Аналитика

Резюме

На прошлой неделе Израиль начал масштабную военную кампанию против ядерных и военных объектов Ирана. Это привело к резкому росту геополитической напряжённости в регионе, оказав значительное влияние на глобальные рынки, прежде всего через нефтяные котировки — геополитическая премия на данный момент оценивается в $10 за баррель.

По текущим ценам, рынок, вероятно, уже заложил в стоимость умеренную эскалацию. Варианты развития событий варьируются от достижения мирных договорённостей до серьёзного обострения, включая риск перекрытия Ормузского пролива. Однако последний, наиболее негативный сценарий пока оценивается как маловероятный.

При сохранении текущего уровня конфликта сохраняем умеренно позитивный взгляд на глобальный рынок акций. Индекс S&P 500 к концу года может достичь 6500–6600 пунктов (+8–10%). В краткосрочной перспективе стоит обратить внимание на:

• Акции танкерных перевозчиков;
• ETF на индекс VIX (в зависимости от сценариев);
• Инструменты с экспозицией на золото как защиту от геополитических рисков;
• Акции нефтедобывающих компаний (за исключением российской нефтянки, сдерживаемой сильным рублём и санкциями).

В случае блокировки Ормузского пролива можно ожидать значительного роста цен на нефть (до $100/барр. и выше) и, в зависимости от продолжительности блокировки, возможно, инфляционного шока и пересмотра ожиданий по ставке, и снижения глобального рынка акций. Данный сценарий, несмотря на рост нефтяных цен, негативен и для российских активов, зависимых от глобального спроса на экспортные товары.

Обзор событий

Переговоры между США и Ираном по ядерной сделке зашли в тупик. Израиль, опасаясь значительного прогресса Ирана в создании ядерного оружия, начал военную операцию «Народ как лев». Были нанесены удары по ядерной и военной инфраструктуре.

Израиль в кратчайшие сроки добился подавления иранской ПВО и установил господство в воздухе. Иран отвечает ракетными обстрелами, вызывающими человеческие жертвы, несмотря на развитую систему ПВО Израиля.

В ответ Израиль обозначил удары по энергетической инфраструктуре, включая газовое месторождение «Южный Парс», но пока избегает атак на ключевые объекты, такие как нефтяной терминал в Бандар-Аббасе.

Рынок нефти и риск рецессии

Почему цены на нефть пока не выросли значительно?

С начала конфликта нефть подорожала на ~14%. Геополитическая премия — около $10/барр. Однако рынок пока не закладывает в цену реализацию наихудшего сценария.

Иран добывает ~3,2 млн барр./сутки и экспортирует ~1,8 млн барр./сутки, преимущественно в Китай. Наихудший сценарий — перекрытие Ормузского пролива (30% мировых поставок) — может привести к росту цен до $120–130 за баррель. Однако:

1. В истории прецедентов перекрытия не было;
2. Это отрезало бы Иран от экспорта в Китай;
3. Это почти гарантирует вовлечение США в войну.

В отсутствии эскалации до уровня закрытия пролива, текущие цены, вероятно, уже отражают основной риск.

Рынок газа

У Ирана — 6% мирового производства газа (250 млрд м³ в год), но почти весь объём идёт на внутреннее потребление. У Израиля — 0,6% мирового производства. Воздействие на глобальный рынок газа в текущих условиях — незначительно.

Индекс волатильности VIX

VIX вырос на ~17–20%, что умеренно для столь крупного геополитического события. Это объясняется тем, что текущие уровни нефти пока не провоцируют инфляционный шок. Однако при росте цен на нефть выше $120, инфляционные ожидания в США могут вырасти на 140–150 б.п., что изменит макроэкономические ожидания.



Идеи для торговли VIX:

• Long: VXX US — при ожиданиях эскалации;
• Short: SVIX US — при ожидании деэскалации и возврата волатильности к норме.

Танкерные перевозчики

В условиях геополитических кризисов танкеры становятся хранилищами нефти. Фрахтовые ставки на маршруте Персидский залив — Китай выросли на 62%. Пример:





Scorpio Tankers (STNG US)

• Рыночная капитализация: $2,17 млрд
• Прогнозная цена: $55 (+26%)
• Дивидендная доходность: 4,26%
• P/E: 5,8x (ниже медианы за 10 лет — 8,4x)
• Чистый долг/EBITDA: 0,83x

Компания малозадолженная и имеет устойчивый денежный поток. Потенциальная поддержка — от тарифных барьеров США на китайские суда.

Золото и облигации

Эскалация конфликта увеличивает инфляционные ожидания — это негативно для облигаций, но позитивно для золота. Приоритетны инструменты:

• GLD US — золото без плеча;
• 3GOL LN — золото с тройным плечом.

Золото может выступить защитным активом при усилении инфляционного давления.

Широкий рынок акций

Рынок станет заложником инфляционных ожиданий. При росте нефти выше $100 за баррель инфляция в США может ускориться на 140–150 б.п., что приведёт к пересмотру политики ФРС и снижению оценок рынка.

Влияние на российский рынок

Умеренная напряжённость поддерживает цены на нефть, а риски перебоев иранских поставок могут благоприятно повлиять на спрос на российскую нефть, особенно в условиях слабой реакции США на инициативы ЕС по «ценовому потолку».

С начала прошлой недели Urals в рублях вырос на 13% до ~5000 руб./барр., но эффект для нефтяников ограничен из-за крепкого рубля. Даже $100/барр. — это не рекорд по ценам на нефть Urals в рублёвом эквиваленте.

В нефтяном секторе привлекательнее выглядят акции компаний, более ориентированных на экспорт:

• Лукойл (LKOH RX)
• Роснефть (ROSN RX)
• Сургутнефтегаз (SNGS / SNGSP)

Сценарии развития

1. Позитивный — относительно быстрое движение к мирному соглашению.
2. Негативный — эскалация до блокировки Ормузского пролива.
3. Все промежуточные сценарии

Позитивный сценарий поддерживают заявления МИД Ирана о готовности к соглашению с США. Израиль пока избегает ударов по ключевым энергетическим объектам, возможно, оставляя их как козырь для будущих переговоров.

Сигналом к ухудшению являются или могут явиться:

• анонсированный выход Ирана из Договора о нераспространении ядерного оружия;
• отказ от переговоров со стороны Ирана;
• переброска США дополнительных сил в регион;
• потенциальные удары по Харкскому терминалу или объектам в Ираке.

Тем не менее, наиболее негативный сценарий на данный момент остаётся наименее вероятным.