Аналитика

Сегодня крупнейшая в России сеть магазинов низких фиксированных цен Fix Price (FIXP RX) опубликовала финансовые результаты за 3 квартал и 9 месяцев 2022 года.

Основные финансовые результаты за 3 квартал 2022 года

• Выручка увеличилась на 21,2% г/г до 70,1 млрд рублей благодаря расширению сети магазинов и росту сопоставимых продаж (LFL):
  
  
  
  • Розничная выручка увеличилась на 21,4% г/г до 62,2 млрд рублей
  
  
  • Оптовая выручка выросла на 19,5% г/г до 7,9 млрд рублей


• Показатель LFL продаж, скорректированный на эффект укрепления рубля, вырос на 12,9% г./г. (на 11,1% без учета корректировки)
  
  
  
  • Рост скорректированного на эффект укрепления рубля LFL среднего чека составил 18,1% (16,2% без учета корректировки), чему частично способствовало постепенное увеличение доли более высоких ценовых категорий в розничных продажах
  
  
  • LFL трафик снизился на 4,4% на фоне нестабильной макроэкономической ситуации, способствующей снижению потребительской уверенности
  
  
  • Показатель LFL продаж магазинов в России вырос на 13,5%. Укрепление рубля оказало сдерживающее влияние на динамику сопоставимых продаж в магазинах компании в Казахстане и Беларуси
  
  
  • Товарный ассортимент остался смещен в сторону товаров первой необходимости, чему способствовали высокие LFL продажи дрогери (товаров личной гигиены и бытовой химии) и продуктов питания в магазинах РФ, которые совокупно увеличились на 22,7% г./г.


• В 3кв.22г. количество магазинов компании увеличилось на 195 (включая 29 франчайзинговых магазинов)


• Общая торговая площадь магазинов под брендом Fix Price увеличилась на 43,5 тыс. кв. м и составила 1 180,7 тыс. кв. м


• Количество зарегистрированных участников программы лояльности выросло на 1,3 млн и достигло 20,43 млн человек (+32,4% г./г.)
  
  
  
  • При этом доля покупок с картой лояльности составила 56,4% от общего объема розничных продаж.
  
  
  • Средний чек по покупкам, совершенным с картой лояльности, в 1,8 раза превысил средний чек покупателей, не использующих карту


• Валовая прибыль выросла на 23,6% г./г. и составила 22,7 млрд. рублей.
  
  
  
  • Валовая маржа увеличилась на 64 б.п. г/г и достигла 32,4%, благодаря проактивной работе с ассортиментом и положительному влиянию укреплению рубля на себестоимость импортных товаров. Этот эффект был частично нивелирован снижением маржинальности зарубежных магазинов под управлением Компании на фоне ослабления национальных валют по отношению к российскому рублю


• Отношение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (без учета расходов на износ и амортизацию) (SG&A без D&A) к выручке выросло на 87 б.п. г/г до 14,1% на фоне роста доли расходов на персонал и аренду, что было частично компенсировано снижением доли остальных SG&A расходов в выручке


• EBITDA увеличилась на 19,8% до 13,1 млрд рублей.
  
  
  
  • Рентабельность по EBITDA снизилась на 21 б.п. до 18,7%, поскольку рост валовой маржи был нивелирован увеличившимися SG&A расходами (без D&A).
  
  
  • При этом рентабельность по EBITDA по МСФО (IAS) 17 увеличилась на 25 б.п. до 14,8%. Разница в динамике показателей обусловлена исключительно особенностями учета аренды по стандарту МСФО (IFRS) 16, в соответствии с которым
    компания представляет свои результаты


• Операционная прибыль выросла на 24,6% до 9,8 млрд рублей.
  
  
  
  • Операционная маржа увеличилась на 39 б.п. г/г до 14,0%


• Чистая прибыль за отчетный период увеличилась на 36,7% до 7,0 млрд рублей.
  
