Аналитика

В начале недели американская нефтесервисная компания Halliburton (HAL US) опубликовала отчетность за 2кв. 2020 года, с результатами выше консенсус-прогноза по версии Bloomberg. По состоянию на закрытие торговой сессии от 20 июля акции компании показали рост – плюс 2,45%.

Динамика акций HAL US

Ключевые финансовые показатели за 2кв 2020 г.

Выручка компании за 2кв.20 составила 3,196 млрд. долл. США против ожиданий на уровне 3,293 млрд. долл. США
Скорр. EBITDA за 2кв.20 составила 487,000 млн. долл. США против ожиданий на уровне 345,130 млн. долл. США.
Скорр. EPS за 2кв.20 составил 0,050 долл. США против ожиданий на уровне минус 0,123 долл. США.
Св. ден. поток за 2кв.20 составил 456 млн. долл. США против ожиданий на уровне 160 млн. долл. США

Существенные моменты и комментарии менеджмента

Несмотря на наиболее сложный для нефтяного рынка квартал, Haliburton удалось показать скорр. чистую прибыль. Это обусловлено агрессивной программой по сокращению расходов и реструктуризации: сокращение расходов на 1 млрд. долл. США объявленное в апреле 2020 на конец 2кв.20, уже было реализовано на 75%. При этом, согласно CEO, значительная часть сокращений является перманентной: так например сокращение штата сотрудников в Сев. Америке стало перманентным ввиду плана по автоматизации и цифровизации который компания начала реализовывать еще до кризиса COVID-19. Компания также перманентно закрыла 100 объектов недвижимости ранее использовавшихся в операционной деятельности, актуальность которых также снизилась ввиду автоматизации и цифровизации процессов

Компания ожидает умеренное снижение выручки и во 2 полугодии 2020, однако реализация программы по сокращению расходов нивелирует эффект данного снижения на чистую прибыль
В ходе конференц-звонка CEO компании упомянул о том, что объем CAPEX Halliburton претерпевает значительные изменения и в долгосрочной перспективе составит 5-6% от выручки, против 10-11% наблюдавшихся среднеисторически. Это связанно как с трендами по автоматизации и цифровизации, так и c ожидаемой стагнацией на рынке Сев.Америки

Компания продолжает смещать фокус с экспансии на генерацию св. денежного потока, что в свою очередь может быть позитивной новостью для в разрезе дивидендных выплат
2кв. 20 показал падение количества активных буровых установок в США на 50% квартал к кварталу, а в мире на 22% квартал к кварталу (на глобальном уровне это наиболее низкое количество активных буровых установок в истории)
В глобальном сегменте компания ожидает дальнейшее умеренное снижение буровой активности и на протяжении 2 полугодия 2020.
В глобальном сегменте компания ожидает стабильный спрос в сегменте освоения скважин и производства на протяжении 2 полугодия 2020.
На данный момент компания рассматривает глобальный сегмент как основной драйвер роста
В разрезе Северной Америки компания не ожидает какого либо значимого улучшения в 2020 году и ожидает снижения продаж на 50% по сравнению с 2019 годом.

Результат по сегментам

Сегмент бурения и проектирования (drilling and evaluation) показал выручку 1,50 млрд. долл. США – снижение на 27% квартал к кварталу, а операционная прибыль снизилась на 41% квартал к кварталу. Данное снижение произошло ввиду снижение буровой активности на глобальном уровне, а также ввиду падения продаж IT-продуктов компании.
Сегмент освоения скважин и производства (completion and production) показал выручку 1,70 млрд. долл. США – снижение на 44% квартал к кварталу, а операционная прибыль снизилась на 54%. Основное снижение произошло на Американских континентах, в то время как глобальный сегмент показал некоторый рост продаж оборудования для освоения скважин

Результат по регионам

Выручка в Северной Америке за 2кв.20 составила 1,05 млрд. долл. США.
Выручка в Латинской Америке за 2кв.20 составила 346,00 млн. долл. США или снижение на 33% квартал к кварталу
Выручка в Европе/Африке/СНГ за 2кв.20 составила 691,00 млн. долл. США или снижение на 17% квартал к кварталу
Выручка на Ближнем Востоке/Азии за 2кв.20 составила 1,10 млрд. долл. США или снижение на 10% квартал к кварталу

Фундаментальные показатели:

Торгуется по 8,17x EV/EBITDA 2022п против 8,96x для широкого индекса нефтесервисных компаний имеющих основной листинг в США (MVIS US Listed Oil Services 25)
Доходность по св. денежному потоку 2020п составляет 7,74%
Текущая див. дох. составляет 1,34%
Чистый долг/EBITDA 2020П находится на уровне 3,78х

Мы сохраняем позитивный взгляд на акции Haliburton (HAL US. Компания продолжает успешно смещать свое позиционирование с рынка Сев. Америки на глобальный рынок. Компания также успешно продолжает, начатую еще до COVID-19, оптимизацию своего бизнеса и переходит к более низкозатратной модели операций с фокусом на рентабельность капитала.