Добавляем в фокус-лист акции ММК (MAGN) с целевой ценой 28 руб.
| Тикер | MAGN |
| ISIN | RU0009084396 |
| Текущая цена, руб. | 23,1 |
| Кол-во акций, млн | 11 174,33 |
| Капитализация на 14.10.2026, млн руб. | 258 127,02 |
| Целевая цена, руб. | 28 |
| Потенциал роста | 21% |
ПАО «Магнитогорский металлургический комбинат» (далее ММК (MAGN RX)) — один из крупнейших мировых производителей стали, занимает лидирующие позиции среди предприятий черной металлургии в России. Активы компании в России располагаются в Челябинской, Кемеровской и Пермской областях и представляют собой крупный металлургический комплекс с полным производственным циклом. ММК производит широкий ассортимент металлопродукции, подавляющая доля которой имеет высокую добавленную стоимость. Занимает 1-е место в России на рынке проката.
Исторически внутренний рынок является для ММК основным, на него приходится более 80% реализации металлопродукции компании (Россия и СНГ). Кроме того, обеспеченность собственными ресурсами железной руды и угля у ММК ниже, чем у конкурентов, — менее 50% нужд обеспечивается за счет собственных ресурсов: обеспеченность железной рудой составляет 15–19% (остальное закупается преимущественно в Казахстане), углем — примерно 43%, электроэнергией — 78%. В то же время, ассортимент продукции компании отличается высоким качеством, наличием большого числа позиций с добавленной стоимостью.
На Россию приходится около 80% продаж. При этом цены в 3 квартале росли: горячекатаный прокат за квартал подорожал на 11%, арматура на 33%.
У ММК нет своей железной руды, а концентрат подешевел на 14% за квартал и на 23% за год, в том числе из-за поставок из Казахстана. Поэтому ММК выигрывает больше интегрированных конкурентов — Северстали и НЛМК, которые полностью обеспечены собственным сырьем.
3 квартал может показать существенный рост EBITDA — почти в 2 раза, ожидается рост рентабельности до уровней около 17%.
У компании отрицательный чистый долг, примерно 30% капитализации. Компания снижает капзатраты (в 1 пол. 2026 г. −20% г/г), при сохранении данной динамики можно ожидать возврата к дивидендам не позднее, чем в 2027 г.
EV/EBITDA 2027 около 2,1x против 6,6x у Северстали и 2,6x у НЛМК, то есть дисконт к Северстали очень существенный — выше 60%, и даже при росте к нашему целевому уровню 2,7x в 2027 г. дисконт сохранится.
| Показатель | НЛМК | Северсталь | ММК |
|---|---|---|---|
| Капитализация | 463,756 | 602,152 | 258,127 |
| Чистый долг (+) / чистые деньги (−), конец 2026 | −130 | 73 | −76 |
| EV | 333,756 | 675,152 | 182,127 |
| 2025 (факт) | |||
| Выручка | 831 | 713 | 610 |
| EBITDA | 141 | 127 | 81 |
| Рентабельность EBITDA | 17,0% | 17,8% | 13,3% |
| Чистая прибыль | 63 | 34 | −16 |
| 2026 (прогноз) | |||
| Выручка | 797 | 642 | 606 |
| EBITDA | 130 | 103 | 87 |
| Рентабельность EBITDA | 16,3% | 16,0% | 14,4% |
| Чистая прибыль | 64 | 27 | 15,8 |
| Мультипликаторы 2026 (прогноз) | |||
| EV/EBITDA | 2,6x | 6,55x | 2,1x |
| P/E | 7,2x | 22,3x | 16,3x |
| Чистый долг/EBITDA | −1,0x | 0,7x | −0,9x |
| Метод | ₽/акция | Вес |
|---|---|---|
| DCF: WACC 19,4%, рост после 2031 г. 4% | 28,2 | 50% |
| EV/EBITDA 2027 = 2,7x | 27,82 | 50% |
| Целевая цена | 28 |
Сезон заканчивается, и в 4К26 спрос может снизиться.
В сентябре внутренние цены на коксующийся уголь выросли на 19–42%, компания обеспечена этим сырьем примерно на 50%.
Есть, но они меньше, чем для других компаний из-за ориентации на внутренний рынок и удаленность активов от центра.
Ключевая ставка остаётся высокой (14%), прогнозы по росту экономики снижаются, сектор недвижимости — важный клиент для металлургов — испытывает серьезные проблемы.
Дивидендов пока нет.
Катализаторы: отчётность МСФО за 3К26 в конце октября, решение по дивидендам (скорее в 2027 г., хотя не исключены сюрпризы).
