Аналитика

В конце прошлой недели американская горнодобывающая компания Freeport-McMoRan , опубликовала отчетность за 2кв.20 года, с результатами умеренно выше консенсус-прогноза по версии Bloomberg.

Динамика акций FCX US

Ключевые финансовые показатели за 2кв20:

Выручка компании за 2кв.20 составила 3,05 млрд. долл. США против ожиданий на уровне 3,10 млрд. долл. США
Скорр. EBITDA за 2кв.20 составила 679 млн. долл. США против ожиданий на уровне 649,231 млн. долл. США
Скорр. EPS за 2кв.20 составил 0,030 долл. США против ожиданий на уровне минус 0,025 долл. США.

Существенные моменты и комментарии менеджмента

Оптимизация расходов на волне COVID-19, а также более высокие цены на медь привели к тому, что компания отчиталась выше ожиданий.

Менеджмент компании отмечает выгодную для компании конъюнктуру рынка меди: несмотря на пандемию COVID-19 цены на медь показывают значимый рост, при этом глобальный инвентарь меди, по данным основных торговых площадок остается ограниченным. Кроме этого менеджмент отмечает восстановление экономической активности Китая и ожидает, что фискальные стимулы в Поднебесной продолжат зачастую иметь форму новых инфраструктурных проектов.

По оценкам менеджмента, со ссылкой на исследования Wood Mackenzie, текущая цена на медь остается недостаточно высокой для того, чтобы стимулировать рост добычи. Компания полагает, что при текущих ценах дефицит добычи меди может достигнуть 5 млн. тонн./год к 2030 году.



Продажи меди за 2кв.20 составили 759 млн. фунтов против прогноза на уровне 690 млн. фунтов. Превышение прогнозных показателей произошло ввиду более активной добычи в Индонезии и Северной Америке.
Продажи золота составили 184 тыс. унций против прогноза на уровне 165 тыс. унций
Средние чистые денежные затраты на добычу фунта меди составили 1,47 долл. США за фунт против прогноза на уровне 1,63 долл. США. Данное снижение произошло ввиду повышенных объемов продаж меди и золота, а также инициатив по сокращению расходов.

Прогресс на Grasberg
Ключевым фактором для компании остается трансформация месторождения Grasberg в Индонезии. Grasberg является одним из крупнейших месторождений по добычи меди и золота в мире, а также имеет высочайший карьер в мире. В 2019 году компания завершила добычу открытым способом на данном месторождении – в результате последние годы компания инвестировала значительные средства в организацию добычи закрытым способом. По ожиданиям месторождение выйдет на полную мощность в конце 2021 – начале 2022 года и в результате прогресс на Grasberg является одним из ключевых факторов для динамики цены за акцию Freeort-McMoRan.

Грасберг, Индонезия.


По результатам 2кв.20 менеджмент компании заявил о том, что работы на Grasberg продвигаются по плану. По состоянию на конец 2п.20 добыча на Grasberg ведется на 48% от возможных мощностей (см. график ниже).

Добыча меди и золота на месторождении Grasberg, в % от среднего ожидаемого уровня 2021п-2023п


На данный момент ожидается, что преимущественно благодаря Grasberg, уже в 2021 году, уровень добычи меди и золота компанией вырастет значительно, а себестоимость снизится.

Долг, дивидендные выплаты и ликвидность

Компания продолжает фокусироваться на снижении долговой нагрузки. По мере того как основные затраты на реструктуризацию месторождений подходят к концу компания ожидает снижение чистого долга с 8,4 млрд. долл. США по состоянию на конец 2п.20 до 5,3 млрд. долл. США на конец 2021 года. Таким образом, по ожиданиям компании чистый долг/EBITDA 2021п составит менее 1x.

При этом, по мере выхода операций компании на полную мощность доходность по св. денежному потоку вырастет значительно.


Компания приостановила дивидендные выплаты в марте 2020 и не ожидает восстановления последних в 2020 году. Тем не менее учитывая генерацию значимого св. ден. потока начиная с 2021 года, а также ожидаемое снижение чистого долга, вероятность восстановления дивидендов в 2021 году увеличивается.

Ликвидная позиция компании остается значительной


При этом погашения долга до 2024 года включительно составляют 4,4 млрд. долл. США


Компания продолжает успешно реструктуризировать свои операции. Начиная с 2021 года активность компании по добычи меди и золота вырастет значительно, при этом рыночная конъюнктура для данных металлов остается позитивной в долгосрочной перспективе.

Фундаментальные показатели:

Торгуется по 5,83 EV/EBITDA 2021п против уровня 7,11x для широкого индекса производителей базовых металлов (TXBM)
Торгуется по 11,74x P/E 2021п против уровня 15,70x для широкого индекса производителей базовых металлов (TXBM)
Дох. по св. ден. потоку 2021п составляет 9,01%
Чистый долг/EBITDA 2021п находится на уровне 0,88x