Аналитика

Усилия Банка России по борьбе с инфляционным давлением привели к росту ключевой ставки за последние 8 месяцев на 8.5 процентных пункта до 16%. За последние 10 лет ставка выше 15% встречалась трижды - в конце 2014 (максимальная ставка составила 17%), в 2022 году (20%) и в текущем цикле движения денежно-кредитной политики.

С высокой долей вероятности 16% - максимальная ставка в текущем денежно-кредитном цикле. Банк России два заседания подряд оставляет ставку неизменной, а по словам председателя ЦБ Эльвиры Набиуллиной, на последнем заседании в марте вопрос о поднятии ставки предметно не обсуждался.

Высокие абсолютные доходности привлекают новых инвесторов в инструменты фиксированной доходности. И появляется закономерный вопрос, что лучше выбрать: покупку облигаций или депозит в банке? Сразу оговоримся, что однозначных ответов не будет, у каждой бумаги есть плюсы и минусы, которые рассмотрим в этой статье.

Ключевые отличия

Аналогом депозита можно считать облигации эмитентов первого эшелона, имеющие высокий кредитный рейтинг и Облигации Федерального Займа (ОФЗ). Выбор эмитента с меньшим кредитным рейтингом, конечно, увеличит доходность, но и соразмерно добавит рисков держателям.


*Агентство страхования вкладов
**1 млн х 16% (максимальная ставка по году на 26.03)
*** (i) Льгота на долгосрочное владение ЦБ - действует при непрерывном владении бумагой на протяжении 3 лет. Снижение облагаемой налогом суммы возможно по форуме 3 млн. руб х кол-во лет владения. Не действует на купоны (ii)Льгота на непрерывное владение бумагами высокотехнологического сектора экономики не менее 1 года. Не действует на купоны (iii)Льготы двух типов на ИИС

Оба инструмента достаточно похожи между собой по основным критериям для инвестора, однако имеют свои преимущества и недостатки.

Риски, связанные с облигациями, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации», возврат инвестиций и доходность вложений в данный финансовый инструмент не гарантированы государством. Либо в таблице, либо в разделе недостатки. Иначе может быть расценено как введение в заблуждение.

Преимущества и недостатки

Облигации

Депозиты

А что по доходности?

Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Прошлые показатели, в том числе основанные на реальных показателях в прошлом, не являются обещанием доходности и/или гарантией будущих результатов.

Для сравнения доходности рассмотрим динамику нескольких процентных ставок за последний год:

1.Максимальная ставка по депозитам в 10 крупнейших по объему депозитов банках (ЦБ РФ)
2.Доходность годовых Облигаций Федерального Займа
3.Доходность индекса корпоративных облигаций Мосбиржи (рейтинг от AA-(RU) до AA+(RU), более 1 года)
4.Доходность индекса корпоративных облигаций Мосбиржи (рейтинг AAA(RU), более 1 года)





Как видно по динамике ставки по депозитам отстают от средней доходности облигационных индексов. С начала года доходности приблизились, что объяснимо более ранней реакцией облигационного рынка на потенциал снижения ключевой ставки.

Более того, доходности выше ставок по депозитам можно найти в облигациях самих банков.


*Данные: сайт Сравни.ру без учета программ лояльности банков на 26.03
**Данные: Cbonds на 26.03

Ситуация сейчас

Мы ожидаем, что во второй половине года ЦБ перейдет к снижению ключевой ставки. Это снижение также закладывает и рынок, из-за чего кривая доходностей инвертирована, то есть короткие облигации и депозиты предлагают более высокие доходности, чем длинные.





Несмотря на инверсию, в текущей стадии инвесторам стоит использовать возможность фиксировать доходности в инструментах с более длительным сроком по двум причинам:

Риск реинвестирования. Короткие депозиты и бумаги предлагают более высокие доходности, но после погашения инструмента новые уровни доходностей могут быть заметно ниже и снижать общую доходность на периоде. Для иллюстрации посчитаем доходности по двум разным портфелям: первый портфель получает 3 года доходность в 13.5% с капитализацией в конце года, а другой 16%, 13% и 9% также с капитализацией в конце года (такие уровни доходностей мы ожидаем в начале 2025 и 2026 года соответственно).

Для наглядности мы уберем налогообложение, применяемое в портфелях, так как и депозиты и облигации имеют льготы при соблюдении определённых условий.

Cравнения доходностей

Как можно заметить, разница общей доходности составила более 3%.


Дополнительная доходность при росте тела облигаций. Приобретая длинные облигации совершенно необязательно держать их до погашения, а в случае снижения уровня процентных ставок в экономике, такие бумаги могут принести дополнительный доход.

Лучше всего показать это на примере. Возьмем два популярных длинных выпуска ОФЗ: 26244 с погашением в марте 2034 года; и 26238 с погашением в мае 2041.


Параметры



Параметры


Бумаги с меньшим купоном более подвержены волатильности при изменении ставок, т.к. имеют бОльшую дюрацию в сравнении с облигацией с той же датой погашения, но более высоким купоном.

В случае снижения процентных ставок в экономики, процентный риск, которого лишены депозиты и более подвержены облигации с высокой дюрацией работает на стороне инвестора, принося дополнительный доход.

Что по итогу?

Оба инструмента действительно похожи по своим базовым качествам: прогнозируемости дохода и надежности. Однако облигации позволяют инвестору быть более адаптивными к происходящим изменениям: не терять заработанных процентов в случае продажи, диверсифицировать вложения в разных секторах и потенциально получить более высокую доходность.