Данный материал подготовлен аналитиками ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ», отображает частное мнение и не является обещанием в будущем эффективности деятельности (доходности финансовых вложений). Данный материал не является предложением финансовых инструментов (адресованной определенному лицу или кругу лиц информацией, направленной на побуждение к приобретению определенных ценных бумаг и (или) заключению определенных договоров, являющихся производными финансовыми инструментами). Данный материал не является «Рекламой» в понимании Федерального закона от 13.03.2006 N 38-ФЗ «О рекламе». Любой вид инвестиций или инвестиционной деятельности, если о нем говорится в данном материале, доступен только Указанным получателям материала и имеет отношение только к Указанным получателям материала. Настоящий материал не предназначен для доступа к нему третьих лиц, в том числе — розничных инвесторов за пределами Российской Федерации. В случае если данный материал содержит указание на ценные бумаги, то описываемые в материале ценные бумаги могут не подлежать продаже во всех юрисдикциях или определенным категориям инвесторов. Прошлые показатели, в том числе основанные на реальных показателях в прошлом (в случае их наличия в материале), не являются обещанием доходности и/или гарантией будущих результатов. Производные финансовые инструменты и/или структурные финансовые инструменты, если таковые указаны в материале, могут не подходить для всех инвесторов, и торговля этими инструментами может нести риск потери средств инвестора. Все цифры и/или значения, включая, но не ограничиваясь, цифры и/или значения, указанные в «границе роста базисного актива», «барьерах» различного типа, «защите капитала», «купоне», «базисном активе», «доходности», «минимальной доходности», «стоимости варранта», «стоимости ноты», а также любые обозначения любых валют, а также любые сроки, указанные в настоящем материале, предназначены исключительно в качестве примера описания финансового инструмента, ноты, ценной бумаги и не являются какими-либо реальными показателями и/или обещанием доходности и/или гарантией будущих результатов. Несмотря на то, что информация и мнения, содержащиеся в данном материале, были получены из компетентных источников, мы не берем на себя никаких обязательств и не даем никаких гарантий в отношении их точности и полноты. Стоимость инвестиций, в любом случае, подвержена влиянию множества факторов и, соответственно, может упасть или вырасти, при этом инвестор может не вернуть себе сумму первоначальных инвестиций, как в части, так и полностью. При этом отдельные инвестиции могут стать неосуществимыми в связи с неликвидностью рынка ценных бумаг или отсутствием вторичного рынка, и поэтому оценка инвестиций и определение рисков инвестора могут не поддаваться какой-либо оценке. Инвестиции в неликвидные ценные бумаги подразумевают высокую степень риска и приемлемы только для инвесторов, разбирающихся в соответствующих рисках и не требующих и не рассчитывающих на легкую и быструю возможность преобразования инвестиций в денежные средства. Стоимость номинированных в иностранной валюте ценных бумаг подвержена колебаниям в зависимости от курсов иностранных валют по отношению к российскому рублю и/или курсов иностранных валют по отношению друг к другу, что может негативно сказаться на стоимости или цене инвестиций, а также на доходах, получаемых от инвестиций. Иные факторы риска, влияющие на цену, стоимость или доходы от инвестиций, включают, но не обязательно ограничиваются политическими рисками, экономическими рисками, кредитными рисками, а также рыночными рисками. Инвестиции в развивающиеся рынки имеют высокую степень риска, и инвесторы перед осуществлением инвестиций должны тщательно оценить все возможные риски, связанные с осуществлением деятельности на таких рынках. Уведомление о рисках: Совершение сделок на рынке ценных бумаг является рискованным мероприятием, участие в котором может привести к потере всех или части инвестированных средств. С полным перечнем рисков, связанных с инвестированием в ценные бумаги и финансовые инструменты, необходимо ознакомиться до заключения договоров на оказание услуг на финансовых рынках и совершения сделок с ценными бумагами и финансовыми инструментами.
Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в нем, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции Вашим интересам, инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является Вашей задачей. ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ» не несет ответственности за возможные убытки в случае совершения операций либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данной информации, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения.
Общество с ограниченной ответственностью Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ». Адрес места нахождения: 107031, г. Москва, вн.тер.г. муниципальный округ Тверской, ул Петровка, д. 7. Ознакомиться с условиями соответствующих договоров, а также получить иную информацию, которая должна быть предоставлена в соответствии с нормативными правовыми актами Российской Федерации можно по адресу: 107031, г. Москва, вн.тер.г. муниципальный округ Тверской, ул Петровка, д. 7, или по телефону +7 (495) 727-00-77. Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг Общества с ограниченной ответственностью Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ»: на осуществление брокерской деятельности № 177-12660-100000 от 10 ноября 2009 г.; на осуществление дилерской деятельности № 177-12665-010000 от 10 ноября 2009 г.; на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 177-12670-001000 от 10 ноября 2009 г.; на осуществление депозитарной деятельности № 177-13612-000100 от 21 июня 2011г.