  
  
  • Рентабельность по чистой прибыли выросла до 10,0% против 8,8% за аналогичный период 2021 года


• Соотношение чистого долга к EBITDA по МСФО (IAS) 17 составило 0,2x, что значительно ниже порогового значения 1,0x, заложенного в прогнозе группы

Основные финансовые результаты за 9 месяцев 2022 года

• Выручка выросла на 23,1% г/г и составила 201,9 млрд рублей
  
  
  
  • Розничная выручка увеличилась на 24,0% г/г до 178,9 млрд рублей
  
  
  • Оптовая выручка выросла на 16,7% г/г и составила 23,0 млрд рублей


• Показатель сопоставимых (LFL) продаж, скорректированный на эффект укрепления рубля, увеличился на 13,4% г/г (на 12,6% без учета корректировки)
  
  
  
  • Рост LFL среднего чека, скорректированный на эффект укрепления рубля, составил 15,7% (14,9% без учета корректировки)
  
  
  • LFL трафик снизился на 2,0%


• Общее количество магазинов увеличилось на 558, включая 487 магазинов под управлением компании и 71 франчайзинговый магазин


• Общая торговая площадь магазинов Fix Price увеличилась на 123,8 тыс. кв. м.


• Валовая прибыль увеличилась на 28,5% г/г до 66,2 млрд рублей.
  
  
  
  • Валовая маржа выросла на 136 б.п. г/г и составила 32,8%


• Отношение коммерческих, общехозяйственных и административных расходов (без учета расходов на износ и амортизацию) (SG&A без D&A) к выручке увеличилось на 87 б.п. г/г до 13,9% по сравнению с 13,1% за 9 месяцев 2021 года


• EBITDA увеличилась на 27,1% до 39,1 млрд рублей.
  
  
  
  • Рентабельность по EBITDA выросла на 60 б.п. г/г до 19,4%, благодаря значительному увеличению валовой маржи, которое было частично нивелировано ростом SG&A расходов


• Операционная прибыль увеличилась на 33,6% до 29,4 млрд рублей.
  
  
  
  • Операционная маржа выросла до 14,6% по сравнению с 13,4% за 9 месяцев 2021 года


• Чистая прибыль за отчетный период составила 12,1 млрд рублей

Существенные моменты и комментарии менеджмента

• В течение 3кв.22г. компания нормализовала ассортимент в Беларуси после его временного сокращения в связи с государственным регулированием.


• Компания продолжает переходить на местных производителей по ряду непродовольственных категорий, что позволяет оптимизировать затраты на производство и доставку. В результате доля импорта в розничных продажах российских магазинов под управлением компании продолжила снижаться с 25,7% в 3 квартале 2021 года до 22,0% в отчетном периоде


• В течение квартала компания возобновила работу распределительного центра в Новосибирске площадью 23 тыс. кв. м. и подписала договор на строительство нового склада в Екатеринбурге площадью 68 тыс. кв. м, открытие которого
  запланировано на 2023 год.

Инвестиционное заключение

Несмотря на некоторое замедление роста выручки в 3К22, мы оцениваем финансовые результаты Fix Price как весьма хорошие. Третий квартал подряд сопоставимые продажи компании растут двузначными темпами, выручка в 3кв.22г. увеличилась на 21,2% г./г., а операционная маржа улучшилась на 39 б.п. до 14,0%, что остается одним из самых высоких показателей в секторе. Рост скорректированного на эффект укрепления рубля LFL среднего чека составил 18,1% г/г (16,2% без учета корректировки), что отражает способность компании предоставлять востребованный ассортимент по наиболее привлекательным ценам и адаптироваться к изменяющимся потребностям покупателей. Неизменившиеся планы компании открыть 750 новых магазинов в 2022 г., несмотря на текущую макроэкономическую нестабильность, также свидетельствуют о ее уверенности в своих перспективах. Напомним, что некоторые ритейлеры (X5, Вкусвилл, Азбука вкуса) отказались от планов расширения сетей в этом году, а сеть Окей будет расширять только сеть дискаунтеров. Компания также продолжает инвестировать в развитие логистической инфраструктуры для поддержания темпов расширения сети, о чем свидетельствует как рост доли зарубежных магазинов в общем количестве магазинов сети (9,7% против 8,8% годом ранее), так и возобновление работы распределительного центра в Новосибирске и строительство нового склада в Екатеринбурге. По-прежнему полагаем, что бизнес-модель компании (фиксированные цены в нижнем ценовом сегменте и структура поставщиков Россия (75%) - Китай (25%)) может оказаться более жизнеспособной в условиях сокращающейся экономики. В дополнение, невозможность компании выплачивать дивиденды из-за иностранной юрисдикции (компания зарегистрирована на Кипре) позволяет снижать долговую нагрузку (соотношение чистого долга к EBITDA по МСФО (IAS) 17 составило 0,2x, что значительно ниже порогового значения 1,0x, заложенного в прогнозе группы), что делает финансовое положение компании более прочным.

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции FIXP RX