывающие мощности, что позволяет контролировать качество на всех этапах.
Динамика акций AQUA
Источник: tradingview.com
Акционеры
Первоначально акционером компании «Инарктика» являлся Максим Воробьев, брат губернатора Московской области Андрея Воробьева. В декабре 2022 года, когда компания попала под санкции США, на следующий день «Инарктика» сообщила о снижении доли Максима Воробьева менее чем до 24%.
На конец 2024 года основными акционерами являлись
- УК «Свиньин и Партнеры» (через ЗПИФ «Риэлти Кэпитал») – 24,99%
- Максим Воробьев – 22,96%
- ООО «ИГС Инвест» – 15,36%
- ООО «Си-Эф-Си Прямые Инвестиции» – 7,71%
- Илья Геннадьевич Соснов – 2,17%
Основные результаты 1П 2025 г.
- По итогам 1П 2025 г. выручка ПАО «Инарктика» снизилась на 45% г/г до 10 млрд руб., а скорр. EBITDA – на 67% г/г до 2,5 млрд руб.
- Объем продаж рыбы сократился почти на 50% до 8,4 тыс. т.
- Соотношение чистого долга к EBITDA последние 4 года не превышало 1,06х, а на конец отчетного периода составило 1,83х.
- Чистая прибыль снизилась на 86,8% г/г до 0,9 млрд руб. против 6,6 млрд руб. в 1П24 в связи со снижением операционной прибыли и ростом процентных расходов в 2,2 раза.
- Чистый убыток (после переоценки) достиг 7,5 млрд руб. против убытка в 1,4 млрд в 1П24, что привело к решению не выплачивать дивиденды за 1П 2025 г.
- Компания не дала прогнозов относительно второй половины года, отметив лишь, что ожидает улучшения результатов в 2026 г. за счет достижения рыбой, выпущенной в садки в конце 2024 г., товарной навески.
Сильные стороны
- Лидерство в аквакультуре: компания является лидером рынка аквакультурного лосося в России.
- Собственное производство: компания регулирует весь цикл производства.
- Рекордно высокое количество мальков в составе биомассы на конец 2024 года обеспечит рост вылова в 2026–2028 гг.
- Компания построила собственное производство (5 заводов), снизила зависимость от импорта.
- Меры по снижению биологических рисков: поставки небольших партий, размещение садков кластерами, страхование рыбы в воде, системы очистки рыбы.
Слабые стороны
- Экологический риск: загрязнение воды промышленными стоками или токсичными водорослями может привести к накоплению опасных веществ в лососе, из-за чего компания может понести масштабные убытки.
- Биологические риски.
- Слабые результаты 1П 2025 г. (сильное падение объема продаж, выручки, EBITDA и чистой прибыли) и неопределенные перспективы до конца года (индекс биомассы в воде снизился на 3,1%).
- Отсутствие прогнозов на 2025 г. может говорить о том, что годовые результаты также будут слабыми.
Инвестиционный комментарий
- Проблемы с зарыблением, рост процентных расходов и расходов на персонал, а также укрепление рубля стали причиной слабых результатов за 1П 2025 г. Ожидаем, что второе полугодие будет чуть более успешным, но итоги года останутся достаточно слабыми. Дивиденды за 2025 г. под вопросом.
- В 2026 г. ожидаем довольно резкого восстановления операционных и финансовых показателей благодаря рекордно высокому количеству мальков в составе биомассы на конец 2024 года, а также снижению процентной ставки, что благоприятно повлияет на процентные расходы. Ожидаемое нами ослабление рубля также окажет положительное влияние на финансы компании.
- Наша целевая цена на 2026 г. составляет 830 руб., что предполагает потенциал роста на горизонте 12–18 мес. в районе 39%, однако не исключаем, что до конца текущего года динамика акций может оставаться слабой. Кроме того, отметим достаточно низкую ликвидность бумаг, что несет в себе риски повышенной волатильности.
