Как и ожидалось, FOMC вчера вечером поднял ставку на 0,25%. Новый целевой коридор ставки федеральных фондов составляет: 4,75% - 5,00%
Верхняя граница целевого коридора по ставке ФРС
Выдержки из пресс-релиза FOMC:
- Банковская система США стабильна и устойчива
- Недавние события повлияют на доступность кредита, что приведет к более жестким финансовым условиям и повлияет на экономическую активность, рынок труда и инфляцию. Полный эффект вышеупомянутых событий пока не ясен.
Самое важное на текущий момент
Обновился DOT-plot (то, как видят ставки участники FOMC на горизонте нескольких лет). DOT-plot не изменился: т.е. участники ФРС до сих пор ожидают что медианная ставка на конец 2023 года составит 5,10%
- С одной стороны, отсутствие пересмотра прогнозов по ставке к понижению стало плохим сюрпризом для рынков
- С другой, нежелание комитета делать резкие действия может быть вполне понимаемо: ФРС не хочет быстро отказаться от повышения на фоне пока что, высокой инфляции, столкнувшись с первой же явной угрозой финансовой системе. FOMC может легко поменять свое мнение если экономические условия будут ухудшаться, а чем дольше ФРС сохраняет сравнительно жесткую риторику, тем быстрее экономические условия и ухудшатся.
DOT-PLOT (прогнозы членов ФРС)
Реакция рынка сразу после решения ФРС:
- Облигационный рынок в повышение продолжает НЕ верить: доходности 10-леток падают
- Пожалуй, участникам рынка сложно верить в повышение, когда ФРС сам признает угрозу экономической активности, а главное, ее дефляционный потенциал
- И еще один важный момент - баланс ФРС снова вырос: упрощенно говоря, почти все QT которое делали весь прошлый год, было перечеркнуто за один месяц
Доходность UST 10 лет
Баланс ФРС вновь растет
Пресс-конференция Пауэлла
В этот раз Пауэлл выглядел менее уверенным чем обычно и не так аккуратно подбирал слова.
- Отметил, что инфляция никуда не делась, но недавние события могут повлиять на нее существенно
- Сказал, что рассматривали вариант не повышать ставку на этом заседании
- Отметил, что ужесточение кредитных условий само по себе является эквивалентом роста ставок в экономике
- Резюмировал, что открыты все опции, в зависимости от данных
- Комментировал нюансы внутренних расследований относительно SVB
- Снижение ставок сейчас не является нашим базовым сценарием
Обычно выступления Пауэлла идут по очень продуманному сценарию, в этот раз все было по-другому. Обычно мы подробно разбираем многие фразы главы ФРС, но в этот раз такой необходимости нет: мы однозначно видим намного более мягкого Пауэлла и, пожалуй, это все, что нужно знать на текущий момент.
Напомним о том, что экономика США замедлялась еще до этих событий с банками. По нашему мнению, инфляция ушла бы так или иначе. События прошедших двух недель лишь ускорят этот процесс
Развитие событий к закрытию рынка
Пауэлл в этот раз был достаточно мягок. Так почему к закрытию Америки вчера все упало?
Причиной стала Джаннет Йеллен (секретарь Казначейства и бывавшая глава ФРС). Йеллен ранее заявляла о возможности расширения объема страхового покрытия банковских депозитов, однако после выступления Пауэлла поменяла свое мнение и заявила, что “такое сейчас не рассматривается”. Другими словами Йеллен вновь напугала американских депозитчиков, чем возможно опять спровоцирует отток вкладов. От региональных банков США в ближайшие несколько дней лучше держаться подальше (включая ETF IAT US)
FRA-OIS spread (индикатор стресса в разрезе доступа к фондированию в международной банковской системе) на этих новостях вновь повыше