Взамен инвестор берет на себя процентный риск изменения рыночных ставок и изменения цен облигаций.

Подборки облигаций

Подборки ниже сформированы исходя из инвестиционного горизонта выше 1 года. При меньшем горизонте стоит обратить внимание на флоатеры (бумаги, чья доходность зависит от определенного показателя: ключевой ставки, межбанковской ставки (RUONIA), инфляции и так далее.

Модельный портфель бумаг с рейтингом не ниже AA-


Облигации

Цены, доходности и дюрация являются индикативными и зависят от фактического момента входа.
*доходность к погашению


Модельный портфель бумаг с рейтингом не ниже A-


Облигации

Цены, доходности и дюрация являются индикативными и зависят от фактического момента входа.
*доходность к погашению


Для инвесторов, не желающих брать на себя процентный риск, существуют фонды денежного рынка и флоатеры. Ниже приведем пару примеров флоатеров:

1. Норильский Никель 1Р7 (RU000A1083A6) - купон облигации привязан к ключевой ставке Банка России +1.3 процентных пункта, т.е. текущий купон равен 17.3%. Выплаты ежемесячные, погашение в феврале 2029 года.

2. АФК Система 1р26 (RU000A106Z46) - купон привязан межбанковской ставки овернайт (RUONIA) c премией в +1.9 процентных пункта. Ставка RUONIA изменяется ежедневно, но близка к уровню ключевой ставки, среднее значение RUONIA за март составило 15.57%. Выплаты ежеквартальные, погашение в сентябре 2027 года.

3. На рынке ОФЗ также есть свои флоатеры, привязанные к ставке RUONIA. Эти бумаги с суверенным кредитным рейтингом и минимальным процентным риском (как правило цена бумаг двигается в пределах 100 базисных пунктов). Для примера можно привести ОФЗ 29014 с ежеквартальными выплатами по средней RUONIA и погашением в марте 2026 года.

На рынке флоатеров ОФЗ также есть торгующиеся с премией бумаги. Это старые облигационные выпуски, отражающие изменения с лагом в 6 месяцев. В этой статье останавливаться на них не будем из-за сложностей ценообразования бумаг.

Дисклеймер

Данный материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, упомянутые в нем финансовые инструменты и операции могут не подходить Вам как инвестору и не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям (ожиданиям). Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и уровню допустимого риска является задачей инвестора. ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном материале, и не рекомендует использовать указанную информацию в качестве единственного источника информации при принятии инвестиционного решения. Данные материалы подготовлены аналитиками ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ», отображают частное мнение и не являются обещанием в будущем эффективности деятельности (доходности финансовых вложений). Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести или продать какие-либо ценные бумаги, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Информация была получена из открытых источников, которые считаются надежными, но компания не дает никаких заверений или гарантий относительно точности данной информации. Мнения, содержащиеся в настоящем материале, отражают текущие суждения аналитиков и могут быть изменены без предварительного уведомления. Прошлые показатели, в том числе основанные на реальных показателях в прошлом, не являются обещанием доходности и/или гарантией будущих результатов. Настоящий материал не предназначен для широкого распространения и не является рекламой, адресованной неограниченной группе лиц, в отношении ценных бумаг или соответствующих финансовых инструментов, а также финансовых услуг. Риски, связанные с финансовым инструментом, не подлежат страхованию в соответствии с Федеральным законом от 23 декабря 2003 года № 177-ФЗ «О страховании вкладов физических лиц в банках Российской Федерации», возврат инвестиций и доходность вложений в данный финансовый инструмент не гарантированы государством. Совершение сделок на рынке ценных бумаг является рискованным мероприятием, участие в котором может привести к потере всех или части инвестированных средств. При принятии каких-либо инвестиционных решений необходимо ознакомиться с рисками, связанными с инвестированием в ценные бумаги и финансовые инструменты. ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ» не гарантирует благие намерения и способность в будущем выполнять принятые на себя финансовые обязательства со стороны эмитентов ценных бумаг, бирж, расчетных организаций и клиринговых центров, депозитариев, расчетных банков, платежных агентов, рыночных контрагентов и прочих третьих лиц, что может привести к потерям инвестора. Однако, ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ» прилагает все усилия по добросовестному выбору вышеперечисленных структур. Общество с ограниченной ответственностью Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ». Адрес места нахождения: 107031, г. Москва, вн.тер.г. муниципальный округ Тверской, ул Петровка, д. 7. Ознакомиться с условиями соответствующих договоров, а также получить иную информацию, которая должна быть предоставлена в соответствии с нормативными правовыми актами Российской Федерации можно по адресу: 107031, г. Москва, вн.тер.г. муниципальный округ Тверской, ул Петровка, д. 7, или по телефону +7 (495) 727-00-77. Лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг Общества с ограниченной ответственностью Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ»: на осуществление брокерской деятельности № 177-12660-100000 от 10 ноября 2009 г.; на осуществление дилерской деятельности № 177-12665-010000 от 10 ноября 2009 г.; на осуществление деятельности по управлению ценными бумагами № 177-12670-001000 от 10 ноября 2009 г.; на осуществление депозитарной деятельности № 177-13612-000100 от 21 июня 2011г. С информацией об ООО Концерн «ДЖЕНЕРАЛ-ИНВЕСТ» можно ознакомиться: https://generalinvest.ru/information_disclosure.html.